道生天合IPO：現金流三年半“失血”8億 鉅額分紅2.5億後刪補流計劃

11月19日，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“道生天合”)更新了其招股說明書。道生天合招股書顯示，公司現金流三年半“失血”8億元，在公司現金流的嚴峻形勢下，公司卻進行了鉅額分紅2.5億元，其中實控人季剛、張婷夫妻共獲分紅1.5億元。

招股書悄刪補流計劃

上交所官網顯示，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“道生天合”)11月19日更新招股書。公司擬在上交所主板上市，募集資金約6.94億元，將用於年產5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能複合材料樹脂系統項目及償還銀行貸款。

值得注意的是，在更新後的招股書中，道生天合取消了原計劃的“補充流動資金”內容，償還銀行貸款的募資金額也有所減少。分析認爲，或許是爲了順利儘早IPO，道生天合放棄了上市補流的計劃。

招股書顯示，截至2022年末、2023年末和2024年6月30日，公司銀行貸款餘額分別爲3.18億元、3.86億元和4.53億元。道生天合稱，通過使用本次募集的部分資金償還銀行貸款，有利於降低公司資產負債率和財務槓桿，緩解公司資金壓力，改善償債能力。

經營性現金流三年半“失血”8億

投資快報記者據招股書及近期更新材料看到，道生天合資金相當緊張，三年半間“失血”高達8億元。

具體而言，報告期內(2021年至2024年上半年)，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-34489.41萬元、-35497.57萬元、-3773.23萬元和-6,273.30萬元，累計淨流出8億元。特別是2021年和2022年，每年都有3.4億元以上的現金淨流出。這一數據無疑爲公司的資產結構蒙上了一層陰影。

與此同時，道生天合的負債總額也居高不下。報告期內，公司負債總額分別爲17.37億元、21.85億元、18.47億元和14.30億元，資產負債率分別爲68.13%、58.13%、52.52%、45.39%，均遠遠高於行業平均水平。其中，2022年較2021年同比增長了26%，其中主要是流動負債合計增加2.57億元以及新增長期借款所致。

爲了緩解資金緊張，道生天合此次IPO擬募資6.94億元，其中1.35億元(佔擬募資金額的19.45%)將用於償還銀行貸款。這一做法引發了業內人士的質疑，認爲公司似乎將股市視爲提款機，以解決自身的流動性問題。

三年鉅額分紅累計2.5億元

然而，在如此緊張的資產結構下，道生天合卻進行了鉅額分紅。

據此前披露的招股書，2020年至2022年，道生天合實現淨利潤分別爲13873.66萬元、8468.46萬元、10783萬元，公司現金分紅金額分別達到了8000萬元、8000萬元和9000萬元，合計2.5億元。其中，2021年和2022年的現金分紅金額分別佔當年利潤的94.47%和83.46%，幾乎將利潤分光。

另據2024年6月披露的回覆問詢函顯示，2021年至2023年，公司及子公司支付分紅款分別爲15936.74萬元、2878.23萬元、5832.77萬元，合計2.46億元。

投資快報記者注意到，道生天合的控股股東爲易成實業，實際控制人爲季剛、張婷夫妻二人。易成實業直接持有公司47.55%的股份，季剛、張婷通過易成實業間接控制公司47.55%的股份，季剛通過上海桐梵、上海桐元、衢州桐新分別控制公司5.69%、4.96%、2.27%的股份。他們通過直接或間接方式合計控制公司60.47%的股份。因此，超過六成、約1.5億元的分紅款最終落入了季剛、張婷夫妻二人的口袋。在現金流緊張、負債高企的背景下，道生天合仍進行鉅額分紅的行爲引發了市場的關注。