生豬雞蛋：供強需弱與替代效應並存

【美國衰退邏輯與再通脹影響商品，國內需求弱化】美國衰退邏輯加上再通脹，降息通道或打開，12 月消費信心回落，整體對商品影響偏空。國內需求弱化，政策利好已消化。生豬經歷去產能後進入產能恢復階段，前期二育的量將逐漸體現。這兩年消費不佳，旺季不旺，今年年前醃臘對消費有支撐，但刺激作用可能弱化。集團廠 12 月和 1 月出欄壓力大，在產能恢復、需求偏弱背景下，養殖利潤或被消磨，合約近強遠弱。雞蛋至明年一季度在產蛋雞存欄處於高位，小碼蛋佔比較高，雞齡年輕，3 個月後達產蛋高峰。雞蛋與生豬有不同，淘汰去產能相對簡單，能承接消費降級致需求不降反升。盤面已體現蛋白替代效果，比值上漲，值得跟蹤。生豬供強需弱，存欄增加，需求偏弱，12 月集團出欄壓力大，二育、壓欄作用消散，養殖利潤或被蠶食，估值方面能繁存欄高於去年同期，價格也高，技術上單邊下跌反彈後有壓力，供強需弱已被交易，單邊空間小。雞蛋蛋雞存欄高，養殖利潤不錯但大量淘汰困難，年前有需求支撐，蛋白替代效應明顯需求好於肉類，估值方面現貨價格與 21 年相近，存欄和月度需求高於 21 年，基差較高，技術上低位築底，蛋白質替代形成需求支持，雞蛋生豬比值有走高趨勢。