機構論後市丨政策加碼值得期待；2025年春季行情或正孕育中

滬指本週下跌1.34%，深成指下跌1.02%，創業板指下跌2.02%。A股後市怎麼走？看看機構怎麼說：

①中信證券：政策加碼值得期待，春季躁動漸行漸近

中信證券研報認爲，投資者仍在等待外部擾動因素落地以及內部政策加碼，但年初以來市場本身已經迅速完成降溫過程。短期可預見的增量資金來自活躍資金擇機加倉和保險資金擇機增持，隨着外部擾動因素落地，政策加碼值得期待，春季躁動漸行漸近。一方面，從政策出臺的時機來看，1月下旬關稅等海外擾動因素有望落地，爲了對衝潛在外部壓力，逆週期調節和穩市場政策均值得期待。另一方面，從市場本身運行的階段來看，交易損耗指標顯示短期內市場止跌概率較高，同時活躍資金成交佔比已迅速降至2023年以來低位，完成現金回攏。

中信證券表示，市場已具備春季躁動的基礎，只需耐心等待外部擾動落地和內部政策加碼，維持紅利+主題的配置策略，紅利內部更偏向消費型紅利，主題內部仍圍繞機器人、端側AI和新零售輪動。

②海通策略：歷史上春季行情年年有 2025年春季行情或正孕育中

海通策略研報稱，春季行情是A股市場經典的“日曆效應”之一，近期市場整體表現偏弱，不少投資者非常關注2025年春季行情是否還會如約而至。

核心結論：①歷史上春季行情年年有，但開啓時間與上年三四季度行情有關，若三四季度行情好，則春季行情啓動較晚。②開年下跌並不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如約而至，即使在歷史上出現開年下跌的情況，隨後依然會迎來春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企穩修復是催化，結構上科技和中高端製造或是中期主線。

展望2025年，隨着增量政策出臺落地，宏微觀基本面有望加速修復。因此，無論從政策催化、流動性，還是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。未來隨着行情徐徐展開，市場的中期主線將逐漸明晰，關注兼具供需優勢的中高端製造以及受益於產業週期回升的科技製造。此外，併購重組主題也值得關注。

③南華期貨：政策真空期，市場情緒有待提振

南華期貨研報指出，最新經濟數據顯示，部分分項數據已開始好轉回升，但結構性問題明顯。我國已出臺一系列政策提振經濟，後續也會有更多提振消費、穩定樓市的政策落地，但政策效果顯現需要時間。因此短期內經濟基本面無法爲股指提供驅動力，目前市場核心交易邏輯並未改變，政策預期與驗證仍是股指交易核心邏輯。

該機構認爲，下一個重要會議爲預計將在今年3月召開的兩會，而當前處於政策真空期，無新增資金入場，市場以多空博弈爲主，該情況下對負面消息較敏感，整體市場情緒偏謹慎，有待提振，同時由於政策面大方向偏積極，政策預期對指數有一定託底效果，預計後續走勢震盪偏弱，下方空間有限，等待指數進入新一輪政策面驅動的行情。

④財信證券：A股性價比繼續顯現，關注貴金屬及硬科技

財信證券指出，鑑於海外擾動仍在，下週A股走勢仍待觀察。但估值面來看，截至2025年1月12日，萬得全A市淨率估值爲1.4倍，低於近十年的歷史89.23%時期。從市淨率估值來看，指數已臨近“二級底部”附近，對應市淨率估值低於近十年的歷史90%左右時期，增加了後續指數止跌企穩的概率。在政策面延續刺激基調下，市場短期調整仍不改中長期震盪走強態勢，後續市場走勢仍將取決於政策面及經濟基本面。預計1月下旬，隨着海外事件擾動效應消退、A股業績預告臨近尾聲，股指數將重回政策面及經濟基本面驅動邏輯，屆時有望迎來新一輪企穩回升行情，近期可逐步逢低佈局A股優質資產。

該機構指出，後續市場企穩後，預計風格仍以高景氣板塊爲主，適當關注政策驅動方向：（1）貴金屬板塊。在美聯儲降息預期壓縮下，受益於中國央行連續兩個月增持黃金、外圍不確定性因素升溫，黃金走出獨立升勢行情，可關注貴金屬板塊。（2）高股息紅利方向。在無風險收益率低位背景下，銀行、煤炭等高股息紅利方向在中期仍有一定逢低配置價值，但可能面臨短期風格切換的擾動。（3）科技和自主可控方向。海外環境日趨複雜的背景下，我國科技自主可控或將進一步提速，關注國產算力、機器人、信創、華爲鴻蒙生態、工業母機、國防軍工等。（4）政策支持的擴內需方向。中央經濟工作會議將“全方位擴大國內需求”位列2025年重點任務首位，近期將實施手機等數碼產品購新補貼，關注消費電子、家用電器等。