美國大選拉鋸 不確定性下的投資方向

隨着美國11月大選接近，市場關注的焦點也持續鎖定在膠着的選情、選後對整體經濟、行業產業帶來的影響。路透社

隨着美國11月大選接近，市場關注的焦點也持續鎖定在膠着的選情、選後對整體經濟、行業產業帶來的影響。富蘭克林坦伯頓研究院主管暨首席市場策略師史蒂芬．多佛（Stephen Dover）預期，選後很可能呈現分立政府，亦即沒有單一政黨完全控制白宮、參議院和衆議院，長遠來看，政治發展對股債市場影響極其有限，歷史也顯示，基本面的增長、通膨與企業表現纔是驅動關鍵而非華府的政治傾向。

其實分立政府通常有利投資人，在於如此的政治氛圍反而能大幅降低不確定性，例如對稅法或監管政策進行全面立法修改的範圍，常因對立雙方的妥協需求而有所限制，現狀多能持續，進而讓企業、投資人不必受制於過多的重大政策變革而影響決策。

一個分裂的政府也有機會允許減少赤字，相較之下債券投資人也許會期待華府的政治競爭，並將其視爲降低赤字和債務負擔的機制。不過政治僵局亦可能導致潛在政治違約風險出現，像是當主政者無力提高美債務上限時，政府運作停擺、無法支應公債利息等窘況。

富蘭克林坦伯頓研究院認爲，選後氛圍除非出現邊緣政策，美國聯邦政府赤字、債務負擔等問題對債券投資者來說應爲其次，驅動美國公債的主要因子和利率整體走向仍取決於基本面的成長、通膨等景氣循環，以及相對應的聯準會政策。

股票資產方面，估值和盈利決定報酬表現。儘管目前已知的競選政策中，民主黨的賀錦麗贊成把企業所得稅稅率從21%提高到28%的態度，將降低企業稅後盈收，共和黨川普則反向降低稅率至15%以提高稅後盈餘表現，但就選後可能步向分立政府的情境，如此極端的結果並不易實現。

反而是在取決於總統的監管作爲上，值得投資人多加留意。例如現階段民主黨傾向推動加強對化石燃料能源和製藥業的監管，同時推展替代能源，若川普勝出則情況可能逆向而行。此外如果川普勝選，美元可能因大規模徵收關稅而趨於弱勢，同時一旦引起其他國家起而反制，屆時貿易戰的風險亦會推高風險溢價，對大多數股市不利，進而導致市場風向轉趨向投資人認知的避險資產。

而另外值得關注的還有已用於應付科技巨頭的反壟斷政策，兩黨及其總統候選人都過度集中的商業主導權力持保留態度，預期選後也會有進一步行動。

以現階段膠着的態勢，美國總統大選結果甚至可能要到12月17日的認證截止日期方能底定，富蘭克林投顧建議，投資人者應爲選舉前後的不確定性與潛在波動做好資產配置的準備。

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