財聯社債市早參12月18日|阿里巴巴74億出售銀泰百貨，預計虧損93億元；財政部開展國債做市支持操作

債市要聞

【交易商協會：11月發行997只債務融資工具，金額8925億元】

交易商協會公佈11月債務融資工具發行統計數據顯示，11月份共發行997只債務融資工具，金額爲8925億元，環比增長約38.6%。其中，超短期融資券發行2569億元，環比增長約17.4%；短期融資券發行548億元，環比增長約17.8；中期票據發行4545億元，環比增長約56.2%；定向債務融資工具627億元，環比增長約59.5%；資產支持票據發行636億元，環比增長約40.4%。

【今年有6家中小銀行“拒贖”二級資本債】

今年以來，已有多家銀行選擇不贖回二級資本債。界面新聞記者注意到，營口銀行近日公告稱，該行2019年發行的10年期二級資本債券已到期行使贖回選擇權之際，該行選擇不贖回債券。至此，今年已有6家中小銀行“拒贖”二級資本債。包括營口銀行、湖北孝感農村商業銀行股份有限公司、山西榆次農村商業銀行股份有限公司、山西長子農村商業銀行股份有限公司、河北寧晉農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“河北寧晉農商行”）、河南新鄭農村商業銀行股份有限公司。業內人士認爲，銀行選擇不贖回二級資本債券，主要有兩方面原因，一是由於債券新發成本較高、盈利能力下滑等因素，銀行再融資難度較大，較難發行資本補充工具；二是銀行資本充足率已處於較低水平，部分銀行在贖回前資本充足率已低於監管要求，行使贖回權後資本水平或將進一步下滑。

【“國聯證券+民生證券”重組整合步入關鍵節點】

12月17日，國聯證券發佈公告稱，上海證券交易所併購重組審覈委員會（以下簡稱“上交所重組委”）於12月17日對公司本次交易的申請進行了審議。根據上交所重組委發佈的《上海證券交易所併購重組審覈委員會2024年第6次審議會議結果公告》，本次會議的審議結果爲：本次交易符合重組條件和信息披露要求。有業內資深人士表示：“‘國聯證券+民生證券’此次順利過會，一方面，在券商市場化併購重組案例中具有風向標意義；另一方面，也是滬錫兩地共同打造長三角一體化發展的示範性案例。” 上述人士表示：“自9月27日相關申請材料獲得受理以來，不到三個月的時間，交易所就審覈通過了本次交易，表明本次交易充分契合當前監管導向，同時也是近年來市場上第一單通過交易所審覈的券商併購案例。”

【第六批4只產品上架，個人養老金理財總數達到30只】

12月16日，中國理財網發佈第六批個人養老金理財產品名單，新增4只產品後，個人養老金理財產品總數達到30只。具體來看，此次工銀理財新增3只個人養老金理財產品，中銀理財新增1只個人養老金理財產品。中銀理財推出了一隻18個月固收增強型理財，年化收益基準2.8%-3.8%。在業內人士看來，此次擴容有助於進一步擴大個人養老金制度受益面，優化銀行理財子公司產品供給。與此同時，銀行理財子公司需破解個人養老金理財產品在供需兩端面臨的問題，相關機構要做好服務，提高產品創新能力。

【阿里巴巴74億元出售銀泰百貨，預計虧損約人民幣93億元】

阿里巴巴公告，公司與另一名少數股東同意將銀泰100%的股權向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售，阿里巴巴就銀泰出售的所得款項總額約爲人民幣74億元，預計因出售銀泰而錄得的虧損約爲人民幣93億元。值得一提的是，約一年多來，拋售非核心業務相關投資已然成爲了阿里巴巴公司戰略的重要部分。2023年9月，阿里巴巴確立“用戶爲先、AI驅動”兩大戰略重心後，表示將圍繞這兩大重心進行業務梳理，重塑業務戰略優先級。截至目前，阿里巴巴已先後陸續減持小鵬汽車(09868.HK)、快狗打車(02246.HK)，清倉嗶哩嗶哩(09626.HK)、商湯(00020.HK)、寶尊電商(09991.HK)等多家港股上市公司股權。

【10年國債與DR007利率罕見倒掛！資金成本料成債市後續主要觀察點】

12月16日，DR007加權利率和10年國債利率出現倒掛，爲八年來首次；而R007加權利率和10年國債利率已經連續5日倒掛。法詢金融固收組認爲，目前的10年國債收益率並不是非常安全。該機構表示，從歷史上看，10年國債收益率幾乎沒有低於DR007利率的時刻，但是近期，10年國債收益率顯著低於DR007利率。之所以會出現這種情況，法詢金融固收組認爲，“主要是由於10年國債的定價出現‘脫錨’，也就是說，市場目前已經不知道10年國債收益率應該按照哪個基準利率進行定價，僅憑單純的做多思路走到今天”。另一方面，R007加權利率和10年國債利率已經連續5日倒掛。天風固收指出，剔除月末等特殊因素，牛市中10年國債和R007長時間倒掛的確罕見。觀察2018年以來R007與10年國債倒掛的情形，基本上發生在月末資金利率短期大幅上行期間。

【財政部開展國債做市支持操作】

2024年12月17日，財政部開展了國債做市支持操作，包括隨賣2024年3年期記賬式附息國債（十六期）12.6億元，中標價格100.98元，收益率1.24%；以及隨賣2024年2年期記賬式附息國債（十九期）5.3億元，中標價格100.26元，收益率1.20%。

【成本便宜，產業債受追捧，淨融入超1.7萬億，創近五年新高】

收益率下行背景下，債券融資成本便宜了，產業債發行大放量。財聯社最新梳理，12月至今，產業債已完成發行617只，金額合計5745.77億元，已超出去年12月全月發行量。在年底市場結構“高低切換”下，受益化債政策的部分行業產業債或可左側佈局。從今年前11月數據來看，Wind數據顯示，產業債淨融資約1.75萬億，同比大幅增加1.74萬億，創近五年新高。分行業來看，非銀金融、綜合、建築裝飾、交通運輸和公用事業的淨融資規模均已超過2000億元。融資成本方面也下行明顯。受一級市場發行行情轉好，中高等級產業債發行成本繼續下行，以中票爲例，上週AAA、AA+級平均票息分別約爲2.15%、2.50%，環比均下行10bp，與今年三季度末產業債平均發行利率2.54%相比，AAA高等級產業債下行幅度更大，如昨日AAA主體中山投資控股集團有限公司發行的90日超短融票息以申購區間下限1.63%發行，更是創下今年產業債票息新低。

【鴻達興業陷入流動性危機，3.37億可轉債二次違約，大股東爲廣州農商行】

鴻達興業股份有限公司（以下簡稱鴻達興業或“公司”）近期發佈公告稱，由於公司經營困難、現金緊缺，流動資金不足以覆蓋本期債券付息金額，應於2024年12月16日支付的鴻達退債第五年利息無法按期兌付。財聯社注意到，這已是鴻達退債今年第二次發生違約，6月份公司因無法兌付回售本息，已構成實質性違約。鴻達退債的發行人鴻達興業股份有限公司第一大股東爲廣州農村商業銀行股份有限公司，持股比例10.92%，第二大股東爲鴻達興業集團有限公司，持股7.17%。今年10月底，安徽輝隆慧達化工集團有限公司曾向法院申請鴻達興業破產清算，但廣州中院裁定不予受理，安徽輝隆已對此裁定提出上訴，案件目前處於上訴階段，公司仍存在被法院受理破產重整或清算的風險。

【1.9%！商業銀行AAA級普通金融債票面利率年內首破“2”字頭，業內預計仍有40-50BP下行空間】

商業銀行普通金融債發行票面利率最新降至1.90%，創年內新低。據蘇州銀行公告，該行近日在全國銀行間債券市場成功發行“蘇州銀行股份有限公司2024年第二期金融債券”，發行規模爲人民幣45億元，品種爲3年期固定利率債券，票面利率1.90%。而該銀行在今年7月發行的第一期金融債券的票面利率爲2.12%。此外，據全國銀行間債券市場披露數據顯示，這是年內商業銀行普通金融債（非綠色金融債）發行票面利率首度跌破2.0%。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華接受財聯社記者採訪表示，主要是今年以來，國內宏觀政策逆週期調節力度加大，市場流動性保持合理充裕，使得市場利率中樞持續下移。同時，銀行綜合負債成本下移及市場對優質資產配置需求偏強，推動銀行金融債發行利率下行。

【華爾街押注美元明年繼續走強，特朗普“貶值夢”恐成空談】

華爾街押注美元將在近期強勁上漲後進一步走高，甚至達到與歐元平價（即匯價1:1）的水平。這也意味着，他們認爲美國當選總統特朗普很難實現讓美元貶值的立場。自10月初以來，美元已經累計飆升6.2%，有望成爲美聯儲2022年開啓加息以來表現最好的一個季度。因爲與貨幣緊縮政策相比，市場預計特朗普擬實施的減稅和關稅計劃將給美元帶來更明顯的提振。據媒體進行的調查顯示，超過一半的大銀行（包括高盛、摩根士丹利和瑞銀）都預測美元明年將進一步上漲，德意志銀行預計美元歐元將在2025年達到平價。截至發稿，歐元兌美元報1.0500，10月初時位於1.11附近。富蘭克林鄧普頓固定收益部門的首席投資官Sonal Desai表示，特朗普執政期間貨幣貶值的想法“有點不切實際”，“感覺有很多相互矛盾的因素。”“到目前爲止，他談到的大多數政策實際上都會對美元有利，而不是利空。”

【英國-德國10年期國債收益率差創1990年以來最大】

10年期英國國債和德國國債收益率之差躍升9個基點，至229個基點，爲1990年以來最大收盤差距，此前英國公佈薪資增長一年多來首次加速。貨幣市場預期到2025年底降息55個基點，較前收盤時低17個基點。英國國債全線走弱；兩年期國債收益率漲9個基點，報4.45%。德國國債收益率跌1個基點，至2.23%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，12月17日以固定利率、數量招標方式開展了3554億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1416億元逆回購到期。

信用債事件

■廣州富力地產股份有限公司的附屬公司怡略有限公司宣佈，計劃對三隻美元債券進行重組；

■景瑞地產：涉及重大訴訟及子公司債務逾期等情況；

■21汽車G1：兌付日調整至2025年6月17日，12月23日起復牌並按特定債券轉讓；

■津投城開：收到法院協助執行通知書，需凍結到期債權2.13億；

■金輪天地：82.41%債務持有人已加入重組支持協議；

■松原轉債昨日盤中從上漲超4%，突然直線墜落，收盤時的跌幅接近20%；

■廣西能源：公司涉及訴訟需賠償8000萬元及利息；

■“20天府銀行二級01”、“20杭州銀行永續債”將全額贖回；

■因存在多項違規行爲，衆祿基金被深圳證監局責令改正；

■惠譽授予富陽交投擬發行人民幣債券“BBB-”的評級。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行0.82BP報1.4456%】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.82BP報1.4456%，7天期上行4.82BP報1.8648%，創今年9月以來新高，14天期上行6.2BP報1.9603%，創逾一個月新高，1月期上行1.32BP報2.0153%，創今年9月以來新高。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001持平報1.45%；FDR007漲15.0個基點報2.0%；FDR014漲2.0個基點報1.9%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲6.0個基點報1.72%；FR007漲10.0個基點報2.05%；FR014跌2.0個基點報1.93%。

【利率債|稅期資金面偏緊，債牛行情喘息盤整，10年國債利率日間上行2BP】

週二，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.14%，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率多數上行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.5bp報1.7175%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.74bp報1.9575%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.25bp報1.785%。

業內人士指出，債市超額定價了明年的降息空間，在經過一週多的大幅下行後小幅調整。上午10年、30年國債活躍券利率開盤即上行近2bp，疊加今明兩天繳稅走款，資金相對偏緊，債市情緒有所轉弱，但做多情緒並未消退。

【信用債|債市震盪回調，各期限信用債收益率集體上行，全天成交超1100億元】

週二，債市震盪回調，各期限信用債收益率集體上行，全天成交超1100億元。地產債跌幅居前，“20龍湖02”、“22萬科GN001”跌超3%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.5個基點報1.73%；3年期收益率上行1.57個基點報1.8233%；5年期收益率上行0.48個基點報1.9303%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行1.5個基點報1.82%；3年期收益率上行1.57個基點報1.9383%；5年期收益率上行1.48個基點報2.0603%。

漲幅超2%的信用債共23只，其中“19國開投”、“23廣越08”、“20萬科06”漲幅居前，分別漲11.37%、9.42%、6.91%，分別成交111.37萬元、109.42萬元、153.95萬元。此外，“24川高速MTN009”漲超5%，“24中國中煤MTN002”、“24信陽01”、“24西寧城投MTN003”等漲超3%。

跌幅超2%的信用債共3只，“20龍湖02”、“22萬科GN001”、“22樂山國資PPN002B”跌幅居前，分別跌3.73%、3.19%、3.13%，分別成交19.06萬元、170.1萬元、488.75萬元。

共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“23萬科01”、“22萬科MTN001”收益率居前，分別爲33.11%、26.75%、17.06%，分別成交170.1萬元、36.11萬元、21861.45萬元。

共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“21萬科06”、“22萬科06”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲12.94%、12.89%、12.34%，三隻債分別成交14.8萬元、69.68萬元、21.28萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲8.2個基點報4.522%】

週二，歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲8.2個基點報4.522%，法國10年期國債收益率跌1個基點報3.031%，德國10年期國債收益率跌1.7個基點報2.228%，意大利10年期國債收益率跌1.5個基點報3.383%，西班牙10年期國債收益率跌1.1個基點報2.921%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌0.7個基點報4.255%】

週二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌0.7個基點報4.255%，3年期美債收益率跌0.2個基點報4.234%，5年期美債收益率漲0.8個基點報4.27%，10年期美債收益率持平報4.404%，30年期美債收益率跌0.8個基點報4.593%。

（財聯社FICC）