港幣兌人民幣，會1:1嗎？

截止1月10日17:30，港幣兌人民幣報0.94，人民幣與港幣已趨於平價。由於港幣的匯率機制採用的是聯繫匯率制度，在這一制度下，港幣與美元掛鉤。如今人民幣與港幣趨於平價，其根本原因是人民幣兌美元匯率下跌。

中國央行積極干預

在此背景下，中國央行1月9日發佈公告稱，將在1月15日通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2025年第一期中央銀行票據。

這期離岸央行票據面值爲人民幣100元，採用荷蘭式招標方式發行，招標標的爲利率。期限爲6個月（182天），爲固定利率附息債券，到期還本付息，發行量爲人民幣600億元，起息日爲2025年1月17日，到期日爲2025年7月18日，到期日遇節假日順延。值得注意的是，600億發行規模，也創下2018年中國央行在香港定期發行離岸央票以來的單次發行最大規模。

一位香港銀行外匯交易員告訴記者，此次600億元發行規模高於以往450億元的單次發行上限，凸顯中國央行通過回籠更多離岸市場人民幣流動性穩匯率的決心。

國家外匯管理局亦在年度會議上表示，加力維護外匯市場基本穩定，強化形勢監測研判，完善跨境資金流動監測預警體系，加強外匯市場逆週期調節和預期管理。

天風證券分析師宋雪濤指出，2024年以來，央行多次使用逆週期因子將美元兌人民幣匯率的中間價設置在7.2下方，這意味着在岸市場人民幣匯率不大會跌破7.344。就央行這項操作而言，表明央行沒有默許人民幣匯率下跌。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，央行採取穩匯率舉措的時間點選擇，一方面會觀察市場匯率對中間價的偏離程度是否接近或超過2%。另一方面需觀察境內市場美元兌人民幣匯率外匯期權隱含波動率是否快速衝高，或持續處於5%以上的高位。

有券商預計人民幣匯率將跌至7.5左右

本輪人民幣匯率走弱從去年9月底開始，主要受到美元走強、國內部分經濟指標回落等因素影響。2025年人民幣會走向升值還是貶值？多家券商發表看法。

高盛外匯、利率策略師孫璐璐對此表示，新年購匯推動了貶值壓力的暫時釋放。近階段，離岸人民幣的表現優於CFETS籃子貨幣。如果短期內中間價沒有大幅調貶，人民幣進一步大幅貶值的空間有限。但她預計，離岸、在岸匯率價差可能會擴大，美元/離岸人民幣可能交易至7.5~7.6的水平，關稅可能是觸發因素。

天風證券認爲這一輪人民幣匯率貶值是因爲美元太強，非美貨幣全在貶值，相較於其他國家的貨幣，人民幣算是貶值相對較少的幣種。當前強美元主要建立在市場對於特朗普上臺後刺激政策的樂觀以及對歐洲經濟的悲觀上。但對於特朗普而言，通脹、赤字和經濟是不可能三角，預期和現實可能會存在很大落差，後續如果強美元邏輯逆轉，人民幣會走向升值。

平安證券認爲2025年人民幣匯率面臨四股逆風：一是出口回落減少美元流入；二是外國對中國投資減少以及中國對外投資增加會造成美元流出；三是特朗普交易+歐洲經濟走弱，會造成美元指數強勢；四是中美經貿衝突導致人民幣匯率存在“超貶風險”。

東吳證券認爲在新一輪貿易戰之前人民幣匯率會維持在7.1-7.35，新一輪貿易戰之後匯率上限將會觸及7.4-7.5的區間。驅動匯率走勢的核心邏輯在於國內“寬財政”和“加關稅”的博弈。寬財政加碼的時點規模、美國加徵關稅的時點和路徑的不同會導致匯率很難維持單一趨勢，更多是以反覆波動爲主。

中信建投認爲特朗普上臺後的刺激政策將會擡高美國通脹，拉大美國和非美經濟體之間的差距，帶來更強的美元。結合人民幣匯率受美聯儲降息、中國內需政策以及美元指數的影響，2025年出口可能偏弱，最終會帶來偏弱的人民幣匯率。

開源證券認爲短期由於歐美國家經濟增速下移、利率水平持續下降，國內與海外國家利差將會縮窄，從而有助於緩解人民幣貶值壓力，因此短期將會以區間波動爲主。後續如果中美關係面對較大的壓力，人民幣匯率有概率在今年二、三季度挑戰7.4-7.5區間。