美聯儲降息 能否成港股重新“雄起”的催化劑

證券時報記者 胡華雄 李明珠

9月20日，香港恆生指數上漲1.36%，這是該指數連續第6個交易日上漲。

在中秋假期沒有南向資金“注入”的情況下，港股亦呈連續漲勢。而在美聯儲宣佈降息後，港股漲勢更加強勁，美聯儲降息是否會成爲港股重新“雄起”的催化劑？

數據顯示，今年以來，多路“活水”注入港股，給港股提供了良好的市場環境。

多位專家接受證券時報記者採訪時表示，港股在歷史上是美聯儲降息週期的受益者，在降息後港股市場回報率相對較高。

多路“活水”注入港股

據同花順iFinD數據，若按照回購日期計，港股市場今年回購金額合計已超過2000億港元，遠超去年全年回購金額。根據上述統計口徑，數據顯示，在2022年之前，港股市場各年度回購金額均低於千億港元，最近3年回購金額明顯提升，今年更是大幅增長，並創下年度回購金額歷史新高。

港股近年來的回購潮主要由龍頭公司帶動，騰訊控股、匯豐控股、美團、友邦保險今年以來回購金額均超過百億港元，上述4家公司今年合計回購金額超過千億港元。

其他衆多港股公司也紛紛加入回購大軍，回購公司的覆蓋面進一步擴大。若按照回購日期計，今年以來進行回購的港股上市公司已接近240家，超過去年全年家數。數據顯示，相同統計口徑之下，去年全年進行回購的港股上市公司約200家。

有分析觀點認爲，千億資金回購爲港股注入“活水”，有利於港股市場的整體運行。

另外，在港股上市公司加大回購力度的同時，內地南向港股通資金今年以來也加大了買入港股的力度。數據顯示，今年以來，南向港股通資金淨買入已超過4800億港元，年度淨買入額已超過此前3年各年度淨買入額，達到歷史第二高位，僅次於2020年的全年淨買入額。

記者梳理歷史數據發現，南向資金近年來在港股市場的影響力不容小覷，在南向港股通資金創出歷史最大淨買入額的2020年，恆生科技指數暴漲78.71%，南向資金成爲推動當年港股科技股漲勢的主要力量之一。

建銀國際證券研究部首席策略師、董事總經理兼研究部主管趙文利接受證券時報記者採訪時表示，參考美股的歷史，持續積極的股票回購是美股長牛的一個重要原因。今年以來，南向資金加速了對港股市場的偏好，而且近期加強了對成長股的配置。這些積極因素共同作用下，有助於增強港股韌性和穩定性，促使港股逐步向好。中長期看，港股市場的走勢及上升空間，還將取決於中國經濟基本面和政策預期的改善程度及外資風險情緒的變化。

港股是降息週期受益者

當地時間9月18日，美聯儲宣佈降息，而且降50個基點，時隔4年重新進入降息通道，美聯儲降息也引發多國央行跟進降息。對於港股，美聯儲降息會帶來何種影響？

保銀投資總裁、首席經濟學家張智威接受證券時報記者採訪時表示，從資金流動角度來說，美國降息一般會使得美國債券收益率下降，資金會流出美國市場，更多地可能會流入新興市場，對新興市場的流動性有幫助，港股市場就是其中一個例子。

張智威認爲，一方面，在過去幾天里港股市場走得比較好，其中一個重要原因就是投資者對美國降息有一個預期。他指出，哪怕是中秋節期間，（因港股通休市）沒有南向資金流入港股，港股市場還是保持了比較強的走勢，而且這種強勢恰逢美的集團這樣一個比較大的港股IPO發行上市，也未對市場造成太強的“抽血”效應，因此近期港股的上漲是很成功的上漲，是美國降息週期開啓利好新興市場所推動。

另一方面，張智威認爲，美國降息會導致美元貶值，以及其他貨幣升值，人民幣因而走強，這也對港股走勢有一定幫助。

趙文利表示，美聯儲降息對港股最重要的影響可能是港元流動性環境的改善，以及進一步打開中國內地貨幣政策放鬆的空間。港股對外部流動性變化較爲敏感，降息對於港股市場流動性會有邊際改善。以往美元利率的下降會帶動美元走軟，從而引發資金從美元資產迴流新興市場，隨着利率進一步下降，更多資金也會從貨幣基金流向風險資產。美元走弱的同時，人民幣和港元走強，會凸顯中資股的吸引力，估值低、安全邊際高的港股有望成爲重要的受益者。此外，美元降息，除帶動港息下降，也有助於進一步打開中國內地貨幣政策放鬆的空間，從而有利於改善中國經濟基本面，提振港股的盈利前景。從歷史數據來看，港股在歷史上是降息週期的受益者，在降息後港股平均回報率相對較高。

博大資本國際總裁溫天納接受證券時報記者採訪時表示，美聯儲降息給港股帶來有利的環境，但降息預期此前已經達成一致，對市場影響已經消化，真正的影響在於企業運營成本、流動性成本和投資者槓桿成本的下調，對於整個實體經濟來說，也是比較有利的。

老虎證券香港投研總監陳慶煒在受訪時表示，香港基本利率跟隨美聯儲，因此美國降息即是香港降息，直接影響各種信貸成本的降低，有利於資產價格的穩定。港股一向對海外流動性敏感，降息有利於估值的提升，但盈利預期的提升仍需要更多政策的支持。

港股估值仍具吸引力

港股市場從低位已有明顯反彈。數據顯示，恆生指數年內累計已上漲7.10%。從個股表現來看，據記者統計，年內已有超過400只港股漲幅超過20%，其中79只港股年內股價已翻倍。

不過，在今年之前，恆生指數已經歷連續4年下跌，目前估值水平處於近年相對低位，仍具有吸引力。據Wind統計口徑，恆生指數目前滾動市盈率（TTM）約爲9倍，明顯低於最近10年的平均水平（10.52倍），處於最近10年約18%的分位點水平。

中金公司的研究觀點認爲，相比A股，港股由於港元掛鉤美元的聯繫匯率制度，使得美聯儲貨幣政策傳導更爲直接，例如香港金管局已經將基準利率從5.75%下調至5.25%，商業銀行也有望相應下調最優貸款利率。這些都將直接降低香港本地的融資成本，改善港元流動性環境，進而直接影響與之相關的香港本地地產行業以及分紅類資產。

趙文利認爲，本次港股的半年報整體是略超預期的，特別是頭部互聯網和科技公司業績超預期幅度比較大，這帶動了8月以來港股的上漲。展望未來，頭部互聯網和科技公司業績還有進一步提升的空間，這確實會對港股的估值和未來的走勢有良好的支撐和促進。

溫天納在受訪時認爲，美聯儲降息對一些傳統週期性股、高槓杆的地產類股以及傳統的科技類股都是有利的，因爲這樣的環境減少了這些企業的槓桿成本和融資成本。今年港股的企業回購數量比較多，是因爲企業覺得目前公司的股價不能夠充分反映現實的狀況，通過回購釋放信號對提升每股盈利有一定的幫助。但這些都是客觀的外圍因素，最終不論是回購，或者其他資本市場的操作手段，最終是否能轉化爲經濟增長的動力，使得企業能夠實現持續盈利還需要觀察。

溫天納認爲，在降息的大宏觀背景下，配合一些政策的支持，恢復消費者、投資者的信心，也有助於提升流動性，創造出比較強的企業業績，從而拉動整體市場的估值，讓港股市場重新回到以前的有增長動力的狀態。