林泰新材研發費用率不及同行：3名董事同時離任，實控人無法控股

11月1日，江蘇林泰新材科技股份有限公司（以下簡稱，林泰新材）將迎來北交所首發上會。

今年6月28日，林泰新材正式遞交招股書，保薦機構爲東吳證券。此次公司能否順利過會？決定了下一步的走勢。

林泰新材主要從事汽車自動變速器摩擦片研發、生產和銷售，主要產品爲自動變速器溼式紙基摩擦片和對偶片，應用於包括液力自動變速器（AT）、無級變速器（CVT）、雙離合器變速器（DCT）、混合動力專用變速器（DHT）和純電動汽車專用變速器（DET）等在內的主流汽車自動變速器中。自動變速器溼式紙基摩擦片和對偶片主要在液力驅動的溼式離合器和制動器中用來傳遞扭矩，適用於各類車輛、工程機械、高端農機等行業，具有廣闊的市場應用前景，其中目前應用最廣的是乘用車自動變速器，是自動變速器的核心零部件之一。

據悉，林泰新材已與多家國內主要的自動變速器廠商或整車廠建立了穩固的供貨關係，包括上汽變速器、萬里揚、東安汽發、吉利變速器、南京邦奇、盛瑞傳動、藍黛變速器以及比亞迪等。​

業績表現不錯，研發費用率不及同行

得益於這些優勢，公司業績總體表現不錯。2021年-2023年及今年上半年（報告期內），林泰新材實現營業收入分別爲1.32億元、1.76億元、2.07億元和1.22億元，歸母淨利潤分別爲1641.97萬元、2478.47萬元、4918.23萬元和2806.61萬元，毛利率分別爲31.20%、35.38%、42.07%和42.41%。

據公司介紹，報告期內，以自動變速器摩擦片銷售爲主的主營業務收入佔營業收入比重分別爲88.81%、88.41%、90.49%和90.87%，主營業務突出且報告期各期佔比相對穩定。其他業務收入主要爲生產過程中的鋼材邊角料銷售收入，佔營業收入的比重相對較小。

同一時期，公司向前五大客戶銷售金額佔當期營業收入的比例分別是62.59%、61.71%、58.62%和57.05%，佔比相對穩定且呈逐年下降的態勢。

公司表示，2021年至2023年，公司前五大客戶均爲公司長期穩定合作的客戶，不存在新增前五大客戶的情況。2024年1-6月，公司前五大客戶中新增比亞迪，比亞迪爲引領全球混合動力技術發展的新能源汽車生產商，其插電式混合動力汽車增長勢頭明顯，基於核心零部件自主可控的需求，其於2024年2月開始批量向公司採購自動變速器摩擦片產品。

報告期各期末，公司應收賬款淨值分別爲4703.02萬元、4714.04萬元、5921.73萬元和6966.73萬元，佔各期末流動資產的比例分別爲28.19%、23.43%、27.72%和30.75%，應收賬款週轉率分別爲2.87%、3.74%、3.88%和3.79%。

林泰新材認爲，與其他類似行業上市公司相比，公司的應收賬款週轉率處於適中的水平，主要系公司客戶大部分爲國內具有一定行業地位的主流自動變速器廠商，這該類客戶內部控制較爲完善、付款審批程序相對較長且對付款時間有較爲嚴格的控制，使得公司的應收賬款回收速度相對較長，但該類客戶均爲公司的長期合作伙伴，信譽高且信用記錄良好，發生壞賬的可能性很小。

同時，公司也已制定應收賬款管理制度，加強對應收賬款的催收管理，嚴格控制應收賬款規模，應收賬款週轉率水平符合公司實際生產經營情況以及所處行業特性和經濟環境，公司應收賬款的回收風險可控。報告期各期末，賬齡1年以內的應收賬款佔比均爲98%以上，回款情況較好。

招股書介紹，公司掌握溼式紙基摩擦片製造的核心技術，自主研發的溼式紙基摩擦片產品打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領域內的壟斷，在國內整車廠和變速器廠商中實現了對國外進口部件的替代和國內原創技術的產業化。

林泰新材此次上市計劃募集資金1.16億元，其中5900萬元用於年產3000萬片汽車（新能源汽車）、工程機械、高端農機及其他傳動系統用紙基摩擦片及對偶片項目，3485萬元用於多用途溼式摩擦片研發中心建設項目，2215萬元用於補充流動資金。

由此看來，公司對於研發也較爲重視，這也體現在具體的研發費用上。報告期內，研發費用爲645.35萬元、877.87萬元、1013.68萬元和543.39萬元，研發費用率分別爲4.91%、4.99%、4.91%和4.45%。

雖然研發費用率整體表現穩定，但還是差於同行不少。同一時間，可比公司研發費用率平均值分別爲5.12%、5.88%、6.16%和6.05%。

林泰新材認爲，2021年至2022年公司與其他類似行業上市公司研發費用率基本處於同一水平，2023年及2024年1-6月公司研發費用率低於其他類似行業平均數主要系公司2023年及2024年1-6月收入增長幅度快於研發費用的增長幅度。​

同一時間3名董事離任，實控人無法控股

募集資金中過半用於主業擴產能，不過需要警惕的是，報告期內，自動變速器溼式紙基摩擦片產能利用率達87.52%、102.39%、83.03%和101.77%，對偶片產能利用率達87.41%、97.30%、89.63%和102.20%。

雖然2024年上半年這兩大業務產能利用率都不錯，但2021年和2023年的不小波動，仍需要公司保持穩定。

林泰新材表示，公司目前的產能難以滿足日益增長的訂單需求，存在產能不足的情況，將成爲公司進一步發展的阻礙。本項目的建設將改善現有產能緊張局面，具有必要性。

值得關注的還有，招股書顯示，2021年1月，公司有3名董事都因個人原因宣告離任，其中一位董事吳科華目前直接持有公司4.10%股份。

此外，截至招股說明書籤署日，劉健通過直接持有和間接持有合計控制公司34.93%的股份，系公司控股股東，其配偶宋蘋蘋直接持有公司0.08%的股份，兩人合計控制公司35.00%的股份，系公司實際控制人。本次發行完成後，劉健和宋蘋蘋實際控制公司股份表決權的比例將進一步降低，可能會影響發行人控制權的穩定性及發行人治理有效性，進而可能對公司的經營戰略和穩定發展造成不利影響。

無疑，林泰新材實控人持股比例無法達到控股權，或將導致公司內部存不穩定性，這也將影響到公司的發展決策。

審覈問詢函也提出，結合公司章程、股東大會（股東大會出席會議情況、表決過程、審議結果、董事背景提名和任命等）、董事會（重大決策的提議和表決過程等）、發行人經營管理的實際情況，公司管理層的任職背景，說明發行人實際控制人的認定依據是否充分，實際控制人持股比例不高是否能實際控制公司。

林泰新材回覆稱，劉健、宋蘋蘋夫婦合計控制發行人35.00%的股份，與其他單一股東（含一致行動人）持股比例相差較大（相差約25%），且發行人股權結構較爲分散。自2021年1月至今，劉健擔任發行人董事長、總經理，宋蘋蘋擔任發行人董事，劉健、宋蘋蘋夫婦能夠對公司股東大會、董事會的決策產生重大影響，並實際控制公司的日常經營管理。公司其他主要股東不存在控制發行人的可能性，發行人控制權不存在較大變動的風險。