陸港觀盤－惠譽將美國降級，或成入市時機？

全球三大信用評級機構分別是標準普爾（S&P），穆迪（Moody's）和惠譽，惠譽是繼標普之後，第二家將美國降等的信評機構。

美國被降評早有先例，今次降評與2011年相比，市場反映明顯較溫和，標普500在8月2日僅跌約1.4％，不過，美國10年期債息在公佈後升約15基本點，這對於高估值的股票可能構成壓力。另外，當時將美債降評的標普，市場上的地位比這次降評的惠譽來得高，市場預期的後果也較爲嚴重，不過，當時美股其實並沒有延續公佈後翌日的跌勢，股市在大概二個月後已收復失地。

至於降評對於銀行風險資產或作爲抵押品的計算，仍需視乎個別情況而定，例如，在2011年FDIC表示，降評不影響美國國債於風險資產的計算。債券投資者最關心的違約率，AAA和AA級的平均都是低於1％，兩者之間的差距並不大。評等愈高，兩級之間的違約率差距愈少，所以，今次美國國債由AAA至AA級，和高收益債由BB降至B級，有着天淵之別。

惠譽將美國降評是市場未有預料的事，特別是今年的債務問題尚算解決了。不過，他們提到的理由並非全新的發現，投資者在評估美債時，相信已有考慮現時美國的負債情況，目前看來，今次降評的影響並不震撼。展望下半年，我們認爲經濟增長仍將優於年初時的預計，投資者不需過分擔心企業業績，然而，前景未至於可以完全排除緊縮貨幣政策的影響。

今次降級主要影響美國國債長年期的債息，年初至今升勢亮麗的高估值科技股對長年期利率特別敏感，不少投資者可能選擇先行獲利了結。我們不認爲降評對股票的長遠部署有重大影響，事實上，過去多月以來，實質利率與股市估值同步上升，有違過去兩者長期反向的關係，股市短期下跌或釋放部分壓力，屆時可能是不錯的入市時機。

中港方面，本欄藉此機會分享已公佈上半年業績的渣打及匯豐，兩檔上半年業績繼續受淨息差擴寬因素影響，淨利息收入連季持續增長。渣打計第二季淨息差較首季進一步擴寬8個基點至1.71％。匯豐第二季淨息差則較第一季擴寬三個基點至1.72％。第二季，渣打淨利息收入按年升26.3％，匯豐淨利息收入按年升34.7％。對於具有龐大存款量的銀行，在高利率環境下有助帶動淨利息收入並提供一定收入支撐，已不是新鮮事。