財聯社債市早參10月12日｜今日上午10點，財政部將發聲，後續債市怎麼走？

債市要聞

【央行多位行領導和有關司局負責人將出席2024金融街論壇年會】

10月11日上午，2024金融街論壇年會新聞發佈會召開。中國人民銀行金融研究所副所長雷曜在新聞發佈會上表示，目前，各項工作已基本就緒，中國人民銀行承擔兩場活動的組織籌備。第一場活動是2024金融街論壇年會中國人民銀行主場論壇，將於10月18日下午舉辦，主題爲“完善現代中央銀行制度 提升宏觀治理水平”。這一論壇將由中國人民銀行研究局局長王信主持，北京市領導、中國人民銀行副行長陸磊將出席並致辭。中國金融學會理事會會長、中國人民銀行原行長易綱，工商銀行行長劉珺，中國人民銀行貨幣政策委員會原委員劉世錦，以及來自國際清算銀行、新加坡金融管理局、泰國中央銀行、匯豐集團、日本銀行、歐洲中央銀行、歐洲穩定機制的高級別官員，將從政策制定、金融實踐、學術理論等方面發表演講。第二場活動是全球金融科技大會成方金融科技論壇。本場活動將於10月18日至20日舉辦，主題爲“金融科技賦能 做好五篇大文章”。

【證監會等部門：穩妥有序推動商業銀行參與國債期貨交易試點】

國務院辦公廳轉發中國證監會等部門《關於加強監管防範風險促進期貨市場高質量發展的意見》，《意見》部署了8方面17項重點舉措。研究股指期貨、國債期貨納入特定品種對外開放。允許境外期貨交易所推出更多掛鉤境內期貨價格的金融產品。證監會等部門指出，發揮股指期貨期權穩定市場、活躍市場的雙重功能，豐富交易品種，擴大市場覆蓋面，提高交易便利性，加強期現貨市場協同聯動，助力增強股票市場內在穩定性。在國債期貨跨部委協調機制下，穩妥有序推動商業銀行參與國債期貨交易試點。支持各類中長期資金開展金融期貨和衍生品套期保值交易。

【大行跟進調整，民生銀行後農行也對債券轉託管每日轉出限額1萬元】

10月11日上午，農業銀行發文稱，自2024年10月14日10:00起，農行個人投資者通過營業網點、個人掌銀、個人網銀渠道辦理的債市寶債券轉託管轉出限額將調整至每日累計不超過100份（面值1萬元）。農行公告還強調，我行爲個人投資者辦理的債市寶債券轉託管轉入不受限額影響。財聯社記者注意到，這是此前民生銀行之後，近期第二家對債券轉託管業務轉出限額進行調整的銀行。從公開信息來看，農行也是首家做出調整的國有大行。而對於相關業務規則調整的影響，某固收行業分析師向財聯社記者表示，目前債市的主體是機構投資者，個人投資者所佔據的市場份額和影響非常有限。

【一鍵式贖回債基，換了權益又跌了，多少基民這波搞錯節奏？】

隨着市場行情的變化，許多基民也考慮調整自己的投資組合，基金轉換也成爲熱點話題。一些基民將所持債基轉換成股基，也有一些基民將反彈幅度不夠的股基轉換成業績更好的其他基金。而由於一些基金緊急開啓限購，基金轉換失敗的現象也時有發生，對於轉換失敗的風險，投資者也應有所預期。一渠道人士對財聯社記者表示，“隨着股市熱度的上升，近期債券基金和貨幣基金面臨較大的贖回壓力。我們公司的貨幣基金和債券基金也遭遇了大量贖回，機構、散戶都在贖。而在個人投資者贖回債券基金的過程中，爲了保持資產的保有量，許多第三方代銷平臺會建議他們將債券基金轉換爲其他類型的基金，這樣投資者的資金就能留在平臺內。於是，爲了節省手續費並簡化操作流程，許多投資者會選擇通過基金轉換操作把持有的債券基金和貨幣基金轉換爲股票基金。”

【債市對週六增量財政或已消化，市場人士料2.1%附近止盈盤恐增多】

據QB報道，目前債市基本提前定價財政端“溫和刺激”預期，對於週六（12日）的財政發佈會，債市反應的不確定性上升，機構間的博弈可能更加激烈。另外在股債蹺蹺板效應下，後續仍要關注權益市場波動率的變化，債券收益率能否持續下行仍有待檢驗。後看，市場人士認爲，10年國債或許基本完成重新定價，2.10%左右的定價較爲合理，債市收益率下行最順暢的時候已經過去，預期在2.10%附近止盈盤會增多，需要反覆震盪換手，纔會有進一步向下的空間。紅軍債市筆記主理人毛鴻軍認爲，重新定價或接近尾聲。“10年國債或許基本完成重新定價，債市收益率下行最順暢的時候已經過去”。近期出臺了較多政策，對於這些政策2.10%左右的定價也是合理的。

【信用債取消發行規模激增，9月最後一週較月初首周增長近15倍】

近期，債券取消發行的數量激增。國慶前一週，信用債取消或推遲發行的規模比9月第一週增長了將近15倍。本輪債券發行取消潮的激增，與近期債市整體震盪回調有關，市場情緒較弱，發行難度增加。信用債市場的穩定，與理財等資管機構負債端的穩定密切相關。財聯社據企業預警通統計，9月最後一週，有35只債券取消或推遲發行，涉及規模170.62億元。而9月第一週，取消發行的規模只有11.35億元。10月以來，依然至少有15只債取消發行，規模超過120億元。華西證券宏觀固收團隊表示，本輪理財被贖回，更多向股市轉移資金的需求，或與理財淨值的變化關係不大。國慶節後第一天，可能就是理財被贖回規模最大的一天，大概率不會因爲淨值回撤而造成連續大額贖回，長假歸來第一週理財規模可能就會穩住。如果居民贖回規模緩和，信用債中高評級3年以內品種、二永債高評級1Y和3Y或具備配置價值。

【股債蹺蹺板效應衝擊，5%票息的城投超短融或將重出江湖？】

本週四，評級爲AAA的昆明軌道交通集團有限公司（簡稱“昆明軌交”）發佈的第三期超短融申購說明引發市場關注。從文件內容來看，該只超短融“24昆明軌道SCP003”的申購區間高達3.00%-5.00%。若在當前債市大幅震盪的行情下實現上限發行，其將成爲今年市場首隻AAA級城投發行的5%高票息超短融城投債品種。財聯社據Wind數據梳理髮現，今年發行的4671只城投債中，僅40只發行票息在5%以上，其中39只在今年5月末之前已完成發行，6月份至今，僅遵義市投資(集團)有限責任公司發行的“24遵投01”票息達到5%。市場人士指出，本次昆明軌交發行的“24昆明軌道SCP003”預期利率較高，一方面與最近股債蹺蹺板+理財贖回導致的信用債大跌背景下，發行難度上升有關，同時市場傳聞已久的“150號文”也引發市場對退平臺的關注，對城投信用風險的再審視被動提升發行票息，更爲重要的是，也隱藏着市場對該AAA主體商票持續逾期、訴訟案件多以及盈利能力較弱等的擔憂。

【今年300餘家城投“退平臺”，不及去年一半，未來退平臺“含金量”上升】

今年以來，已有300多家城投公開宣佈退出融資平臺，但去年全年爲700餘家。從近期城投公開退平臺的公告來看，城投退平臺條件更嚴格，引入了債權人同意機制。市場人士稱，未來城投退平臺的數量還會持續增長，但能夠積極穩妥退平臺的城投一定是真正完成了市場化轉型、得到了廣泛認可。10月，又有湖北、福建的兩家城投平臺通過公開渠道發佈退出融資平臺的公告，計劃在近期退出融資平臺名單，徵詢債權人意見。天風證券固收首席孫彬彬指出，“2/3債權人同意”的條件較難實施。因城投退平臺之後，剝離了其與政府之間的關係，可能會對債務安全性產生一定影響。但既然“退平臺”是戰略方向和大勢所趨，推測政府可能會對其進行統一安排。

【節後央行回籠資金超1.3萬億，難阻資金價格下行】

本週央行連續4天淨回籠資金，延續季初回收流動性操作，但資金價格較政策利率1.5%仍處低位。國慶節後首周央行公開市場將有16951億元逆回購到期，具體來看，週二至週五分別到期9286億元、1965億元、2920億元、2780億元。業內人士認爲，較低的資金價格帶動短端債市收益率下行的同時，也爲後續增發國債搭建配合需求的環境，短期內看，資金並不具備顯著收緊的條件，對於債市而言，國債收益走低仍需要較低資金價格的支撐，目前來看，10年期國債2.1%關口或存在一定下破阻力。

【法國2025預算案出爐：將削減財政支出 並對大公司和富人加稅】

法國政府週四公佈了2025年的預算草案，旨在提供606億歐元（約合662億美元）的資金來彌補該國搖搖欲裂的公共財政，並重建投資者的信心。法國財政部長安託萬•阿爾芒（Antoine Armand）稱，這是一項前所未有的財政努力，其中削減財政支出約400億歐元，其餘的約200億歐元的財政收入增加將來自對大型企業、富人階層和能源行業所徵收更高稅收。根據預算計劃，將對大約440家年收入超過10億歐元的盈利公司徵收臨時稅，明年將產生80億歐元，2026年將產生40億歐元；此外，對海運公司徵收的特別稅，將在明後兩年分別貢獻5億歐元和3億歐元。

【韓國央行加入全球貨幣寬鬆大潮：按兵不動近兩年後首度降息！】

隨着房地產市場顯現降溫跡象以及國內通脹壓力大幅放緩，韓國央行最新加入了全球貨幣寬鬆大潮。韓國央行此次行動符合經濟學家預期。在美聯儲上個月降息50個基點，並暗示未來將進一步降息後，市場對韓國央行在未來幾個月轉向寬鬆政策的預期升溫。最近公佈的數據顯示，韓國通脹率已經降至三年來的最低水平，9月份爲1.6%，遠低於韓國央行2%的目標。摩根士丹利首席韓國經濟學家表示，自今年7月以來，通脹壓力持續減弱，通脹上行風險似乎已經消退。此外，住房需求已經減弱，這也爲韓國央行官員轉向鴿派奠定了條件。摩根士丹利稱，住房需求（火熱）此前是阻止韓國央行降息的主要因素。在10月降息25個基點之後，韓國央行還將按季度連續降息三次，最終將基準利率降至2.5%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，10月11日以固定利率、數量招標方式開展942億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日2780億元逆回購到期。

信用債事件

■嶺南股份：預計無法按期歸還1.56億元募集資金；

■長沙水業集團：無償轉出華韻置業全部股權及債權至長房集團，獲轉入長房集團29%股權；

■文峰股份:守樸基金持倉債券能否收回資金尚存在不確定性；

■鷹潭文旅投資發展擬提前兌付“21龍虎山MTN001”，10月15日召開持有人會議；

■“24浙資運營MTN003”、“24新業國資MTN003”取消發行；

■蘇州汾湖投資集團擬對“22汾湖投資MTN003”等四隻債券現金要約收購；

■晟晏實業：公司及關聯方新增被列入失信被執行人及被限制高消費；

■融僑集團：子公司合肥融欣房地產開發有限公司債務逾期15294萬元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行13.04BP報1.3921%】

週五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行13.04BP報1.3921%，7天期下行11.35BP報1.5407%，創2023年1月以來新低，14天期下行2.53BP報1.9101%，1月期上行1.74BP報1.9238%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌22.0個基點報1.43%；FR007跌20.0個基點報1.9%；FR014跌10.0個基點報2.1%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌10.0個基點報1.43%；FDR007跌10.0個基點報1.7%；FDR014跌3.0個基點報1.92%。

【利率債|財政增量落地在即，債市長端避其鋒芒，10年國債利率上行約1bp】

週五，國債期貨收盤微漲，30年及10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.5bp報2.1325%，30年期國債活躍券2400001收益率上行1.25bp報2.295%，10年期國開活躍券240210收益率上行0.5bp報2.2225%。

交易員表示，早盤債市延續做多勢頭，尤其權益市場繼續走弱，更加助推盤中多頭情緒，30年國債期貨合約盤中最高漲幅突破0.5%。下午不斷有關於週六財政發力規模的猜想傳出，疊加中午一級市場的30年特國中標利率較高，利率債長端止盈盤增多，尤其國債期貨收盤後，30年國債活躍券利率上行約2.5bp。

【信用債|各期限信用債收益率大幅下行，全天成交近1900億元】

信用債持續回暖，各期限信用債收益率大幅下行，1年期下行8-11個基點，全天成交近1900億元。萬科債券漲幅居前，“22萬科04”漲超5%，“23萬科MTN004”漲超4%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行11.53個基點報2.1453%；3年期收益率下行12.23個基點報2.2997%；5年期收益率下行8.75個基點報2.3725%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行11.54個基點報2.3003%；3年期收益率下行9.23個基點報2.4947%；5年期收益率下行8.25個基點報2.5675%。

漲幅超2%的信用債共13只，其中“22萬科04”、“23萬科MTN004”、“24昆明軌道MTN006”漲幅位居前三，分別漲5.77%、4.24%、3.86%，分別成交379.25萬元、751.2萬元、992.3萬元。

跌幅超2%的信用債共92只，“20高創03”、“24桂交投MTN010B”、“24越秀集團MTN004B”跌幅位居前三，分別跌9.59%、6.51%、5.64%，三隻債分別成交1315.5萬元、1963.96萬元、2009.04萬元。 此外，“24津城建MTN030”、“24桂交投MTN012B”跌超5%，“24張家經開MTN002”、“24陝投K3”、“24首旅MTN012”、“24南昌建投MTN005”、“24粵交投MTN003”跌超4%。

高收益債：共7只收益率高於15%的信用債有成交，其中“21金地MTN006”、“21金地MTN007”、“20金地MTN001B”收益率位列前三，分別爲45.46%、37.03%、23.15%，三隻債分別成交772.55萬元、4577.9萬元、915萬元。

共17只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“21金地04”、“20金地01”、“16龍湖04”收益率位列前三，分別爲14.99%、14.19%、12.6%，三隻債分別成交268.27萬元、9.1萬元、105.26萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌0.3個基點報4.206%】

週五，歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌0.3個基點報4.206%，法國10年期國債收益率漲1.4個基點報3.036%，德國10年期國債收益率漲0.9個基點報2.264%，意大利10年期國債收益率漲2.6個基點報3.557%，西班牙10年期國債收益率漲2.3個基點報3.010%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.4個基點報3.968%】

週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.4個基點報3.968%，3年期美債收益率漲1.2個基點報3.89%，5年期美債收益率漲2.3個基點報3.913%，10年期美債收益率漲4.5個基點報4.111%，30年期美債收益率漲6個基點報4.42%。

（財聯社FICC）