強調“三個堅決” 央行釋放穩匯率信號

人民幣一度跌破7.3關口之際，人民銀行出手穩信心，明確釋放穩匯率信號。1月6日，北京商報記者從知情人士處獲悉，人民銀行擬於1月在香港新增發行離岸人民幣央行票據。香港離岸人民幣央票可以爲海外投資者提供主權信用等級的高質量人民幣資產，同時也可以回收離岸人民幣流動性。與此同時，央行近期召開的多個會議都傳達出更爲明確、強勢的穩匯率信號。其中，在2024年第四季度例會中，強調三個堅決，指出“增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行爲進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

離岸人民幣央行票據是人民銀行在離岸市場發行的一種短期債務工具，主要面向非居民投資者。其主要功能在於調節離岸市場人民幣的流動性，也能夠加快人民幣國際化的步伐。

通常而言，在港發行人民幣央行票據，也稱“離岸央票”，有三大作用：一是有助於央行調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期和離岸匯率；二是有助於豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線；三是有助於推動人民幣國際化。

回顧2024年以來，央行在港共發行了2750億元、共12期離岸央票。其中，3個月、6個月和1年期合計發行規模分別爲1200萬億元、900億元、650億元。

香港離岸人民幣央票可以爲海外投資者提供主權信用等級的高質量人民幣資產，同時也可以回收離岸人民幣流動性。過去，在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，央行曾多次發行央票，釋放穩匯率的信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青解釋到，從匯市的角度看，增發離岸人民幣央行票據將在一定程度上收緊離岸人民幣流動性，釋放穩匯率的清晰信號，進而遏制近期離岸人民幣的“領貶”勢頭，防範短期內人民幣貶值預期過度聚集。事實上，通過發行央票等方式調控離岸市場人民幣流動性，已成爲監管層常態化的匯市調控政策工具。

2024年末至2025年初，人民幣升值動力較弱。2024年12月31日，離岸人民幣盤中一度來到7.3698的低點；隨後在2025年1月3日，在岸人民幣時隔一年多首次突破7.3關口，離岸人民幣也跌破7.35。

“在特定時點，人民銀行通過發行離岸人民幣央票也是在與市場溝通，釋放政策信號，有助於穩定市場預期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說道。

1月6日，離岸人民幣對美元匯率在早盤一度收復7.35關口，日內上漲超過100點。截至17時，在岸人民幣對美元報7.3291，離岸人民幣對美元報7.3512，日內升值0.09%。

來到2025年，市場對貨幣政策的發力也賦予更多期待。從中央經濟工作會議定調“實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息”，到2025年人民銀行工作會議提出的“擇機降準降息”，分析人士預期新一年的降準降息優先級提升，甚至力度將加大。

不過，由於降準降息會增加市場流動性，理論上增加貨幣供應量，可能導致人民幣對其他貨幣的貶值壓力，因此市場也有擔憂的聲音：降準降息會加速人民幣的貶值嗎？

事實上，圍繞在適度寬鬆的貨幣政策基調下，如何防範匯率超調風險，當前已有不少信號。

北京商報記者注意到，前幾日人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會新聞稿關於匯率的表述出現明顯變化，強調三個堅決，指出“增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行爲進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

在業內看來，這表達了人民銀行維護人民幣匯率穩定的堅定決心，也是判斷未來匯率政策取向的重要依據，有利於穩定外匯市場預期。另一方面，過去人民幣匯率多輪升貶值的經驗表明，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經驗應對人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

王青進一步強調，2025年實施適度寬鬆的貨幣政策，強化逆週期調節，“擇機降準降息”，雖然可能導致中美利差階段性擴大，但會顯著增強經濟運行的韌性，促進房地產市場止跌回穩，是對人民幣匯率最有效的支撐。過去一段時間人民幣走勢已反覆證明，經濟基本面而非中美利差，纔是決定人民幣匯率的最主要因素。換句話說，降準降息和穩匯率之間不存在根本矛盾。

反過來看，匯率因素對人民銀行實施適度寬鬆的貨幣政策的掣肘同樣有限。王青指出，總體上看，2025年人民銀行貨幣政策將堅持“以我爲主”原則，兼顧包括人民幣匯率在內的外部平衡。其中，穩定宏觀經濟運行、促進房地產市場止跌回穩，是降息與穩匯率的最佳平衡點。

同時，中信證券首席經濟學家明明指出，2025年，內部因素有望託底人民幣匯率：一是預計央行穩匯率決心較強，相關政策也有望繼續加碼；二是中美利差深度倒掛對於2025年人民幣匯率的影響有限，國內降準、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復回升。

北京商報記者 嶽品瑜 董晗萱