高利環境 小心債市未爆彈

即便媒體開始報導部分企業瀕臨破產困境，其中最著名範例是英國自來水公司泰晤士水務（Thames Water）公司債遭到拋售崩跌。但這依然無法掩蓋「債市中風險最大的債券表現最好」的事實。

數據顯示，最可能違約的CCC級垃圾債今年報酬率達10％，相較之下，投資級的AA級公司債表現最差、報酬率僅2.7％。

分析師表示，投資人搶買垃圾債有其道理。今年宏觀經濟最大驚喜在於：儘管通膨降溫但美國經濟依然強勁，普遍預期的經濟衰退並未到來，信用較差的借款人受益最多。

美國聯準會（Fed）料將維持高利率更長時間，信用良好的借款人無法獲得太多好處。套用投資管理說法便是「信用風險良好，利率風險不佳」。

而隨着利率進一步升高，未來恐怕有三類公司將陷入困境。第一類是疫情後期階段透過空殼公司上市募資的投機性企業，或是早該破產卻因零利率政策獲救的殭屍企業。這類公司倉促完成商業計劃只爲募資，但缺乏長期經營的商業模式。

第二類企業更令人擔憂。在寬鬆貨幣時期，這些管理良善公司擁有穩定現金流並累積龐大債務，但現在面臨清算命運。利率攀升令償還債務變得更困難，連過去被視爲穩定、安全的企業也可能遭遇麻煩。

第三類公司是本應表現最好的公司，他們收益波動極大且沒有太多債務。這些企業本應受益於經濟增長且不會受到利率攀升太大影響。但私募股權公司對於這類公司喜愛程度最低，原因在於他們的高波動特性（對經濟更爲敏感），這意味着他們無法借入太多資金。

專家表示，認爲Fed將持續緊縮貨幣以壓制通膨的投資人，不該投資以上任何一類公司。