上海證券通信23年＆24Q1綜述：行業分化加劇 聚焦新興產業龍頭

智通財經編輯，上海證券發佈研報稱，2023年中信一級通信行業指數整體漲跌幅達到25.42%，其中子版塊電信運營II、通信設備、增值服務II、通訊工程服務漲跌幅分別高達27.00%、25.56%、12.57%、34.59%。2024年1-4月通信行業整體行情小幅上漲，通信設備板塊較爲領先。中信一級通信行業指數整體漲跌幅達到6.49%，其中子版塊電信運營II、通信設備、通信增值服務II、通訊工程服務漲跌幅分別爲5.41%、10.09%、-21.22%、-6.26%。預計未來隨着AI相關基礎設施建設提速，細分行業將走出分化行情，通信設備板塊有望領漲，服務器、交換機、光模塊等賽道龍頭公司仍有一定增長空間。

上海證券主要觀點如下：

業績回顧

回顧通信行業23年24Q1業績公告，公司業績呈現明顯分化走勢：三大運營商以及中興通訊等大型設備商增收盈利能力穩健;算力板塊業績放量集中於光通信領域，光模塊企業進入業績兌現期，24年Q1實現同比大幅增長;線纜企業普遍存在低增速、負增速現象。

各子板塊分析

1)算力：AI時代下，算力將經歷規模擴張及結構調整的雙向作用。規模層面，1959-2012年間計算量的倍增時間約爲2年，而從2012年開始倍增時間縮短爲3~4個月；結構層面，隨着AI模型的快速迭代，大模型的推理側算力增長將持續加大，模型的商用化、通用化將從供需關係方面直接催化算力基礎設施的建設。

2)光通信：短期來講，北美廠商資本開支的擴大預示着光通信難言觸頂：2016年-2022年四大雲廠商資本開支從295.43億美元擴張至1448.78億美元，6年間複合增長率高達30.34%；長期來看，數據中心集羣化將帶來數據互聯需求的快速膨脹，同時AI交換器件速率也由400G向着1.6T、3.2T等更快速的方向發展，或將帶來更高的價值量。

3)物聯網：物聯網正在加快與整個通信行業協同發展的進程，有望實現新業態、新模式的涌現。終端連接數高速增長，物聯網產業增量從C端向B端遷移。

4)運營商：新一輪科技革命和產業變革深入發展，運營商爲了解決“管道化”難題，積極尋求轉型發展。建設新型信息基礎設施，夯實數智化轉型底座；發力雲業務，提供數據服務“產品雁陣”；把握人工智能發展方向，向“AI+”延伸拓展。上海證券認爲，運營商將在持續發力“上雲用數”的同時，更加突出“智”的驅動作用，加快從“+AI”向“AI+”轉變，更好支撐形成新質生產力。

5)通信終端及配件：在新一輪面向更高連接數量級的數字化轉型的場景時，更強大的數據傳輸能力是其不可或缺的支撐，企業商業模式和運營方式的改變或將帶來更多的信息傳輸需求，爲整個通信產業帶來更多結構性的投資機會，相關通信終端及配件也將持續獲益。

6)設備商：傳統通信設備方面，光纜線路、互聯網寬帶接入端口數、10GPON端口數移動通信基站穩步增長。AI設備方面，北美四大雲巨頭(微軟、谷歌、Meta、亞馬遜)均已表態，將上調全年資本開支，且全部指向AI。

7)衛星互聯網：由於低軌衛星頻段及軌道資源的稀缺性，各國紛紛推出對應的建設計劃，太空競爭或將進入白熱化階段。伴隨着低軌衛星及衛星互聯網建設進程的持續加速，與Starlink進行合作的廠商有望率先受益，獲得業績增幅。

投資建議

建議關注：1)算力：中貝通信(603220.SH)、菲菱科思(301191.SZ)；2)光模塊：中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)；3)物聯網：廣和通(300638.SZ)；4)運營商：中國移動(600941.SH)、中國聯通(600050.SH)、中國電信(601728.SH)；5)通信終端及配件：和而泰、拓邦股份；6)設備商：中興通訊(002402.SZ)、烽火通信(600498.SH)；7)衛星互聯網：信維通信(300136.SZ)。

風險提示：下游需求不及預期；新技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期等。