財聯社債市早參11月5日|人大常委會審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案；融創境內債二次重組最終方案預計11月底出爐

債市要聞

【十四屆全國人大常委會第十二次會議審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案】

新華社消息顯示，11月4日，十四屆全國人大常委會第十二次會議在北京召開。會議審議了國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案。受國務院委託，財政部部長藍佛安作了說明。全國人大財政經濟委員會副主任委員許宏才作了關於該議案的審查結果報告。

市場對一次性較大規模置換債券的規模也充滿期待，興業研究宏觀團隊表示，新一輪化債時間區間或爲2024年末至2027年。考慮到這是近年來出臺支持化債力度最大的一項措施，預計規模在4萬億元以上。2023年末城投有息債務規模約48萬億元，平均融資成本爲5.28%。考慮到置換債券以中長期爲主，當前10年期國債收益率和10年地方債收益率中樞均值爲2.21%。若發行政府債券置換4萬億元至6萬億元地方隱性債務，可節省利息支出1240億元至1860億元。

【業內人士預計：10月份PPI同比降幅收窄】

專家們普遍認爲，前幾個月超季節性上漲的食品價格已逐漸迴歸常態，預計10月份CPI同比變化將相對平穩。而受政策超預期推動，10月份大宗商品價格普遍上漲，同時10月份PMI中的價格指標顯著回升，預示着PPI同比降幅可能收窄，環比將有明顯改善。在CPI方面，中信證券首席經濟學家明明預計，10月份CPI同比將微增至0.23%，環比則下降0.36%。財信研究院副院長伍超明預計，10月份CPI將增長至0.5%左右，較9月份小幅提高0.1個百分點。中金宏觀預計，10月份CPI同比將溫和回升至0.6%，相比9月份的0.4%有所上升。

【融創境內債二次重組最終方案預計11月底出爐 有望削減逾50%境內債務】

財聯社記者從知情人士處獲悉，融創目前正與部分境內債券投資者進行會晤，就境內債二次重組計劃探討可能的解決方案，本月底預計將有最終版方案。從目前初步溝通方案來看，融創規模約155億元人民幣的境內債向債權人提供了四種靈活選項，分別是折價回購、債轉股、以資抵債以及留債展期。據瞭解，溝通方案中的折價回購選項，融創擬以不超過8億元人民幣的現金，按面值15%的價格折價要約回購債券，對應化債約50億元人民幣；債轉股選項，會將境內債券轉爲融創中國的境外股票收益權，轉股價格8-10港元，轉股份額大約3億股-4億股，預計化債約20-30億元人民幣。以資抵債方面，融創計劃成立服務型信託以資抵債，以某個項目的土地應收賬款爲底層資產，100元債券本金轉換爲35元的信託份額，預計化債約20-30億元人民幣，四年內兌付完畢。留債展期方面，債券利息統一降低至1%，第5年開始兌付本金，最長展期9.5年。上述知情人士表示，如果該方案順利落地，融創有望成功削減超過50%的境內債務，而且5年內暫無兌付壓力。

【年底前地方債發行將進入“空窗期” 今年新增地方債基本發行完畢】

民生銀行測算數據顯示，1-10月累計，新增地方債共發行45514億元，完成進度達98.5%，經過8、9月份的集中發行，已經快於去年同期的95.7%。其中，新增專項債發行38965億元，完成進度99.9%，顯著高於過去三年同期均值90.6%。根據年初預算安排，年內地方債只剩686億元限額規模。由於此前財政部預告，市場對增量財政政策關注度持續提升。

【10月份新增信貸及社融或環比回落，信貸結構有望進一步優化】

10月份金融數據發佈在即，業界普遍預計10月份新增信貸及社融將環比回落。回顧9月份數據，當月新增人民幣貸款1.59萬億元，新增社融爲3.76萬億元。去年10月份，人民幣貸款增加7384億元，社融增量爲1.85萬億元。東方金誠首席宏觀分析師王青預計，10月份新增信貸約9000億元，較9月份會有一定幅度的季節性少增，但同比將有約1600億元的多增。原因在於一攬子增量政策全面發力，特別是房地產支持政策顯著加碼，銀行信貸投放能力增強以及金融“擠水分”影響弱化。儘管業界普遍預計新增信貸及社融不及9月份，但信貸結構有望進一步優化。

【碧桂園：10月合同銷售額約43.3億元，環比增長近20%】

11月4日，碧桂園控股有限公司發佈2024年10月份未經審覈營運數據。根據公告，碧桂園及附屬公連同合營公司和聯營公司，於2024年10月單月共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約人民幣43.3億元，歸屬公司股東權益的合同銷售建築面積約45萬平方米。2024年1月至9月，碧桂園累計實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約363.9億元人民幣，合同銷售面積約爲379.8萬平方米。其中，9月合同銷售金額和合同銷售建築面積分別爲約36.2億元和約42萬平方米，以此計算10月環比分別增長19.6%和7.1%。據此計算，碧桂園2024年1月至10月權益合同銷售金額爲407.2億元，權益合同銷售面積爲424.8萬平方米。

【前10月城投債累計淨融資同比縮量達95%，明年末城投債到期壓力約6.6萬億】

10月市場繼續處於震盪行情，不過城投債融資環境有明顯好轉，但在市場風險偏好整體降低的背景下，長久期城投債發行明顯放緩，3年期以上債券當月僅發行1101億元，環比降幅約50%，是今年3月以來的最低點。10月HA口徑（即華安證券口徑）城投債當月發行同比-7%，環比+4%，年內累計發行5.3萬億元，同比-11.1%，累計淨融資751億元，同比縮量達95.0%。截至2024年10月31日，3762家HA口徑城投發行債券4711億元，償還4017億元（含行權，下同），淨融資694億元，淨融資規模較前月環比增加約2354億元，同比增加32億元。

【今年以來新增產業債發行8.53萬億，淨融資同比增加1萬億，機構持續增持】

截至10月底，產業債存量規模達20.75萬億元，較去年同期19.16萬億增長8.3%。從今年表現來看，前10月新增發行8.53萬億元，較去年同期7.25萬億元增長17.66%；淨融資1.79萬億元，與去年同期0.71萬億元相比，淨融資同比增加1萬億，增幅明顯，其中10月單月新增發行779只，合計6992.64億元，淨融資936.23億元，也較去年同期620只合計6491.8億元，淨融資290.87億元，整體有明顯擡升之勢。業內人士指出，在化債政策力度延續，疊加退平臺產業化轉型的浪潮背後，城投債和產業債融資延續分化走勢，城投債發行量環比、同比大幅減少，淨融資缺口進一步擴大，而產業債發行量和淨融資雖月度環比增減不均，但同比明顯增長，仍處2019年以來的同期最高水平。

【頻繁遭贖回，短債基金規模三季度銳減2257億】

頻繁遭遇贖回的部分基金，規模出現了較大幅度下滑。財聯社據機構統計數據注意到，截至三季度末，純債基金（短債、中長債、指數型債基）規模環比二季度末下降2069億元，爲2023年下半年以來首次季度規模環比下降，其中短期純債型基金規模變動幅度最大，減少了2257億元。市場人士直言，每當債市波動震盪，短期純債基金成爲最容易“受傷”的贖回品種。8月以來債市明顯調整，疊加9月末“金融新政”，債市繼續深度調整，信用債市場表現明顯弱於利率債，從而引發了純債型基金近6個季度以來的首次規模下降，同時絕大多數純債型基金收益均出現不同程度下滑。不少機構人士均表示，基本面偏弱的核心邏輯暫未改變，流動性的持續寬鬆對債市仍有保護，債市調整帶來的修復機會值得重視。

【10月以來7成REITs下跌，盤點三季報，消費REITs亮眼】

10月以來，REITs市場震盪調整，中證REITs（全收益）指數下跌1.12%，REITs各板塊行情分化顯著。從三季報來看，消費基礎設施項目的表現較亮眼。目前，消費基礎設施類REITs的估值相對較低，未來有望得到釋放。在已上市的47只REITs項目中，10月以來僅有13只項目上漲，其餘悉數下跌。其中，華夏華潤商業REIT等多隻消費基礎設施項目漲幅居前，多隻保障性租賃住房項目跌幅居前，產業園區、收費公路項目的分化較大。華泰證券固收研究團隊認爲，機構“資產荒”背景下，公募REITs作爲較高分紅、風險適中、較低相關性的資產，仍具備中長期投資價值。短期來看，年底機構“落袋爲安”增添不確定性，權益市場修復、REITs新上項目增加、發行審覈提速對資金起到一定的分流作用。

【歐洲債市:德國國債止步四連跌市場削減對特朗普交易押注】

德國國債扭曲趨平，跑輸美國國債。交易員削減對所謂“特朗普交易”的押注。此前美國民調顯示哈里斯在艾奧瓦州領先於特朗普——後者在2020年和2016年均贏下了該州。貨幣市場基本上維持對歐洲央行降息的押注不變，預計12月降息28個基點，到明年年底降息122個基點。英國國債基本持平，英國10年期國債收益率收於一年高點，上週英國政府預算案引發了市場波動；交易員押注英國央行本週降息22個基點，到年底前降息30個基點，與上週五持平。

【“新美聯儲通訊社”重磅放風：美聯儲本週料降息25個基點】

在上週通過與美聯儲打配合般的事先“帶節奏”(放風)，成功把一次原本市場認定的25個基點降息“忽悠”爲了9月最終50個基點的大幅降息後，有着“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos，無疑已愈發成爲了美聯儲議息周到來之際市場的關注焦點。在週末最新的專欄文章中，Nick Timiraos顯然沒有再拋出什麼驚人的觀點——其預計美聯儲官員將在週四的議息會議上按部就班地降息25個基點。這也將符合目前市場的主流預期——芝商所的美聯儲觀察工具顯示，利率市場交易員預計美聯儲在11月降息25個基點的概率已高達98%！

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，11月4日以固定利率、數量招標方式開展了173億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日2416億元逆回購到期，淨回籠2243億。

信用債事件

■龍光控股：未能清償到期債務及新增失信被執行人情況；

■PR旭輝01、H21旭輝3：擬於11月7日至8日召開持有人大會，審議寬限期議案；

■上交所：終止審覈十堰聚鑫城投、淄博財金私募債項目，均爲開源證券承銷；

■南京軟件園科技發展：由於近期市場波動較大，取消發行“24南京軟件MTN002”；

■中誠信國際：關注三門峽投資集團下屬子公司陝州財經被列入失信被執行人；

■襄陽襄江國有資本投資運營集團被採取限制消費措施；

■惠譽：確認中船租賃“A”長期發行人評級，展望維持“負面”；

■越秀地產1.93億元債券回售轉售完成；

■六盤水市開發投資公司銀行逾期貸款處置完畢；

■惠譽：確認中關村發展集團“A”長期本外幣發行人評級，展望維持“負面”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行0.17BP報1.3408%】

週一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行0.17BP報1.3408%，7天期下行0.97BP報1.5411%，14天期下行0.91BP報1.7311%，創今年8月以來新低，1月期上行2.74BP報1.7745%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌2.0個基點報1.35%；FDR007持平報1.65%；FDR014跌2.0個基點報1.73%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.5%；FR007跌1.0個基點報1.78%；FR014持平報1.8%。

【利率債|重大事件等待落地，市場糾結，10年國債活躍券日間振幅不足1bp】

週一，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率持平報2.1225%，30年期國債活躍券2400006收益率下行0.6bp報2.31%，10年期國開活躍券240210收益率上行0.3bp報2.21%。

交易員表示，現券行情比較清淡，短端在資金面利好中繼續下行。本週國內人大會議，美聯儲議息會議及美國大選結果三件重要增量信息即將落地，中長端各機構雖然有換手，但還是以觀望爲主。

【信用債|信用債延續漲勢，各期限信用債收益率下行1-2個基點，全天成交超1300億元】

週一，信用債延續漲勢，各期限信用債收益率下行1-2個基點，全天成交超1300億元。“16魯高速MTN003”漲超13%，“23產投G3”漲超2%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.91個基點報2.0259%；3年期收益率下行1.96個基點報2.2224%；5年期收益率下行1.3個基點報2.3602%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.91個基點報2.1559%；3年期收益率下行2.46個基點報2.3674%；5年期收益率下行1.3個基點報2.5552%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“16魯高速MTN003”、“23產投G3”、“23太湖新城債01”漲幅位居前三，分別漲13.51%、2.85%、2.38%，分別成交2051.5萬元、6170.88萬元、4162.56萬元。

跌幅超2%的信用債共9只，“24川能投GN001”、“24豫航空港MTN011”、“24廣新02”跌幅位居前三，分別跌3.29%、3.03%、2.67%，三隻債分別成交3687.65萬元、5696.05萬元、971.54萬元。

高收益債：共4只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN002”、“22萬科02”、“22萬科MTN003”收益率位列前三，分別爲17.38%、17.09%、16.39%，三隻債分別成交2401.35萬元、211.3萬元、1919萬元。

共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22金地MTN001”、“22萬科06”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲12.51%、11.56%、11.23%，三隻債分別成交2918.3萬元、161.79萬元、235.06萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數收跌，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.455%】

週一，歐債收益率多數收跌，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.455%，法國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.138%，德國10年期國債收益率跌1.2個基點報2.390%，意大利10年期國債收益率跌1.7個基點報3.664%，西班牙10年期國債收益率跌1.8個基點報3.098%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.9個基點報4.17%】

週一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.9個基點報4.17%，3年期美債收益率跌4.1個基點報4.139%，5年期美債收益率跌6.2個基點報4.152%，10年期美債收益率跌8.6個基點報4.29%，30年期美債收益率跌10個基點報4.469%。