三季報透露這些信號 高位的白酒股還能"盲買"嗎？
（原標題：財說 三季報透露這些重要信號，處於高位的白酒股還能“盲買”嗎？）
記者 | 陶知閒
隨着三季報披露季的結束，申萬白酒行業裡的18家酒企都交上了自己的成績單。隨着疫情全面控制，疊加中秋節白酒消費，三季度各白酒企業開始展現真正實力。
近日，五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）及山西汾酒（600809.SH）等全國性知名酒企股價紛紛創出歷史新高，而古井貢酒（000596.SZ）、今世緣（603369.SH）等區域性頭部酒企股價，相對而言略顯平淡。值得一提的是，近期貴州茅臺（600519.SH）的股價表現難言優異。
白酒股股價分化的背後，意味着什麼？
業績的穩定性是今年以來白酒企業股價上漲的基石。長期以來，白酒行業作爲“牛股集中營”，備受市場矚目。今年以來，由於整個市場經濟環境存在諸多較爲明顯的不確定性因素，許多行業受此影響表現的較爲脆弱。而具有消費屬性的白酒企業，受經濟週期的影響較弱；與此同時，行業頭部公司獲利能力較強，成長屬性較好，可以穿越經濟週期，因此在經濟週期出現波動時便成爲市場的“避風港”。
白酒行業已進入存量市場，行業內部呈現非常明顯的馬太效應。近十年來，白酒行業產量處於“A”字形狀態。根據WIND統計，2018年我國白酒產量爲87億升，對比2010年的89億噸，我國白酒產量十年在走了一個“A”形後又重新回到原點。而2019年我國白酒產量則繼續走低，相較2018年又下滑9.2%至79億升。今年前三季度，白酒產量更是下滑至48億升，相較2019年的57億升下滑15.79%。
在存量白酒市場下，頭部酒企受益於旗下高端產品知名度所帶來的品牌優勢，市場份額不斷提升，營業業績增長速度相較行業更快。對於頭部酒企來說，消費者長期以來的產品使用習慣，增強了用戶粘度，已逐漸形成自身的品牌壁壘，加深了酒企的護城河，維繫着公司的利潤水平。這種消費確定性帶給公司業績的安全性和穩定性，也給了公司漲價的底氣。
高端產品的二次提價催化了全國性頭部酒企本輪股價的上漲。按以往規律來說，中秋節後各高端白酒產品因爲需求減少的原因，價格會出現短暫性回落。然而今年以來，各頭部白酒企業採取“漲價保價”的銷售策略以穩定高端產品的終端價格。中秋節後，貴州茅臺核心單品飛天茅臺市場售價一直穩定在2900元/瓶左右，和節前價格近似。據相關渠道商透露，第八代五糧液出廠價格在中秋節後每瓶上漲50元左右，同時五糧液未來或推出更高端產品，衝擊飛天茅臺消費市場；無獨有偶，瀘州老窖旗下核心單品國窖1573出廠價格節後也已上漲50元/瓶，旗下其他中高端產品將上漲70元至150元不等；洋河股份旗下高端產品“夢6”將全面升級爲“夢6+”，除了淨含量提升外，其價格也水漲船高。需要指出的是，這是頭部酒企旗下高端產品今年來的第二輪漲價。此前的端午節，部分酒企產品便已經掀起第一輪漲價潮。
本輪白酒漲價僅限於高端產品線的漲價，並非整體漲價。以核心單品主要爲中高端白酒的區域性酒企爲例，由於旗下核心產品已經經歷了此前第一輪白酒漲價，受制於產品競爭力及消費羣體價格敏感度等問題，“跟不動”此次第二輪白酒漲價潮。
這也解釋了爲什麼本輪白酒股價上漲，全國性頭部酒企股價紛紛創出歷史新高，而諸多業績優異的區域頭部酒企股價顯得後繼乏力。
行業分化來臨
白酒行業目前的核心關注點已經從業績轉向估值。從歷史數據來看，目前各酒企估值都處於歷史高位。以申萬行業白酒市盈率爲例，目前行業市盈率接近50倍，處於十年來最高值。
圖片來源：WIND
業績成長性能否匹配高估值將是支撐未來酒企股價的核心因素之一。本輪酒企的股價上漲呈現明顯的分化態勢，和年中的集體新高並不相同。
貴州茅臺今年前三季度實現營業總收入695.75億元，同比增長9.55%；歸母淨利潤338.27億元，同比增長11.07%。而第三季度單季度淨利潤同比增幅僅爲6.87%，增速已連續兩個季度放緩。受此影響，本輪貴州茅臺股價並未創出新高。
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五糧液今年前三季度實現營收424.93億元，同比增14.53%；歸母淨利潤145.45億元，同比增長15.96%。這也是五糧液自2016年以來，連續19個季度保持營業收入連續實現兩位數增長，尤其是今年特殊的背景下，顯得更爲難得，這也促使了公司股價於近日繼續創出新高。
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洋河股份今年前三季度實現營收189.14億元，同比下滑10.35%；歸母淨利潤71.86億元，同比增長0.55%。從表面看，洋河股份的成績單難言優異，然而從第三季度單季度來看，公司營收及淨利分別同比增長7.57%和14.07%，爲近5個季度以來首次同比正增長。受此影響，公司股價也略微超越瀘州老窖，位列酒企第三。
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瀘州老窖今年的業績依舊優異。公司前三季度實現營收116億元，同比增1.06%；歸母淨利潤48.15億元，同比增長26.88%，第三季度單季度淨利潤更是同比增長52.55%。同時，山西汾酒今年前三季度實現營收103.74億元，同比增長13.05%；歸母淨利潤24.61億元，同比增長43.78%，第三季度單季度淨利潤同比增長69.36%。
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相比全國性白酒業績的快速增長，各區域性頭部白酒則弱勢許多。
以口子窖（603589.SH）爲例，今年前三季度公司實現營收26.87億元，同比下滑22.47%；歸母淨利潤8.64億元，同比下滑33.35%。第三季度單季度淨利潤更是同比下滑5.86%，爲連續三個季度同比增速下滑。公司股價和頭部酒企相比，顯得較爲弱勢。
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如果說頭部酒企滋潤，“腰部”酒企企穩的話，那尾部酒企已陷入虧損的窘境。
金種子酒（600199.SH）今年前三季度實現營收6.63億元，同比下滑4.3%；歸母淨利潤爲虧損1.05億元。需要指出的是，公司去年便虧損1.9億元，如果今年再度虧損，則面臨帶帽風險。
白酒行業的估值現在並不便宜，而行業內部的分化也已打破了往日的平靜。白酒企業隨便買的時代或已結束。