瞭望 | 貨幣政策調整要用“組合拳”

文 | 塗永紅

2024年12月11～12日，中央經濟工作會議在北京舉行。在部署2025年經濟工作的目標和重點任務中，會議定調，要實施適度寬鬆的貨幣政策。

貨幣政策是總需求管理、逆週期調節的有效手段。經濟具有周期性，針對不同的週期階段，制定擴張或緊縮的貨幣政策，增加或減少貨幣供給，調節流動性和利率，刺激或遏制需求，能夠確保經濟平穩運行。

當前，外部環境變化帶來的不利影響加深，我國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，主要是國內需求不足，部分企業生產經營困難，羣衆就業增收面臨壓力，風險隱患仍然較多。

面對內外部的複雜嚴峻形勢，實施適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度，勢在必行。

通過營造更加良好的貨幣金融環境，發揮金融槓桿和加速器作用，有利於提振信心，刺激企業擴大投資，刺激居民增加消費，激發市場活力，確保國民經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好“十四五”規劃的收官之戰。

實施適度寬鬆的貨幣政策，充分發揮其逆週期調節作用，關鍵在於充實完善政策工具箱，選擇適當的貨幣政策工具，形成貨幣政策組合拳。

在合適時機，降低存款準備金率。降準可大規模釋放流動性，保持市場流動性充裕，促使貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。2024年11月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.3%，擴大貨幣供給還有較大空間，而且我國目前平均存款準備金率爲6.6%，降準空間較大。

下調基準利率，引導MLF（中期借貸便利）和利率走廊下行。通過進一步減輕企業和個人的融資成本，激發投資和消費動機，擴大消費信貸規模，增強個人消費能力。預計2025年歐美髮達國家將多次降息，爲我國降息創造外部條件。可與國際社會保持大致同步的降息，在刺激國內需求的同時，保持與美元的利差不變，避免套利資本流出衝擊金融市場，增加金融風險。

加大公開市場操作，購買更多國債和專項債。提高財政赤字率、增加發行超長期特別國債，通過擴大政府投資，引導更多資金支持“兩重”項目和“兩新”政策實施，發揮政府投資撬動社會資金的槓桿作用，爲激發民營企業活力、增加就業和居民收入營造更好的貨幣金融環境。

用好結構性政策，提高貨幣政策的前瞻性和針對性。以較低的利率擴大支持科技創新、清潔能源的再貸款規模，推動科技金融與科技產業融合發展，穩定出口“新三樣”，提升我國產業鏈穩定性和貿易競爭力。出臺更多穩定房地產市場的結構性工具，發揮好房地產產業對於穩預期、穩投資的積極作用。

加強匯率預期管理，確保人民幣匯率基本穩定。隨着高水平對外開放的推進，匯率調節進出口貿易和資本流動的指揮棒作用凸顯。2024年前三季度，我國經常賬戶順差2406億美元，與同期國內生產總值之比爲1.8%，國際收支保持基本平衡。2025年，保持匯率的穩定性，需要加強利率政策和匯率政策的協調，進一步完善匯率形成機制，形成有效的在岸匯率引導離岸匯率機制，加強與市場的政策溝通，引導市場預期，確保匯率穩定，爲促消費、穩外貿提供有力的政策支撐。

（作者：中國人民大學長江經濟帶研究院院長）■