全國多地接續家電以舊換新政策，看好家電換新需求持續釋放

國信證券近日發佈家電行業2025年1月投資策略：全國多地接續家電以舊換新政策，看好家電換新需求持續釋放。

以下爲研究報告摘要：

本月跟蹤與思考：12月底以來，已有約20個省市宣佈2025年家電以舊換新跨年度銜接政策。2024年以舊換新政策對家電銷售帶動效果明顯，2025年以舊換新政策延續，有望持續拉動家電換新需求的釋放，帶動家電業績增長。

多地宣佈接續家電以舊換新政策，持續帶動家電需求釋放。截至1月5日，據不完全統計，全國已有19個省市宣佈延續2024年家電以舊換新政策，其中電視、空調、冰箱、洗衣機、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機八大品類均繼續被覆蓋；部分地區如湖北，將空調產品的補貼資格增加至3次，並將77類其他家電產品納入補貼範圍。1月3日，國家發展改革委在新聞發佈會上表示，將加力擴圍實施新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，加大家裝消費品換新的支持力度。預計2025年全國範圍內的家電以舊換新政策有望延續，並在品類上有所擴充，進一步支撐家電需求的增長。

2024年以舊換新成效顯著，已帶動家電銷售超2000億。以舊換新政策實施以來，我國家電消費表現顯著改善，政策效果明顯。商務部全國家電以舊換新數據平臺顯示，截至12月19日，3330萬名消費者購買8大類家電5210萬臺，帶動銷售約2390.9億元，其中一級能效產品銷售額佔比超90%。以2023年我國家電內銷額7736億元計算，以舊換新帶動銷售額佔比達到30.9%。根據奧維雲網的數據，以舊換新政策實施前（以1月1日-8月25日代表），國補的七大類家電（電視、空調、冰箱、洗衣機、油煙機、燃氣竈、熱水器）線上線下零售額增速分別爲+3.5%/-6.3%；國補實施後，8月26日-12月29日，上述七大類家電線上線下零售額增速分別爲+25.0%/+66.5%，增速環比分別提升21.5pct/72.8pct，對線下的刺激效果更爲明顯。

11月內銷空調、大廚電增長亮眼，空調外銷表現高景氣。產業在線數據顯示，11月家用空調/冰箱/洗衣機/電視/油煙機/燃氣竈內銷量同比分別+28.7%/+2.3%/+8.0%/+4.9%/+16.8%/+15.0%，中央空調內銷額下降0.4%；11月家用空調/冰箱/洗衣機/電視/油煙機/燃氣竈外銷量同比分別+59.1%/+10.0%/+1.8%/+20.8%/+6.2%/+18.0%，中央空調外銷額同比增長32.0%。11月內銷在以舊換新政策的持續拉動下，主要大家電品類出貨量表現均延續良好增勢，其中空調、油煙機、燃氣竈增長最快，冰洗、電視等增長穩健。11月大家電外銷依然維持高景氣，家空及央空增長靚麗。

重點數據跟蹤：市場表現：12月家電板塊月相對收益+2.32%。原材料：12月LME3個月銅、鋁價格分別月度環比-1.9%、-1.8%；冷軋板價格月環比+0.5%。集運指數：美西/美東/歐洲線12月環比分別+6.73%/+1.08%/+10.11%。

核心投資組合建議：白電推薦美的集團、TCL智家、海爾智家、格力電器、海信家電；廚電推薦老闆電器；小家電推薦小熊電器、石頭科技、新寶股份。

風險提示：市場競爭加劇；需求不及預期；原材料價格大幅上漲。（國信證券 陳偉奇,王兆康,鄒會陽）

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