時論廣場》追逐獨角獸的臺灣迷思（丁學文）

韓國擁有龐大且精通科技的人口，而且密集聚集在覆蓋超快行動寬頻的大城市，造就新創公司蓬勃發展。圖／路透

講到南韓，臺灣人心裡浮現的肯定就是「好想贏南韓」，全世界沒有一個國家像臺灣一樣，對南韓的理性與感性如此兩極，我們在產業與體育上常常與南韓狹路相逢，但卻又在影音娛樂上對南韓無比熱情。但現實是，繼5月分的K半導體策略、疫苗外交以及7月分的K電池計劃讓臺灣氣得牙癢癢之外，南韓在新創產業的扶持也比臺灣提早開花結果。如果你還認爲南韓商業界向來由家族財閥把持，那你肯定會對南韓新創事業的光芒四射感到訝異。受惠於科技人口衆多、政府極力扶持等因素，南韓已經是亞太科技新創培育的溫牀，根據CB Insights資料，南韓已有10家獨角獸，位居亞太地區第三大新創重鎮，僅次於中國與印度。南韓目前最大的獨角獸是金融科技公司Toss，估值約74億美元。排名第2的則是電玩遊戲開發商Krafton，估值預估38億美元。

衆所周知，在全球資金過剩的背景下，未上市企業的估值正在膨脹，誰能夠說得出一套未來故事，誰就擁有被資本追逐的本錢。獨角獸數量也因此像兔子繁殖一樣越生越多的突破了750家，這數量比1年前增加了50%。估值更是劇增近70%。但可怕的是，獨角獸企業數量從250家增至500家用了約2年的時間，但進入2021年後增長的速度卻呈幾何增長，最近1年全球產生的獨角獸數量高達了300家，美國與中國仍然獨領風騷，但歐洲、東北亞與東南亞也開始出現各色各樣的獨角獸蹤影。

這股獨角獸現象可以用兩個因素來解釋。首先是從QE到紓困刺激讓全球資金的泛濫前所未有，這些資金表面看起來進入了股市、房市這些公開的市場，但事實上進入初級市場的資金更是驚人，這從Tesla驚奇到比特幣的狂飆就可以看得出來。而估值飆升的第二個原因就是投資者之間的競爭加劇。養老基金、主權財富基金和家族辦公室等也開始搶食這個市場，上個季度，美國的「非傳統」新創投資者已經參與了近1800筆的交易，好的投資項目已經是兵家必爭之地。

但這種盛況不是不可能以淚水告終。兩年前的一波獨角獸要嘛如Uber和Lyft的在IPO後倒地，要嘛如WeWork的半路夭折，根據《經濟學人》最新的計算，近期上市的獨角獸在最近一個財政年度又虧損了250億美元。評估它們是不是值得那麼高的高估值比任何時候都難，因爲他們的財務報表常常晦暗不明。 與此同時，很多獨角獸喜歡在贏家通吃的市場中不惜一切代價追求增長，Nikola和Lordstown這兩家電動汽車公司於2020年通過SPACs的反向合併成功的上市，但現在已經因誇大其技術的可行性而受到了美國當局的調查。還有一個風險是來自政治，世界各地的政府越來越擔心這些科技公司變得過大，或是介入金融或醫療保健等敏感市場後的濫用數據，中國政府最近對滴滴的打擊就是一例。

拉回臺灣，臺灣行政院2018年也喊着要幫臺灣培育出本土的獨角獸，但我認爲臺灣不應該妄想自己能培養出獨角獸，臺灣應該做的是協助臺灣科技企業擁有全球的影響力。爲什麼？

臺灣新創技術的團隊規模太小，所瞄準的市場及商業模式也多是以臺灣爲主，這很難吸引到國際資本的認同，而光想靠政府大規模補貼長大，本身就存在很大的爭議。另外，臺灣投資人向來保守，他們不會輕易將資本撒向創業者，在他們看來，天下沒有白吃的午餐，項目能不能Break even纔是他們關注的焦點，這使得創業者想從零跨越到一變得艱難許多。

還有，臺灣年輕人本身創業意願也不高。在臺灣，創業者要面對的風險與機會成本比其他國家高了許多，此外，臺灣創業者要面對與挑戰的都是大型企業，在融資渠道上，金控集團與大型企業更是掌控了大部分的資源，創業者根本沒有切入的空間，即使在移動互聯網，臺灣也幾乎被Apple、Facebook、Google等矽谷大廠壟斷，本土的創業者哪裡有與之叫板的籌碼？總而言之，孕育獨角獸不能只靠政府花錢補貼，越想追捧獨角獸，越會顯出政府能力的不足。在全球貨幣橫流的今天，臺灣政府不應該笨得去和別人比錢多。產業政策必須搭配產業人脈和供需關係的槓桿，用錢圈養不是臺灣可以選擇的方式，在別人的市場放養纔是臺灣獨角獸嶄露頭角的唯一路徑。

（作者爲創投合夥人）