滬銀大幅反彈，金銀比略有修復｜滬銀機構要評

2024.12.23

民生期貨：海外主要經濟體或將維持寬鬆貨幣政策支撐貴金屬價格【觀望】

展望2025年，預計海外主要經濟體將維持寬鬆的貨幣政策，從而繼續支撐貴金屬價格。但美國經濟有望延續韌性增長，關注特朗普政府政策組合對經濟、就業、通脹的影響；尤其是美國通脹面臨擡升風險，或導致美聯儲降息節奏更爲“緩慢”、降息空間相對有限，從而使得流動性寬鬆對貴金屬價格的利好驅動邊際放緩。甚至需警惕在降息“後半程”中，一旦市場開始逐步交易流動性緊縮預期，可能會再次推升利率水平和美元指數，從而給貴金屬價格帶來調整風險。

廣州期貨：貴金屬價格短線偏弱震盪【偏空頭】

美國11月核心PCE物價指數同比增2.8%，持平前值、略低於預期的2.9%；美國核心PCE環比增0.1%，略低於預期和前值。美聯儲上週如期降息25個基點，聯邦基金目標區間下調至4.25%-4.5%。美聯儲大幅上調未來利率目標區間中位數，上調明後年通脹預期。美聯儲鮑威爾主席表示，美國下半年經濟增長快於預期，考慮利率調整時可以更謹慎，聲明措辭的變化表明正處於或接近放緩降息階段，美聯儲正處於利率調整過程的新階段，明年將根據數據做出降息決定。通脹處於朝着目標2%回落的正軌之上，可能還需要一兩年的時間才能達到目標；勞動力市場保持穩健。美聯儲降息符合預期但官員發言偏向鷹派， 2025年降息預期下調，美元指數上漲，貴金屬價格短線偏弱震盪。

光大期貨：滬銀大幅反彈，金銀比略有修復【偏空頭】

週一開盤後，貴金屬板塊重拾漲勢，滬銀漲幅超2%，金銀比從高位回落。

短期來看，上週五公佈的美國11月PCE物價指數同比增2.4%，預期2.5%，核心PCE物價指數同比增2.8%、持平前值，環比增0.1%、創5月以來的最低。PCE緩和通脹擔憂，市場對美聯儲偏鷹預期有所緩和，美元指數下跌，貴金屬、有色金屬普漲。

不過中期來看，美國宏觀經濟呈現出韌性及相對於其他經濟體的比較優勢，市場對明年的美聯儲的降息押注仍然謹慎，預計強美元格局難以快速扭轉，金銀價格短期反彈後，上方或依舊承壓。此外，未來兩週將迎來聖誕、元旦假期，資金階段性流出，成交或存在轉弱預期，上行驅動或較爲有限。

格林大華期貨：貴金屬價格弱勢，空單持有【偏空頭】

美國核心通脹數據環比上升，顯示通脹正緩慢回升，美元指數回落，支撐貴金屬價格反彈；但我們預計，隨着美國經濟保持良好，降息頻率和幅度都將受限，這將壓制貴金屬價格；雖然仍有部分區域仍有爭端，但整體上中東局勢有所平穩，俄烏戰爭出現緩和預期，推動貴金屬避險功能緩解；從中期看，特朗普政策中並不支持俄烏戰爭及中東區域爭端，在特朗普正式入住白宮後，地緣政治危局有可能緩解，也將不利後期的貴金屬價格。貴金屬價格弱勢，空單持有。

申銀萬國期貨：後續或轉入偏弱震盪【偏空頭】

12月利率會議後金銀下探，但在PCE物價指數不及預期的表現下重新反彈。美國11月個人消費支出(PCE)物價指數同比增長2.4%，增幅低於預期的2.5%，11月核心PCE物價指數同比增長2.8%，增幅低於預期的2.9%。12月美聯儲利率會議降息25個基點，點陣圖顯示明年的降息預期爲2次（50bp），比原先市場普遍預期的（75bp）要少一次。對明年和後年的通脹預期也顯著上調，2024至2026年底核心PCE通脹預期中值分別爲2.8%、2.5%、2.2%（9月預期分別爲2.6%、2.2%、2.0%）。本次會議一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可視爲對“再通脹”風險下美聯儲貨幣政策框架調整的落地。對於特朗普政策影響的關注度進一步移向其就任後首季度具體政策實施狀況。另一方面，美聯儲對經濟的預期進一步確認美國經濟達成軟着陸。整體基調要比市場預期更加鷹派。考慮前期美國大選、地緣衝突、美聯儲的政策調整預期已經一定程度兌現，後續或轉入偏弱震盪。

（實習編輯張亞雯）