科技股行情再添一把火，標普500指數創歷史新高指日可待？
21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道隨着美國勞動力市場數據增加了經濟軟着陸預期，美聯儲降息預期降溫，疊加AI熱潮下投資者繼續青睞科技股，標普500指數再度逼近歷史新高。
美東時間10月8日，標普500指數漲0.97%，報5751.13點，距離峰值5767.37點只差“臨門一腳”；納指漲1.45%，報18182.92點；道指漲0.3%，報42080.37點。英偉達股價五連漲，逼近歷史高點。
國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經濟報道記者分析稱，近期美股上漲的驅動力是市場交易美國經濟軟着陸。即便受到罷工以及極端天氣影響，美國9月非農數據依舊全線“爆表”，非農就業人口超預期增長、失業率下降、工資漲幅上升，這意味着美國勞動力市場可能比預期的更加健康，美國經濟“軟着陸”仍是基準情境。
AI芯片的火熱需求也在推動市場。方德證券首席分析師張弛對21世紀經濟報道記者表示，近期美股芯片板塊已經有所止跌，英偉達的最新款芯片仍然供不應求。標普500指數此前已經創下新高了，只是近期碰到中國資產大幅上漲，抽走了一部分流動性，同時美國也要迎來大選，整體資金偏謹慎，美股的主要機會或在11月初。
股債“冰火兩重天”
在美股上漲之際，美債卻持續下挫，收益率大幅走高。素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率本週重返4%關口上方，越來越多的交易員目前正開始擔憂美國國債市場將會進一步回吐年內早些時候的漲幅，預計美聯儲在年底前或將以更緩慢的步伐降息。
美聯儲進入降息週期，美債收益率卻在“逆勢”走高，降息預期降溫是關鍵原因。
美國勞工統計局數據顯示，美國9月份非農業就業人數新增25.4萬人，爲六個月來的最大增幅，遠超市場先前預期的14萬人。9月失業率意外從4.2%跌至4.1%，平均時薪環比上升0.4%，同比上升4%，均高於市場預期。
張弛分析稱，在美債收益率回升背後，近期美國超預期的非農數據和低於預期的失業率說明美國經濟沒有市場預期的那麼差。伊朗和以色列的緊張關係推動油價上漲，從而帶動了通脹預期的上行，也導致美債收益率的上漲。
在張新貌看來，近期美債下跌、收益率走高，主要原因是美聯儲降息預期回落。9月非農數據公佈後，期貨市場調降了對於美聯儲11月降息50個基點的押注，並且對未來四次議息會議降息幅度的預期也已下降至不足100個基點，美聯儲在接下來的貨幣政策調整中將會更加謹慎。美國9月CPI數據本週即將發佈，如果這一數據再度表明美國通脹降溫態勢遇阻，那麼不排除市場會進一步調降未來的降息預期，美債下跌的趨勢或將延續。
近來市場對美聯儲降息的預期迅速降溫，已經給美國國債市場連續五個月漲勢下的購買狂潮澆了一盆冷水。利率掉期市場的最新定價顯示，美聯儲11月7日的會議將只會降息約21個基點，今年剩餘兩次會議將總共降息約50個基點。而在上週五非農就業數據公佈之前，對年底前進一步降息的幅度預期曾一度高達約66個基點。
此外，10月8日美國財政部標售了580億美元3年期國債，需求相當疲軟。本次拍賣的得標收益率爲3.878%，創下7月以來新高，較預發行利率也高出了0.7個基點，這是今年6月以來3年期國債標售首次出現尾部利差。
與此同時，本次拍賣的投標倍數僅爲2.45倍，爲6月以來的最低水平。一級交易商具有購買所有未能拍出國債、防止拍賣流產的義務，其獲配比例達到了19.2%，創下6月以來的高點，也反映需求不振。
科技股熱情重燃
經濟韌性打壓降息預期，美債走低，但美股卻受益於軟着陸預期，標普500指數再度逼近歷史新高。
嘉盛集團資深策略師Fiona Cincotta對記者表示，美國非農就業數據遠超預期，緩解了對美國經濟健康狀況的擔憂，進一步降息的可能性及強勁的就業市場數據推動美國股市走高。
與此同時，投資者對科技股的熱情也在重燃，納指領漲美股三大指數。10月8日，英偉達大漲逾4%，收於132.89美元，距離6月的歷史收盤高位135.58美元只有一步之遙，
華爾街普遍預計，對全新Blackwell芯片的強勁需求將使英偉達明年取得強勁的業績。英偉達CEO黃仁勳此前表示，市場對Blackwell芯片的需求“非常瘋狂”。
美國金融服務公司Cantor Fitzgerald分析師C.J. Muse認爲，在芯片行業中，英偉達似乎是最有可能在未來取得重大突破的公司。在研究的所有公司中，英偉達的表現最具“超預期潛力”。
瑞穗證券分析師Jordan Klein也表示，長線投資者和對衝基金投資者對英偉達的股票走勢越來越感興趣，尤其是在即將進入2025年的背景下。由於需求遠遠高於供應，Blackwell芯片可能推動未來英偉達盈利大幅超過預期。
鑑於芯片需求仍十分火熱，接下來英偉達股價有望再創歷史新高。過去三個月內，華爾街分析師給出了39個買入評級、3個持有評級和0個賣出評級。在過去一年英偉達股價飆升約200%之後，分析師給出的平均目標價爲152.44美元，這意味着英偉達股價還有約15%的上漲空間。
除了成品芯片外，英偉達的影響力也滲透到半導體制造領域。全球芯片製造龍頭臺積電正在使用英偉達計算光刻平臺cuLitho，加速製造並推動下一代先進半導體芯片的物理極限。
前路仍有風險
儘管今年美股多次刷新歷史新高，但前路並非沒有風險。
安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）表示，通脹和就業數據都將推動美聯儲的決策。10月10日，美國勞工統計局將公佈9月CPI，這意味着在非農之後，另一個關鍵數據需要消化。儘管目前美國物價上漲壓力正在緩和，但一旦CPI數據出現任何意外，都可能再次顛覆通脹和就業預期，令市場再次出現大幅動盪。
在美聯儲降息路徑不確定性、標普500指數成分股公司盈利增速下降、美國大選等因素影響下，接下來美股將走向何方？
張新貌對記者分析稱，過往美股在美聯儲預防式降息的全週期階段中往往上漲，但在降息初期預期不穩定階段，指數可能維持震盪。11月初之前，降息交易、衰退定價、大選交易持續交織，受美國經濟數據發佈和大選進程推進的擾動，市場波動性預計仍較大，並將壓制階段內風險偏好向上修復的空間。美股科技股受益於降息，預計仍將反彈；美股順週期和價值股表現值得期待，如估值性價比較好的標普500指數，無論何種情境下確定性相對更高。
整體而言，在美聯儲寬鬆週期，美國股市往往表現不錯。自1971年以來，在美聯儲降息期間，標普500指數的平均年化回報率爲15%。當降息週期在非衰退時期到來時，美股的收益率甚至更爲強勁，大盤股的平均年化回報率爲25%，而經濟衰退時期爲11%；小盤股在非衰退時期的平均年化回報率爲20%，而經濟衰退時期爲17%。
美股三季度財報季來襲，企業盈利情況需要密切關注。華爾街目前預計標普500指數成分股公司在第三季度的盈利將同比增長4.7%，遠低於上一季度的7.9%，是四個季度以來的最低增幅。不過，由於華爾街對於美股盈利預期降低，這也讓企業財報有了更多超出預期的空間。
Trivariate Research創始人亞當·帕克（Adam Parker）表示，這一次，財報季將比平時更爲重要，我們需要來自企業的具體數據。投資者尤其關注企業是否在推遲支出、需求是否放緩以及客戶是否因地緣政治風險和宏觀經濟不確定性而改變行爲。
美國大選也是市場的不確定因素。展望未來，張弛預計，美國大選落地後，部分資金可能會開始回補美股的倉位，他對美國大選後的年底行情保持樂觀。結合近期的走勢，科技板塊已經盤整了不少時間，有望王者回歸，雖然估值並不便宜，但盈利增速依舊較快，整體上行趨勢或能保持。在美國經濟韌性和科技板塊的帶動下，未來美股可能會持續上攻。