市場輪動下的資管機構:謹慎入場權益、搶購城投債、關注四季度債市機會窗口

21世紀經濟報道 記者吳霜、見習記者餘紀昕 上海報道

近期,股債市場輪動頻繁。行情和情緒切換之下,資管機構在資產配置和投資策略上有何新的動向?對未來市場走勢如何預判?近日,21世紀經濟報道記者採訪了多家機構。

謹慎入局權益

9月底到10月初,A股經歷了前所未有的暴漲。從9月18日的低點2689.70點,一路增長至10月8日的最高點3674.40點,10月8日的成交額更是衝到3.4萬億元。

9月整月,上證指數累計上漲17.39%;深證成指漲26.13%;創業板漲37.62%,創單月漲幅歷史紀錄。港股方面,恆生指數本月累計上漲17.48%;恆生科技指數漲33.45%;恆生國企指數漲18.62%。

一位銀行理財公司的權益投資部門負責人告訴記者,其所在機構現在對權益市場的投資思路是積極緊跟政策,爭取把握機會。希望政策能夠帶動基本面的好轉和企業的盈利,經濟數據也能變得更好。但他也強調,現在不能一味地加倉,如果市場過熱了也會出現調整。

另一位資管機構的投資經理也對記者表示,“權益方面,我們在加倉上還是謹慎觀望態度,並不會盲目追逐熱點。”他同時表示,“對於主力資金保持淨流入的板塊、走勢表現延續強勢的個股,會適當增配一些。方向上重點關注政策紅利和科技金融、綠色金融相關板塊。”

此外,據記者瞭解,海外資金對A股市場的態度並沒有因爲一次股市的暴漲而轉變。根據 EPFR 數據,截至9月底,海外無論是主動或被動基金都顯著低配中國股票。目前主動資金中國股票配置在 5%,屬於歷史低位,歷史高位接近 15%。

海外投資者可以分爲三類:一類是對中國市場堅定看空的投資者;一類是站在全球資產配置的角度,持有經濟發展輪動的觀點的投資者。前者從未進來過,後者從未離開過。也有一部分在中間搖擺的資金,也就是本輪A股暴漲時外資涌進的主力,他們多是對衝基金的自營盤,規模偏小,但靈活性更強。

從操作的層面來看,外資也不大可能因爲A股近期的波動而踊躍入場。一位資深海外基金負責人表示“從海外大資金角度,A股本輪的暴漲根本沒有給大資金充足的進場時間,他們需要一定的時間來判斷和決策。目前股市的拉回對海外大資金來講是相對比較健康的情況,他們更期待出現慢牛”。

此外,他認爲,從基本面的角度分析,需要評估兩件事情,一是長期增長的可能二是便宜的價格。從這個角度來看,中國屬於深度價值股,值得在資產配置時提升比重。

對於中國未來經濟走勢的預期,上述海外基金負責人表示,一是在分析中國經濟時要加深對經濟週期的理解,不在週期頂部太樂觀,也不在週期底部太悲觀。經濟增長的放緩是客觀規律,無需負面解讀。另一方面,我們看到,短期內財政政策的支持一定會有效果,中國目前不存在通貨膨脹問題,因此擴張性的貨幣政策和財政政策都能夠直接帶動經濟的增長。

“城投債是個香餑餑”

此輪行情變換之下,債券投資經理們的心情更是“過山車”式的幾經起伏。

在股債蹺蹺板效應之下,股市情緒高昂的時間債券市場出現急跌,債券產品面臨贖回壓力,債券投資經理們一度出現十分恐慌的局面。

受債市波動影響,銀行理財的規模和淨值均出現下滑。據南財理財通獨家數據,2024年9月份6家國有行理財公司和8家股份行理財公司(招銀理財、興銀理財、光大理財、信銀理財、平安理財、華夏理財、浦銀理財、民生理財)合計14家理財公司存續規模達21.69萬億元,環比2024年8月份下降超7200億元,規模降幅達3.23%。

此外,根據海通證券研報,9月全月破淨產品數量合計2830只,破淨佔比約6.96%,爲2023年11月以來新高。

隨後很快,利率債開始修復,債券市場的表現和債券投資人的情緒都得到緩和。

對於當前機構對債券市場的反應,記者亦採訪了多位債券投資相關人士。“市場活躍度來看,高收益城投債買盤正在釋放”,一位投資機構固收總監告訴記者,當前5-10年的信用債,收益率快速下行 20BP以上,顯示該類債券行情已開始火熱。

更爲明顯的跡象是“城投債”再次被搶購。一位業內人士對記者表示,“當前,城投債是個香餑餑,接下來也可能會是公募搶籌的目標。”

他認爲,在投資機構看來,城投債在信用方面出大問題的機率不大,只是受限於流動性。

但上述人士同樣強調了機構對於城投債走熱的憂慮,“一旦無人接盤,就得折價賣出。不少機構選擇信用下沉、狂拉久期,還是要警惕行情突變,會使淨值斷崖式下跌。”

對此,華福固收首席徐亮對記者解讀表示,機構近期之所以有搶購城投債,一方面是受到此次化債政策的利好影響,使此前市場對城投債的一些隱憂得到緩解。另一方面也是因爲前期“股債蹺蹺板”效應下出現持續反彈、信用利差大幅走闊,已經具備較好的配置價值。

他認爲,隨着化債政策推進,城投債迎來修復性行情,尤其是中短端品種收益率預計下行更多。理由則是城投債供應預計仍將受到約束,而需求端“資產荒”行情其實未完全得到緩解。

後市如何走?

股市方面,一位權益研究員向記者表示,本輪股票牛市行情還是受政策面因素主導居多,當前基本面有所修復,但距離整體持續走強仍需時間。目前市場流通回暖,但價格上漲不僅要流通加速,還要“供不應求”,因此,權益市場很大概率仍將寬幅震盪,不過震盪的持續時間可能比想象的要樂觀。

“長期看好,但是現階段仍有下跌的可能。” 該研究員如此表示。

債市方面,某基金經理對記者表示,展望後市,一方面經濟數據的改善仍需時間。另一方面,債市的資金配置需求依然充足,債市的短期調整將是不錯的配置機會,債券收益率中期下行的走勢仍將延續。

平安理財認爲,當前國內貨幣政策仍處於寬鬆週期,期間股債市場並不對立,回顧2015年、2019年兩者的歷史走勢及關聯關係看,股市上漲不改變債券收益率的下行趨勢(即債市上漲趨勢),相反短期衝擊事後來看均是配置機會。

短期來看,10月是理財資金的季節性流入時點,預計下旬理財的負債端將更加平衡,有利於穩定債市的配置需求。後續將重點關注10月下旬的重要債市機會窗口,在年末配置力量的支撐下,擇機參與長債的交易機會。