陸港觀盤－聯準會暫不降息 回調或可進場

和過去大部份時間一樣，會後聲明表達出「通膨正逐漸降溫，但仍未達標」，以及「勞動市場放緩但仍過熱」這兩點，然而聲明中有三項重點仍需關注：第一項重點，是將經濟表現由「放緩」改成爲「穩健擴張」。事實上，近期公佈的經濟數據顯示美國增長較預期強勁。近期美國整體大型股業績優於預期，也顯示高利率環境對目前市場的影響也未有如預估般嚴重。

第二項重點，是刪除「進一步升息」，並新增「通膨正往2％目標，但更有信心前不降息」。這顯示美國升息週期已完結，貨幣政策已經轉向，但當局表明需要更多的證明通膨走向2％。

第三項重點，是刪除「銀行體系健全有韌性」。近期的銀行定期融資計劃（BTFP）快速增加，除了因爲計劃將於3月11日到期，部分大型銀行藉此套利外，美國銀行體系流動性分配不均，部分小型銀行或面臨流動性不足風險，或也是原因及風險之一。

美國12月核心PCE通膨按年升2.9％，較預期的3％及11月的3.2％回落，早前市場進取預期在3月開始降息。不過，聯準會表明，現時通膨數據不太可能給予Fed信心在3月降息，反而3月會議或只會深入討論緊縮政策的走向。

數據顯示，現時3月降息25點的機會約爲35％，較3天前的50％回落。我們預期，聯準會年中才有更大可能降息，同時，高利率或進一步降低經濟增長率及推升失業率，下半年有加快降息的可能。

在部署策略方面，會議當天（31日）股市跌幅較深，標普500指數及那斯達克指數分別跌1.6％及2.2％，我們認爲主要原因和早前樂觀預期有關。除了上述提到的3月降息預期之外，從市場的波動指數也可發現，市場人士傾向自滿，VIX指數（恐慌指數）在11月中以後大致上都低於15。

如我們早前所指，若市場出現不符樂觀預期的消息，股市或出現波動。然而，股市短期出現回調仍屬健康發展，由於聯準會達成軟着陸情境不變，回調或成爲不錯的入時機會。

中港方面，市場繼續關注中國經濟復甦情況，本週國家統計局及財新分別公佈了1月的製造業採購經理人指數（PMI）。而官方及財新的採購經理指數選取樣本不一致，兩者的數據已連月呈現不同情況，官方製造業PMI呈收縮，而財新制造業呈擴張，在與讀者分享兩者數據差異前，先分析官方數據的表現。

今次1月的官方製造業PMI數據爲49.2，與市場預期一致，並已連續第四個月維持收縮區間。數據細項當中，新訂單及出廠價格維持收縮區間，分別爲49及47，反映市場需求不足，廠商的定價能力依然疲弱。新訂單的疲弱表現，同樣拖累原材料庫存指數下跌至47.6，反映廠商對於未來需求仍不樂觀，不願意進行庫存回補。

但在財新制造業方面，1月有多項數據表現與官方數據比較並不一致。首先財新的製造業PMI爲50.8，包括今次已經連續三個月維持擴張區間，官方的則爲連續四個月處於收縮區間，形成了明顯的對比。於今次的財新PMI中，新訂單指數重回50以上，帶動其採購、原材料庫存及產成品庫存增加。而更值得留意的是，財新指數指出外需表現由降轉增，但官方的新出口訂單于1月爲47.2，事實上已經連續十個月處於收縮區間，與財新的外需增加的情況明顯不一致。

今次1月的官方及財新制造業PMI指數不一致，繼續爲市場提供不同的解讀。然而，我們認爲官方所收集的樣本量及範圍更爲廣闊，有助更豐富地表述目前經濟情況。最後，目前來看整體經濟活動依然不穩，企業依然需要政策扶持。