海通證券首席最新研判來了！股市在盛夏迎來較好窗口期

（原標題：海通證券首席最新研判來了！股市在盛夏迎來較好窗口期，指數年內有望再創新高）

6月23日-25日，海通證券召開2021年中期策略會，在今日上午的主論壇環節，海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根及首席宏觀分析師樑中華，就市場關注的宏觀經濟相關話題以及A股市場策略等進行了深度解析。

荀玉根表示，通脹壓力下半年有望緩解，指數今年有望創新高，市場在盛夏迎來較好窗口期。他建議，結構上守正出奇，以“茅指數”爲代表的龍頭優質公司仍是較好配置，盈利增長較快、順應政策方向的智能製造值得關注。

宏觀經濟延續上半年趨勢

從國內宏觀經濟走勢來看，樑中華認爲，下半年國內經濟和政策預計仍會延續上半年的趨勢。當前我國經濟總量正常，但結構性分化很大，主要是終端消費還偏弱，政策重點是調結構、均衡經濟。

對應到貨幣政策上，樑中華表示，接下來預計仍將保持“寬貨幣、緊信用”的主基調。另外，抓住穩增長壓力較小的窗口期，化解房地產、地方債務、中小銀行等方面的風險。

“本輪經濟增長最快的時候已經過去。”樑中華指出，總量上來看，社融的高點在去年二季度，經濟的高點在去年四季度；結構上來看，投資的高點在去年四季度，工業生產的高點在今年前兩月，消費則會延續弱復甦的態勢。

在此背景下，樑中華強調，權益市場更多關注結構性機會，關鍵還是要挖掘有業績增長、能夠支撐估值的領域，繼續關注國際油價上行的機會。如果資金回籠、供給增加、通脹短期偏高等因素導致利率上行，可以擇機逐步配置利率債。

股票市場今年還有機會

對於目前A股的境況，荀玉根從估值、資金、盈利等幾個方面進行了分析。

“參考歷史年度振幅，今年指數再創新高概率偏大。”荀玉根指出，統計A股各主要股指在2000-2020年間每一年的振幅（年內最高價相對最低價的漲幅），上證綜指2000年以來年振幅基本都在25%以上，滬深300振幅30%以上，萬得全A也在30%以上。今年以來，前述三大指數的振幅分別只有12%、21%和15%。如果前期低點有效（今年上證綜指的低點是3月9日的3328點，滬深300則是3月25日的4883點），那參考歷史股指的波動幅度，今年股市還有進一步向上拓寬的空間。

在估值層面，雖然短期看目前A股估值略偏貴，但中長期視角看，A股估值中樞有望上移：一是ROE上行，當前我國經濟步入產業結構轉型期；二是利率下行；三是居民資產配置轉向權益資產。

從資金面角度看，春節後股市微觀資金仍在淨流入，春節後至今（截至6月16日，下同）偏股型基金的發行量仍達5700億份，年初至今新發規模高達1.2萬億份（預計已完成建倉的爲9000億），整體基金的存量規模依舊在上升。外資方面，2月18日至今，北上資金淨流入1400億元，年初至今更是已經淨流入2100億元，日均流入量高達21億元，創歷史新高。

上市公司盈利層面，本輪盈利回升週期在時間和空間上都沒走完。按照利潤的季度佔比規律推算，今年全A歸母淨利潤同比增速在30%以上，對應兩年年化增速17%以上；剔除金融股、“兩油”後，全部A股歸母淨利潤同比增速預計在45%以上，兩年年化增速30%以上。考慮到2019年後上市公司包括商譽減值在內的資產減值損失開始下降，今年資產減值損失或將小於2020年，因此今年A股利潤增速存在向上超預期的可能。

策略上守正出奇

近年來，A股市場出現新分化，主要體現在個股及基金淨值表現、市值結構等方面。荀玉根認爲，這一分化趨勢還將延續，未來我國股市兩極分化的馬太效應將更加顯著。

展望下半年，荀玉根認爲，守正出奇方能致勝。守正出奇，即以“茅指數”爲代表的第一梯隊超大市值公司仍然值得配置。2021年是“十四五”規劃元年，“十四五”規劃綱要指出要重點提高製造業發展質量，以科技創新突破核心技術是當前國家重大戰略，科技賦能製造業是未來發展趨勢。

在此背景下，今年智能製造有望崛起，智能製造領域基本面更強，政策支持智能製造快速崛起，智能製造基金持倉熱度不高。荀玉根建議關注三大領域：信息技術的應用，新能源技術的應用，傳統制造技術改進與升級。

編輯：亞文輝