金融強國的起手式

（圖／中新社）

上月中，美國聯準會4年來首次放寬貨幣政策，將聯邦基準利率一口氣調降2碼（即0.5％），標誌着美元減息週期的開始。一週後，中國大陸人民銀行、金管局、證監會符合市場預期地推出降準、降息等多項寬鬆利好措施。更令金融市場驚喜的是，推出「3個」5000億元人民幣（下同）、「3個」3000億元、平準基金等新工具，爲市場創造充沛的流動性。隔天，大陸最高決策的中共中央政治局會議後更加定調，支持經濟、支持金融、支持地產、支持實業。

沉寂已久低檔徘徊的陸股、港股從半信半疑的困惑中徹底解放，締造數十年未見的單週上漲行情。上週五上海股市甚至因委託單量大而出現技術故障。本週一，在大陸國慶節長假前的最後一個交易日，投資人繼續延續多頭憧憬，交易氣氛炙熱。上交所、深交所總成交在開市後35分鐘就破1兆元，刷新歷史最快兆元成交紀錄。上證指數收盤大漲約8.1%，深證成份指數大漲約10.7%、創業板指數更飆漲15.4%。全日陸股成交也創2.6兆元人民幣的新高。

作爲金融發展後進國，中國經濟沒有在美元潮汐的壓力下崩盤已屬不易。畢竟，美元基準利率5.25％～5.5％的高息誘因擺在那，厭惡風險的閒置資金往美國流動是人性使然。在超強對手強勢進攻之下，穩妥防守被視爲當務之急。積極的攻勢必須等待時機，否則無謂「放水」可能只會石沉大海。終於等待1年多後，聯準會在美國股市仍在歷史高點附近、經濟增長與就業數據仍優於歷史平均的時刻，推出「預防性」減息2碼。此時，中國金融三部委順勢出招「組合拳」，除了常規的降準、降息、放寬房產限購令等利多之外，更創設新的貨幣政策工具，支持股票市場發展，創設股票回購增持專款債券，以及引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

其中，首批推出的5000億元金融機構資產質押互換便利額度，這項政策將大幅提升相關機構的資金取得和股票增持，因機構透過此工具所獲得的資金只能用於投資股票市場。

這些新貨幣工具類似美國聯準會在2008年金融海嘯時推出的救市工具，以央行擴充資產負債表，來提供私部門流動性的承擔保證。這種轉移相對昂貴的私人負債到相對便宜的國家負債，以提供金融活水、拉擡經濟活力的作法，既然美國能做，中國也不妨小額度試試看。

金融強國有內外的雙重目標。對內，是使金融更好地服務實體經濟、謀全社會之福，而不是讓掌握金融知識的人謀取私利，加劇「貧富分化」形成社會穩定的灰犀牛。對外，是強化國家實力的總體競爭力，讓貿易相互依存的友好國家參與國家穩健的金融市場發展。防範霸權陷入「修昔底德陷阱」製造金融戰的黑天鵝事件。金融強國，必須內外兼顧，因此任重道遠！（作者爲香港中文大學金融系副教授）