“彩妝第一股”預披露更新 毛戈平IPO待考

（原標題：“彩妝第一股”預披露更新 毛戈平IPO待考）

本報記者 朱藝藝 上海報道

在95版《武則天》中，使得40多歲的女演員劉曉慶跨年齡出演15歲到80歲的武則天，這一神奇的妝容，就出自國內知名化妝師毛戈平之手。

在目前正常審覈狀態（已反饋和已預披露更新）的30家浙江IPO企業中，毛戈平創立的毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平化妝品”）一度被認爲將衝擊“國內彩妝第一股”。

然而，2016年12月19日遞交招股書至今，其上市之路仍充滿不確定性。2017年12月12月，其IPO材料由“中止審查”變更爲“預披露更新”狀態。

兩大品牌+化妝培訓

招股書顯示，毛戈平化妝品公司前身爲杭州匯都，成立於2000年7月28日，整體變更前註冊資本爲6000萬元。2015年，該公司更名爲毛戈平化妝品股份有限公司。

毛戈平化妝品以彩妝爲主，護膚品爲輔，旗下包括“MGPIN”與“至愛終生”兩大品牌。

其中“MGPIN”定價高端，均價定在300-450元，是其營收支柱，2014年-2017年1-6月，該品牌營收分別爲1.9億元、2.1億元、2.4億元和1.4億元，營收佔比均在70%左右，以中高端百貨專櫃直營模式爲主，即公司與百貨商場展開合作，在商場中設立品牌專櫃。截至2017年6月30日，其在全國範圍內共有百貨專櫃135家。

歐睿國際數據顯示，2015年， 在通過百貨商場渠道銷售的國內高端彩妝產品中，“MGPIN”以第11名的成績，成爲唯一留在前15名榜單中的國產品牌。其中，前兩名爲爲法國企業香奈兒與迪奧，韓企蘭芝排名第三。

而“至愛終生”品牌定位相對大衆化，均價在150-260元，以經銷模式爲主，定位於二、三線城市的女性消費者。2014年-2017年1-6月，該品牌營收分別爲4665萬元、5063萬元、3715萬元和2207萬元，其營收佔比從17%下降爲11%，截至2017年6月30日，其正合作的經銷商共有31家。

在最新披露的招股書中，2017年上半年，毛戈平總營業額超2億元，同比2016年上半年增長26.7%；淨利潤達3561.97萬元，同比增長63.3%。

除了兩大品牌，其化妝培訓業務成爲其營收佔比10%以上的業務之一。

早在創立MGPING品牌之前，毛戈平就成立了毛戈平形象藝術學校開展化妝技術培訓，2010年之後，公司成立毛戈平形象，負責運營各地的培訓業務。截至2017年上半年，其已在北京、上海、杭州等九座城市擁有9家分公司和8家培訓學校。

毛戈平將培訓機構的開辦主體資質劃分爲兩類：學校和子/分公司，其中杭州、上海、成都、重慶、深圳、青島等六地以子/分公司爲主體，北京、鄭州、武漢以學校爲主體。

目前，以子/分公司爲主體的培訓業務目前已納入財務報表， 而以學校爲主體的培訓學校則屬於“非營利性質”，未被納入合併財務報表範圍。對此，毛戈平在招股書中解釋稱，是因爲各地對培訓業務主體的要求不同。

經銷商穩定性存疑

儘管2017年上半年綜合毛利率高達78.88%，高於同類企業，不過毛戈平的經銷商模式及相對較少的研發投入，成爲其IPO過程中潛在的障礙。

根據招股書顯示，毛戈平股份的所有產品均自於外協工廠，公司並不生產化妝產品。而在經營模式上，“至愛終生”品牌採用買斷式經銷，公司只負責把貨賣給經銷商，至於去向則難以把控。

4月16日，上海一位日化行業券商分析師告訴21世紀經濟報道記者，“日化企業的經銷商模式，容易導致其銷售真實性存在一定模糊性”。

其指出，目前國內化妝品企業基本上都是以經銷商模式爲主，有很小一部分是走直銷，進駐百貨商場，或者走線上渠道，依賴經銷商模式較高的丸美，IPO未過就有此因素。

從研發支出來看，2014年-2017年1-6月，毛戈平的研發費用分別爲244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，營收佔比分別爲0.88%、0.95%、1%和0.78%，未超過1%，相比行業中平均佔營收3%，佔比相對較低。

而在毛戈平目前1321名員工中，研發人員僅15人，佔比1.14%，相比2016年13位研發人員，一年內增加兩人。對比同行業的上市公司上海家化（600315.SH），其2015年研發人員數量162人，佔公司總人數比例爲7.79%。

4月16日，化妝品經銷商杭州嬌蘭科技有限公司創始人羅春宜告訴21世紀經濟報道記者，“隨着各種新渠道的出現，傳統化妝品經銷商渠道面臨競爭壓力越來越大，渠道管控難度逐漸增大，其沒有直營渠道穩定，相比之下，市場風險係數相對高一些。”

“如果自己有工廠，整個流程掌握在手裡，對上下游供應鏈的把控，比如遇到大的促銷節日，如何進行工廠排期等，對品質控制都會相對好一些。” 羅春宜提到。

不過，毛戈平化妝品也許已經看到發展短板。

此次申請IPO，其擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用於渠道建設項目，7158.42萬元用於研發中心建設項目，6094.68萬元用於形象設計培訓機構建設項目，其餘1.5億元用於補充流動資金。

渠道建設就包括在北京、上海、成都建設自有品牌旗艦店、在全國增設65家百貨專櫃、對現有百貨專櫃進行升級改造等；而研發中心建設項目，包括產品研發、國際彩妝流行趨勢研究及毛戈平美妝藝術研究中心的建設。