丞相起風了 半導體大復活
示意圖。（圖／shutterstock達志影像提供)
標普五百、那斯達克指數改寫歷史新高，帶動尖牙股蘋果、亞馬遜、谷歌等創高，美股帶動臺股評價調升故事未完待續，而中國被迫加速去美化，半導體設備、晶片設計等臺廠商機滾滾。
八月十九日的聯準會所公佈的七月會議紀錄，成爲扭轉資金想法的關鍵訊息，科技股再度回到資金懷抱，那斯達克指數天天創新高，美股帶動臺股評價調升故事未完待續，臺積電(2330)技術論壇確立與競爭者3D先進封裝的領先差距，在高階晶片代工市佔率提升趨勢也有利股價表現。
聯準會決策官員認爲經濟復甦之路面臨高度不確定性，包括新一波疫情損害經濟成長，衝擊信用環境，財政支持力度減弱，同時也衝擊海外經濟，並暗示可能會在九月公佈最新經濟預測時下修經濟成長。
熱錢行情繼續開趴 科技股股價高更高
除了爲市場景氣復甦樂觀預期稍稍降溫，也更加確定聯準會貨幣寬鬆政策短期不易轉向。決策官員也認爲，可能須推出更多刺激措施，以支撐經濟回溫，即便不是直接加碼QE，透過舉債推出財政政策來刺激經濟，也需要央行印鈔來買債，等同於變相對市場撒錢，市場熱錢總量將因此增加，熱錢行情繼續開趴。
隨着市場預期改變，金融市場再次出現轉折，美國公債殖利率反轉向下，資金成本降低，有利金融資產表現，股市評價再次回升，標普五百、那斯達克指數改寫歷史新高。另也因復甦預期改變，資金又從景氣復甦相關族羣轉向獲利成長的科技股，帶動科技指標FAANGM中的蘋果、亞馬遜、谷歌，股價領先創新高。
含金量成護身符
由於科技產業今年營運受疫情衝擊相對較輕，整體獲利影響不大，配息能力明顯優於其他產業，對在負利率環境下追逐有息資產的資金來說，也提供一個很好的買進誘因。科技股在熱錢行情的主流地位，仍有望延續下去。
根據資產管理公司Janus Henderson預估，今年全球大型上市公司支付股息的規模將減少17％至23％，總金額降至1.18兆美元至1.1兆美元，相較去年最多恐將縮水四千億美元。
營運衝擊程度小的科技電訊及醫療保健企業的股息則並未受到影響，今年股息支付還會分別逆勢成長1.8％及0.1％。其中，FAANGM中的微軟及蘋果今年更首次躋身全球股息支付前十名公司，提升科技股的含金量。
回過頭來看臺股科技族羣，近日因美國升級對華爲禁令的利空衝擊，股價均出現大幅度的拉回。預期在美股評價回升及熱錢重返科技股的趨勢下，待此利空淡化後，科技股在臺股的主流地位也將會更爲明顯，半導體族羣又將活蹦亂跳。
美國商務部八月十七日公佈修訂版禁令，禁止所有使用美國技術與軟體生產的半導體零組件產品賣給華爲，包括所有由外國公司以美國軟體或技術開發或生產的晶片。第一個中槍的當然就是承接華爲手機晶片轉單的聯發科(2454)，未來確定無法再出貨給華爲，引發市場對今明兩年出貨及財測預估的下修潮，股價不支倒地。
不過，預期未來華爲中低階機種的市佔將會流向其他中系品牌，加上中國去美化的趨勢，中系品牌5G晶片基本上多會選擇採用聯發科，最終聯發科在中國5G晶片市佔率應不會變動太大。其他華爲營收佔比高的IC設計廠，如RF IC廠立積(4968)、面板驅動IC廠聯詠(3034)及敦泰(3545)，短線營運也難免受到衝擊。
反觀幫華爲代工晶片的臺積電(2330)，早早宣佈停止出貨，加上空出產能馬上被其他客戶補上，營運影響微乎其微，股價領先其他華爲供應鏈站回月線之上，並帶動加權指數同步站回月線。
中國被逼得加速去美化
在華爲禁令升級後，陸媒再度聚焦在中國國務院近日所印發的「新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策」，強調政府要在二○二五年達到中國晶片自制率70％的政策目標。但若以目前中國半導體本土化的實際程度，想要二○二五年要達到政策目標宛如登天，勢必會有更多、更積極的彎道超車的作法。
目前中國軟體EDA的自制率低於五％，矽智財(IP)低於5％，IC設計低於5％，矽晶圓不一(六吋大於50％、八吋約10％、12吋小於1％)，晶片製造小於20％、封測20％、設備小於5％、材料小於5％。其中，仰賴美國較深的有EDA、IP、IC設計、設備、材料。
先進製程晶片轉單商機大
就上述自制率及對美依賴程度觀察，若中國半導體積極去美化，訂單商機轉移受惠程度最大的就會落在中國自制率仍低於5％且對美依賴程度高的項目，例如EDA、IP、IC設計、設備及材料。現階段作法就是在終端晶片市場上，找上美國晶片供應商的臺灣競爭對手轉單，加上高CP值的競爭優勢，成爲去美化商機的首波受惠者。
近期中國轉單動作幾乎採取全面更換的極端做法，只要有晶片可以替代，那優先目標肯定是將美系晶片供應商的採購比重降至最低，以快速達到政策自制率目標。目前優先鎖定AI、5G相關應用端的先進製程晶片，並從臺積電供應鏈中的臺灣IC設計或ASIC廠下手，像是創意(3443)、世芯(3661)、聯發科(2454)及金麗科(3228)等，均有機會獲得商機龐大的去美化轉單。
設備材料將成兵家必爭之地
中國若想拉高晶片製造自制率，一定要先從目前自制率仍低於5％的設備及材料下手，不然就容易遇到先前南韓半導體制造被日本材料掐住脖子的窘境。因此，中國半導體資本支出，勢必會開始拉高非美系供應商的比重，也會開始新增用來替代美廠的供應商。最快的方式，一樣是從臺積電供應鏈去下手，有全球晶圓代工龍頭掛保證，就不用擔心品質問題，省去冗長的驗證時間。只要臺廠願意，在中國合資設廠將會更符合本土化的政策目標。
臺積電前段製程設備供應廠帆宣(6196)、翔名(8091)、瑞耘(6532)，後段封測設備供應商弘塑(3131)、萬潤(6187)、志聖(2467)、均豪(5443)、致茂(2360)，均有機會成爲中國廠的潛在合資對象，只是臺廠仍有技術被偷的顧忌。相較動作保守的設備廠，臺灣化工廠與中國廠合資意願似乎較爲積極，中國湖北興發集團與臺灣三福化(4755)，合資成立湖北興福電子材料，生產電子級磷酸，已打入中芯國際28奈米制程供應鏈。
(本文摘自《理財週刊 1044期》)
《理財週刊 1044期》