福瑞泰克赴港IPO：三年半時間虧損超20億元，估值增長近1倍後有股東申報前原價退出

每經記者：張明雙 每經編輯：陳俊傑

又一家智能駕駛解決方案供應商衝擊IPO。近日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下簡稱福瑞泰克）遞表申請港股上市，這家來自浙江烏鎮的公司，主要產品和服務覆蓋L0級至L3級智能駕駛能力。

2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），福瑞泰克收入大幅增加，但在激烈的市場競爭下，公司毛利率由2021年的11.2%下降至2024年上半年的6.0%，且公司尚未盈利，報告期內合計虧損21.67億元。

近幾年來，福瑞泰克進行了多次融資，2024年5月投後估值已達60億元。不過《每日經濟新聞》記者注意到，有部分股東已退出公司股東行列，其中有一家投資機構在入股近3年後、公司估值大增的情況下，於遞表前不久以原價轉讓了手中的股權。

近幾年收入結構產生重大變化

福瑞泰克主要基於高級駕駛輔助系統(ADAS)及自動駕駛系統(ADS)技術，爲OEM（汽車行業指整車生產商）提供全棧智能駕駛解決方案。申請文件顯示，截至2024年6月30日，其解決方案46家OEM採用，實現了累計超過200個項目的量產。

具體而言，福瑞泰克的智能駕駛解決方案，分別包括應用於L0級和L1級智駕的FT Pro（基礎版），應用於L2級智駕的FT Max（增強版），以及應用於L2+/L2++級和L3級智駕的FT Ultra（高階版）。

記者注意到，報告期內，福瑞泰克的收入結構發生了重大變化，FT Pro收入金額和佔比持續下降，FT Max的收入金額和佔比則持續提升。

報告期內，福瑞泰克實現收入分別爲3.33億元、3.28億元、9.08億元和3.12億元。2022年，公司收入小幅下降，其中FT Pro收入由2.05億元下降至1.39億元，而FT Max收入由2971.9萬元增加至1.38億元，是收入變動較穩定的主要因素。

福瑞泰克表示，上述變化主要由於戰略資源優化，以滿足不斷成長的先進的L2級解決方案客戶羣，並重新調整解決方案產品。截至2024年上半年，公司FT Pro收入佔比由2021年的61.6%下降至16.2%；FT Max收入佔比由2021年的8.9%提升至54.1%。

2023年，福瑞泰克的收入陡然提升177%，主要源於FT Max和FT Ultra收入提高，尤其是FT Ultra，由2022年的5035.2萬元增至4.44億元，貢獻收入比重達48.9%。

不過FT Ultra的收入存在一定波動，2022年有所下滑而2023年大幅提升，報告期內收入佔比分別爲29.5%、15.4%、48.9%和29.7%。福瑞泰克稱，主要受OEM客戶L2+/L2++級及以上智能駕駛解決方案的需求變化所推動，因爲該等解決方案經歷了從驗證到早期商業化等階段。

按照申請文件所述，目前L2+/L2++級汽車滲透率較低，L3級方案仍處於早期商業化階段。在此背景下，FT Ultra收入能否穩定及可持續性還有待觀察。

福瑞泰克在申請文件中表示，近年來，L2級智能駕駛解決方案已成爲市場主流，2023年滲透率爲33.8%，預期到2028年滲透率爲51.8%，這將擴大FT Max解決方案的市場規模。公司還表示，“預期FT Ultra解決方案將遵循與FT Max解決方案相似的增長軌跡”。

三年半合計虧損21.67億元

雖然更高階智駕產品和解決方案貢獻的收入佔比更大，但福瑞泰克的毛利率卻整體呈現下滑。報告期內，公司毛利率分別爲11.2%、6.2%、7.3%及6.0%。毛利率大幅下降主要出現在2021年，福瑞泰克將原因歸結於產品組合的變化以及供應鏈暫時中斷導致銷售成本增加。

事實上，2021年—2023年，公司基礎版產品FT Pro的毛利率相對FT Max、FT Ultra較高，分別爲14.1%、10.6%和12.5%，直到2024年上半年才低於FT Max。

2023年，公司毛利率有所回升，主要系FT Max解決方案的毛利率增加，該改善主要是由於規模經濟效益所致，產量增加導致單位成本下降。報告期內，FT Max的毛利率分別爲-17.2%、1.6%、5.6%和8.1%。

近年來毛利率整體下滑的不僅是福瑞泰克，2023年12月在港股上市的知行汽車科技財報顯示，2021年—2023年及2024年上半年，公司毛利率分別爲20.6%、8.34%、9.94%和7.05%，毛利率在2022年出現大幅下滑

知行汽車科技在2024年中報內表示，中國車企之間的競爭愈加激烈，OEM客戶對於自動駕駛解決方案及產品的性價比提出了更高的要求。

福瑞泰克將智能駕駛解決方案行業的運營描述爲競爭激烈，“競爭壓力也可能加劇價格挑戰，損害我們的利潤率”。

福瑞泰克表示，公司向OEM銷售解決方案的收入對定價較爲敏感，許多現有和目標客戶，尤其是汽車OEM，相對其供應商（包括公司在內）擁有強大的議價能力，且可能擁有具競爭力的內部解決方案；某些OEM客戶可能會在量產階段要求公司提供年度降價，這可能會影響公司的毛利率。

記者注意到，智能駕駛解決方案的一些零部件產品已展開價格戰，如激光雷達。據科創板日報11月28日報道，禾賽面向ADAS量產應用的遠距激光雷達產品ATX在實現大規模出貨的前提下，明年價格有望降低至200美元。

由於收入增長尚未能全額支付於往績記錄期產生的各項成本和開支，福瑞泰克仍處於虧損階段。報告期內，公司年內虧損分別爲2.96億元、8.55億元、7.38億元和2.78億元，三年半合計虧損21.67億元。

爲實現盈利，公司在申請文件內提出了推動收入增長、提高毛利率、提升經營槓桿等措施。

有股東入股3年後原價退出

福瑞泰克成立於2016年9月，2021年6月至2024年5月，福瑞泰克進行數輪融資，投後估值由35億元提高到60.6億元。

2021年7月、9月和10月，公司進行A1輪、A2輪和A+輪融資，投後估值35億元，增資價格爲4.86元/註冊資本。2022年11月9日，公司進行B1輪融資，投後估值爲49.9億元，增資價格爲6.15元/註冊資本。

2021年6月，寧波梅山保稅港區策然投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱策然投資）以1000萬元的價格取得公司2632784元註冊資本，成本爲3.80元/註冊資本。2024年5月7日，策然投資以1000萬元將持有全部股權轉讓給上海灃谷資產管理有限公司（以下簡稱上海灃谷），以3年前入股原價退出。

策然投資由胡文欽及郭如意最終控制，上海灃谷由馬洪敏及姚達最終控制。

對於原價退出的原因，11月29日及12月2日，記者通過國家企業信用信息公示系統2023年報披露的電話和郵箱聯繫策然投資，但電話爲空號，截至發稿郵件也未獲回覆。

值得一提的是，福瑞泰克與吉利控股頗有淵源。目前福瑞泰克單一最大股東爲寧波駿馬投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱寧波駿馬），而李書福擁有寧波駿馬大部分權益。不過寧波駿馬的執行事務合夥人爲福瑞泰克最終控股方張林控制的杭州勵同企業管理諮詢有限公司。

張林爲福瑞泰克創始人，擔任公司執行董事、首席執行官兼董事長，在此之前任職于吉利控股公司，於2011年4月至2016年2月期間擔任副總裁，任職期間，其負責吉利的海外營銷和工廠建設工作。

報告期內，福瑞泰克對吉利控股及其聯繫人的銷售收入分別爲1億元、6453萬元、3.93億元和1.14億元。

對於公司收入的可持續性及股東轉讓股權等問題，11月27日、28日，《每日經濟新聞》記者通過福瑞泰克公司官網電話、2023年報披露電話郵箱聯繫採訪，併發送了採訪郵件，但電話一直無法接通，截至發稿郵件也未獲回覆。