美股一線｜標普500指數創一年最差單週表現，未來金融、工業、生物科技等行業或面臨回調壓力

21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道

過去一週，美國三大股指漲跌不一，道瓊斯工業平均指數累漲0.01%，報37986.40點；納斯達克綜合指數累跌5.52%，報15282.01點，創下自2022年11月以來最差單週表現；標普500指數累跌3.05%，報4967.23點，創下自2023年3月以來最差單週表現。標普500指數成分股中，科技股當週表現最差。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者稱，美股出現回調的主要原因是在PMI反彈、勞工市場持續火熱、通脹繼續保持粘性的宏觀背景之下，市場預期美聯儲6月不會進入降息通道，降息預期再次延後。另外，地緣風險上升也造成了避險情緒上升。

華西證券分析師王一棠在研報中稱，由於美股估值壓力尚未消化充分，美債收益率曲線仍然倒掛，高利率環境容易對美國經濟端和金融系統端造成潛在壓力，預計未來一段時間美股大盤仍容易出現回調。由於現階段估值水平偏高且之前一段時間交易過熱，預計未來一段時間美股中信息技術行業和費城半導體指數中一些重要資產容易出現進一步回調。由於美國經濟端和金融端的潛在壓力仍在，美股中金融、工業、生物科技等行業也會面臨一定程度的回調壓力。美股不同的成長和價值行業中還將輪番有重要個股出現單日明顯下跌。

美股板塊形成多元化配置

上週，美股出現明顯回調。

中航信託股份有限公司宏觀策略總監吳照銀對21世紀經濟報道記者稱，4月以來美股的下跌，其實可以從3月全球資本市場表現中看出端倪。3月幾乎所有資產，包括風險資產（如美股、油銅等大宗商品、比特幣）和避險資產（如美元、黃金、美債），都出現了大漲，這種情況一般暗含了股票會面臨較大的風險，隨時會出現下跌。

此外，4月美股下跌的一個基本面原因是美國通脹超出市場預期，這使得美國降息的時間大大延後，降息的空間大大減小甚至沒有降息，從而直接導致美國國債收益率大幅攀升，而國債收益率的上升帶來美股估值下降，進而美股下跌。

另外，過去一週以色列和伊朗之間衝突不斷，中東地區的衝突有擴大化趨勢，這引發全球資本市場避險情緒升溫，這也是擾動美股的因素之一。

“目前來看，美國通脹走勢離美聯儲2%的目標通脹率漸行漸遠，美聯儲降息的時點也越來越遠，甚至不排除還會加息。而美國國債收益率在近期連續上行後有可能會讓債券多頭賣出，這會加速美債收益率上行，這些都會導致美股繼續下跌。” 吳照銀指出，美國三大股指中，納斯達克綜合指數目前估值最高，其受無風險收益率上行影響最大。後續，納斯達克綜合指數較標普500指數和道瓊斯工業平均指數下跌幅度可能會更大。

王昕傑表示，從宏觀角度來看，美聯儲可能進行“預防式”的降息，這將會對美股形成支撐。與此同時，企業盈利增長也從微觀層面對目前的高估值起到一定支撐。標普500指數的股本回報率-投資級別的融資成本仍然高於疫情前的水平。不過，考慮到PMI、勞工市場超預期、市場對於降息預期的反覆，美股仍存短期風險因素。

在板塊方面，王昕傑認爲可以進行更多元的選擇。盈利增長預期支持科技和通訊服務板塊目前的估值，但是也爲之後的財報季設定了一個比較高的預期門檻。短期的流動性（逆回購賬戶+財務部一般存款）減少，如果沒有伴隨着縮表節奏的放緩，可能會成爲未來限制股票市場流動性的制約項。另外，magnificent 7對於全股指的拖動減少，並且集中在頭部的趨勢形成，可能也會造成集中性的問題。在此背景下，增加其他有前景的行業，來和科技板塊組成槓鈴式的配置，可以成爲美股的配置方式。

隨着歐佩克重申將減產延長至6月底，能源價格大漲。更重要的原因在於，市場對於全球製造業修復的預期，以及疊加寬鬆預期下的補庫存需求提振。3月，中國和美國製造業PMI同步開始修復擴張，引發了全球對於製造業開始修復的預期，造成大宗商品的飆升。

“多重因素影響下，標普500指數能源板塊相對於標普500指數折價達到四成，可能有估值重估的機會。另外，增持美國能源行業也可以做成對衝通脹意外上升以及對衝特朗普當選的交易配置。”王昕傑說。

美國PCE價格指數或反彈

本週，美國3月PCE價格指數將公佈。

王昕傑認爲，美國3月PCE數據有可能反彈，主要原因是大宗商品的價格上漲造成了產成品的價格大幅攀升，特別是3月的製造業PMI顯示出了補庫存的活動增長。另外，從服務業的角度來看，勞工數據仍然沒有降溫的趨勢，所以造成了PCE短期內“易上難下”的局面。

吳照銀指出，與CPI相比，美國的PCE價格指數既能反映所有國內個人消費品價格的平均增長，也能反映由於價格變動使消費者購買替代產品的價格，兩者過去的長期走勢保持非常良好的一致性。基於此，考慮到美國3月CPI超市場預期，同比漲幅達3.5%，超過2月的3.2%，可以推測，美國3月PCE價格指數同比漲幅也會超市場預期並高出前值。

全球財經日曆

4月22日（週一）：紐柯等公司發佈財報；歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德將在耶魯大學發表演講；

4月23日（週二）：美國3月新屋銷售數據；南非央行公佈貨幣政策評估報告；

4月24日（週三）：美國3月耐用品訂單數據；波音、Meta等公司公佈財報；德國Ifo企業信心指數；

4月25日（週四）：美國截至4月20日初請失業金人數； 微軟、Alphabet等公司發佈財報；

4月26日（週五）：美國3月PCE價格指數；埃克森美孚、雪佛龍發佈財報；日本、俄羅斯央行公佈利率決議；