浦銀國際：京東集團以舊換新利好持續，看好中長期利潤改善空間

浦銀國際研報指出，1）以舊換新推動核心品類數碼家電回暖，“雙十一”購物用戶同比增長20%：京東集團2024年三季度收入爲人民幣2604億元，同比增長5.1%，基本符合市場預期。商品收入同比增長4.8%，其中核心品類數碼家電同比增長2.7%，恢復正增長，主要受益於全國各地以舊換新政策利好推動。且三季度同比增速逐月提升，利好在四季度仍將延續；日用百貨收入同比增長8%，其中超市類、服裝類、運動和戶外或時尚類收入均實現了同比兩位數增長，成爲主要增長驅動。2）四季度利潤或保持平穩，中長期仍有改善空間：三季度毛利率爲17.3%，再創新高；調整後淨利潤同比增長24%至132億元，高於市場預期，調整後淨利率爲5.1%。其中京東零售經營利潤率爲5.2%；京東物流經營利潤率爲4.7%。考慮到四季度公司在市場推廣的投入，利潤或整體保持平穩，全年來看利潤將實現雙位數增長。看好利潤率中長期仍有進一步改善空間，預計公司未來高個位數利潤率的長期目標能夠實現，主要得益於規模效益的持續推動、產品組合不斷優化，以及3P貢獻的提升。考慮到公司核心品類受益於以舊換新政策利好推動以及中長期利潤率仍有改善空間，上調至“買入”評級。