光大證券：礦山機械將迎接新一輪資本開支週期

智通財經APP獲悉，光大證券發表研報稱，“碳中和”帶來遠期銅供給缺口。Bloomberg NEF預測，2027年全球銅礦短缺在500萬噸以上；S&P Global預測，2030年全球銅礦的短缺在315萬噸；CRU預測，如果沒有新的資本投資，2034年全球銅礦供應缺口超過1500萬噸。礦山領域需要更大的投資力度。據Wood Mackenzie測算，2030年初級礦山的供應缺口約300萬噸，需要的資本支出約650億美元。據CRU研究所，礦商需要在2025年至2032年期間投入超過1500億美元才能滿足該行業的供應需求。

礦山機械：上游資源開發必備

2021年全球礦山機械市場規模約750.5億美元，其中露天採礦設備、地下采礦機械、破碎，粉碎和篩分設備、選礦機械分別佔比41.4%、31.4%、12.2%、7.4%。上游產品主要是鋼材、大型鑄件、電機、軸承、變頻器、板材、型材等；下游應用較爲廣泛，主要包括金屬礦山、煤礦、砂石骨料等行業。我國礦山機械設備總體上可劃分爲中低端、中高端（中信重工、北方重工等）及外資高端（芬蘭美卓、瑞典山特維克、美國特雷克斯等）三個層次。

全球礦山投資存在缺口

品位下降、剝離率提升，擡高銅成本。由於品位下降、礦區偏遠，銅礦資本密度不斷提升，2000-2017年，智利的銅礦開採成本從68.4美元/磅上升至211.8美元/磅。同時，隨着礦山深度增加，銅礦剝採率提升，導致採礦成本增加。

中國礦山機械迎來機遇期

勘探與礦業投資上行。2017-2023年，全球勘探預算CAGR爲7.9%。2023年，銅勘探預算增長12%至31.2億美元，爲2014年以來最高增幅，連續第三年實現兩位數增長。據Wood Mackenzie測算，2030年初級礦山的供應缺口約300萬噸，需要的資本支出約650億美元。據CRU研究所，礦商需要在2025年至2032年期間投入超過1500億美元才能滿足該行業的供應需求。

中國礦企海外投資帶動國產設備出海。2023年，我國礦山機械出口41.3億美元，同比+23.8%；2024年1-9月，中國礦山機械出口額36.6億美元，同比+23.0%。

風險分析：（1）相關投資不及預期風險；（2）上游原材料價格波動風險；（3）競爭格局惡化風險。