國債發行速度加快，基金配置意願出分歧，主動型產品近期頻頻限購

6月12日，財政部公佈多期國債（含特別國債）的發行計劃通知，包含2024年20年期超長期特別國債續發行等。值得注意的是，這些國債的續作及新發存續期限長短不一，有短至91天的貼現債，有的則長達20年之久。

這也符合目前很多債券基金對應短中長期債券資產的配置需求。不過，近期公募債基的限購方案頻出。除一些被動型指數基金仍有配置需要外，很多主動型的純債基金都選擇限制申購，即使一些規模偏小的基金也在紛紛限購，基金公司普遍將限購的原因定爲保護持有人利益、維護基金的平穩運作等。

多期國債即將發行，期限長短不一

儘管各路分析都在看好A股當下的投資性價比，但現實的情況是，不僅成交萎靡，且機構資金增量匱乏，越來越多的投資人持續選擇穩健理財，而當下的債券市場也頻頻迎來新券入市，特別是一衆國債。

6月12日，財政部就發佈5則記賬式國債（含特別國債）發行公告，加上6月11日的兩則續作公告，包含2024年20年期超長期特別國債續發行在內的多期國債在列。從數量上來看，相比於此前各周的公告數量更多。

一個顯著的特徵在於，國債的發行及老債的續作正在加快，且從穩健收益的角度來看，這些國債定期付息的計劃以及不算劣勢的票面利率水平，也在吸引更多的中長期資本入市。

《每日經濟新聞》記者注意到，這些國債當中有的是特別國債的續作，如2024年超長期特別國債（二期）第一次續發行，爲20年期固定利率附息債，本次續發行國債票面利率與之前發行的同期國債相同，爲2.49%，發行總額爲450億元。

有的則期限較短，例如2024年記賬式貼現（三十四期）國債的發行，爲期限91天的貼現債，面值總額400億元。期限上的不同也給予投資人不同配置策略的適配，即便是一些臨近到期的短久期債券，也是機構特別是公募基金熱衷佈局的標的。

不僅如此，對於當下的債券市場而言，存量債券的配置需求持續增長，這一點從日漸增長的新發債券基金以及ETF就能看出。但與此同時，持續搶籌的代價也造成債券價格的走高，稀缺性降低背景下，新債的供應或爲機構配置提供了更多參與投資的選擇。

公募基金配置意願分歧，主動債基多限購

當然，就目前公募基金管理人對旗下產品管理的態度來看，很多都已經限制了申購，就連規模偏小的債券型基金也在通過此類操作控制風險。

6月13日，富國、華安、大成、銀河等十餘家基金公司，都對旗下部分債券型基金進行限購，主要爲公告暫停大額申購。其中，總規模在5億元以下的債券型基金不在少數。

需要指出的是，債券型基金以其固收投資的特質，在吸引穩健投資資金方面，具有極強的號召力。所以基金的總規模往往較大，10億元以下規模的已屬於偏小規模。Wind統計顯示，按照最新的基金規模合計統計來看，存續所有債券型基金的單隻總規模中位數在12.54億元，平均都在26.34億元。

從近期限購的品種來看，萬家鑫安純債一季度末總規模統計爲4.28億元，是一隻中長期純債基金。6月13日公告顯示，該基金將暫停大額申購，A、C、E類份額均將申購上限定爲100萬元。銀河通利一季度統計總規模4.65億元，也將從6月17日暫停大額申購，上限僅爲1萬元。

類似的案例還有許多。而從機構給出的限購原因來看，多是爲維護現有基金份額持有人利益，保護基金的平穩運行才實施限購措施。當然，規模增長較快時，大額申購會對當前基金持有人的未來收益造成一定影響，尤其會對持有人收益造成攤薄衝擊。

不過，被動型基金則沒有此類煩惱，也是出於必要的指數跟蹤需要，成分標的不得不跟隨性地提高配置佔比。除了一些近期大熱的0-3年政金債指數基金密集發行外，不同久期的國債類ETF也在近期頻頻受到資金關注。