陸港觀盤－市場需求疲弱 大陸製造業壓力仍大

整體市場變化反映出在業績期過後，投資氣氛轉趨謹慎。由年初起至8月底，標普500指數上升近2成，估值較高但盈利增長率正在放緩的科技股，讓一衆投資者對企業在人工智慧方面的支出信心有所減弱，加上美國總統大選僅剩2個月的時間，賀錦麗和川普的支持率相差不遠，勢必對市場帶來更多波動。

目前利率期貨市場已反映9月降息一碼（25個基本點）及年底降息三碼的預期；9月降息兩碼的機會率接近40％，而年底前降息四碼也超過70％，後續投資者需留意降息預期能否實現。

由於決定聯準會降息路線圖的仍是經濟數據，也是影響每次會議降息1碼或2碼的重要因素．市場人士特別關注美國於6日發佈的非農就業數據，前期數字不如預期使市場大幅回檔的陰霾仍在。此外，市場本週下跌，一定程度上是受ISM製造業數據所引致，製造業已連續5個月下滑，工廠活動低迷，製造業活動是否轉佳仍需持續關注。

部署方面，我們維持下半年環球策略「GUIDE」，我們仍然看好防禦股（D）、公用事業

（U）及避險資產黃金（G）。降息或將繼續支持利率敏感度較高的防禦股，同時經濟放緩風險上升也令防禦行業更爲吸引。

中國大陸方面，8月30日國家統計局公佈了新一輪的採購經理指數（PMI），整體數據仍不樂觀，製造業及建築業PMI指數繼續下行，而服務業商務活動指數則略有回溫但仍維持於盛衰分界線的臨界點，反映經濟增長動力依然不振。

其中，最令市場憂慮的製造業PMI指數8月份更降至49.1，爲過去12個月中，第二低的水平，併爲連續4個月維持於收縮區間，年初至今只有2個月指數錄得50以上的擴張區間，反映目前製造業的經營情況十分疲弱。

於本輪的PMI細項中，反映了不論中國國內抑或海外的市場需求依然不足，新訂單指數及新出口訂單保持收縮，同時在手訂單進一步回落至44.7，反映在欠缺新訂單的背景下在手訂單進一步消化。需求疲弱同樣拖累了出廠價格指數降低4.3個百分點至42，即使原材料購進價指數同有回落，但我們仍料製造業毛利率亦會面臨壓力，企業或需要降低經營成本以控制經營利潤率的變化。

整體的數據持續疲弱，製造業生產經營活動預期亦開始出現疲態，公佈值爲52，爲過去12個月的最低水平，並且形成了緩步下行的趨勢。

製造業的壓力部分歸因於市場需求的疲弱，而事實上中國政府亦持續推出不同的刺激措施，惟成效未見顯著。最近，外媒引述知情人士透露指有機會分兩階段降低存量房貸利率，截至上半年數據，中國個人住房貸款餘額近人民幣（下同）38兆元，在市傳下降80基本點的假設下，每年借款人所節省的利息支出或將可達數千億規模，或將有助釋放部分購買力。

雖然目前仍處於傳聞階段，但如措施屬實或將對中國銀行業的經營環境，如淨利差增加壓力，但另一方面或會推動存款利率進一步降低，以減輕利差收窄問題。總結措施利弊，對於居民消費有利，但對於中國銀行業則較爲負面，惟整體影響需視乎是否有如存款利率等等的銀行資金成本利率下降所配合。