陸港觀盤－陸工業企業利潤仍受壓 關注川普上任前發言

數據方面，大陸統計局27日公佈工業企業利潤數據，今年前10個月營收增長放緩但維持正增長，較前值低0.2個百分點至上升1.9％；工業企業利潤方面年跌幅較前值進一步下挫0.8個百分點至跌4.3％；10月單月表現方面，營收年增2.8％；利潤方面較9月份跌幅大幅收窄17.1個百分點，年減10％，爲連續三個月按年倒退。

從工業企業利潤率上來看，今年前10個月的利潤率爲5.29％，低於去年同期的5.67％，部分原因是受到企業營業成本上漲，毛利率下跌，拖累了企業盈利空間收窄。而早前10月工業增加值增速放緩，工業生產者出廠價格跌幅擴大影響，導致工業企業營收維持低位。

整體上，主要受累於市場需求不足所拖累，但隨着大陸政府增量政策逐步推出及顯效，待整體需求回暖，生產商重拾定價能力，纔可長遠推動工業企業利潤率回升，實現利潤增長。然而目前來看，政策推出對於實體經濟刺激成效仍未見持久，投資者可以留意後續中國採購經理指數（PMI），當中的細項例如新訂單、出廠價格等的變化，以瞭解增長動力。

由於目前大陸經濟信心問題依然十分疲弱，參考目前已推出的政策，可見有財政支持的政策成效較爲顯著，以目前多數消費政策針對家電及汽車，要持續地推動居民消費，大陸中央要推出更廣泛及持續性的推出有關措施，以提升居民消費動力。

在川普發言方面，26日川普宣稱將對中國大陸、加拿大和墨西哥加徵關稅，而由於墨西哥、加拿大和大陸是美國前三大單一進口國，市場對於川普率先對這三國加徵關稅的發言並不意外。針對大陸的部分，川普指首階段對大陸商品加徵10％關稅，或反映川普上任並不會一口氣加徵中國關稅至先前所指的60％。

整體上，預計美國對大陸加稅依舊像川普1.0時期分階段進行，即川普上任後先對全部商品加徵10％關稅，2025年下半年可能再對部分戰略意義較大商品進一步加徵關稅。假設2025年底只調升10％關稅，2025年大陸對美國出口預估年減7％；若出現加稅至60％悲觀情境，則對美國出口料下降25％，大陸商品出口至美國佔總出口比例將持續下降。

川普宣佈將對大陸加徵10％關稅後，A股市場表現平淡，但內需股明顯走高，一定程度上反映市場認爲加稅力度可能將低於此前預期。無論加徵多少關稅，市場對未來大陸政策更多圍繞以內需做文章的預期正升溫。從當前基本面看，在房市復甦及消費信心逐步修復背景下，內需復甦態勢正在建立，短期市場仍難免波動。