首單券商重組註冊獲批，“國聯+民生”整合正式進入實施階段

歷時8個月，“國聯+民生”重組註冊獲批，成爲新“國九條”後券業首單，這也意味着“國聯證券+民生證券”整合正式進入實施階段。

12月27日晚間，證監會發布消息稱，同意國聯證券發行股份購買資產並募集配套資金註冊、覈准國聯證券和民生證券變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人。

國聯證券與民生證券將會如何整合備受市場關注。在業內看來，國聯證券與民生證券在區域佈局和業務發展上存在較強互補性，整合後有望快速躋身頭部券商序列，同時也是滬錫兩地打造長三角一體化在金融領域的新樣本。

首單券商重組註冊獲批

併購重組政策暖風頻吹下，券商行業迎來併購熱潮。誰是獲批的首單，一直備受市場關注。

在此輪併購浪潮中，除了轟動行業的“國泰君安+海通”外，“國聯+民生”“浙商+國都”“國信+萬和”“西部+國融”“平安+方正”以及“太平洋+華創”等併購重組也在持續推進中。

可以看到，證券行業併購重組步伐已明顯加快，尤其是進入12月份，正在推進的“國君+海通”“西部+國融”“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實質性進展。“國聯證券+民生證券”是當中推進速度較快的一個案例。

從“國聯+民生”的進程來看，2024年4月25日，國聯證券發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告，標誌着兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。5月份敲定重組預案後，8月份國聯證券發佈公告稱，擬通過發行A股股份的方式收購民生證券99.26%的股份，交易作價294.92億元，同時募集配套資金。

之後則進入審覈環節，重組申請於9月27日獲得上交所受理，12月17日過會，成爲新“國九條”後首單券商併購重組過會項目。10日後，“國聯+民生”註冊獲批，也是新“國九條”後券商重組註冊獲批的首單。

有業內人士稱，在證券行業馬太效應凸顯，集中度進一步提升的背景下，此次國聯證券與民生證券的併購重組註冊獲批，爲行業機構提供了寶貴的經驗，形成了示範帶動效應。

此輪併購浪潮是券業迎來的第五輪。自90年代以來，我國證券行業已先後經歷了四次併購浪潮：分業經營、綜合治理、“一參一控”、市場化併購。

“整體來看，券商間併購旨在實現擴大版圖、提升實力、做強做優的目標，併購整合進一步提升行業集中度，差異化、多元化經營成爲證券公司打造競爭優勢的必然選擇。”有投行人士稱。

可以看到，年內證券業併購案例中，地方國資已成爲併購重組的重要力量。在上述投行人士看來，同一實控人旗下的券商股權關係更明確、企業文化融合度較好、合併重組流程相對更爲通暢，控股股東可以通過整合內部券商資源，形成集團化經營，更好地服務國家戰略。

“國聯+民生”整合進入實施階段

國聯證券與民生證券會如何整合備受市場關注。

在業內看來，國聯證券吸收兼併後，將大幅提升淨資本與綜合實力，資產規模、歸母淨利潤均將有所增長，有望提升資產質量和整體經營業績。

根據Wind數據，2021年-2023年國聯證券、民生證券的主要指標排名在40位左右，整體實力相當。若簡單相加，合併後公司總資產將達約1500億元，各項主要業務指標排名有望大幅提升至前20位。

從國聯證券來看，2023年該公司營收、歸母淨利潤分別爲30億元、6.7億元，4年年複合增速分別爲16%、7%，增速行業排名分別爲上市券商第6、第17名。總投資收益（投資淨收入+公允變動）、投行業務、資管淨收入，經紀業務淨收入4年年複合增速分別爲30%、19%、62%、9%，增速爲上市券商第1、2、2、15名。

就具體業務層面的整合來看，民生證券堅持“投資+投行+投研”聯動，其中投行是王牌業務。國聯證券在財富管理、基金投顧、資產證券化以及衍生品業務等方面相對較佳。在研究業務方面，根據Wind數據，今年上半年國聯證券及民生證券佣金市佔率及排名逆勢增長。

據第一財經記者瞭解，國聯證券與民生證券的合併將大力發展併購重組業務，以鞏固投資銀行業務優勢，同時深化財富管理與資產管理業務，在固定收益業務方面形成優勢互補，爲客戶提供更加個性化、差異化的資產配置方案和研究服務。

國聯證券與民生證券在區域佈局上也有所互補。全國網點佈局上，民生證券全國有38家分公司，44家營業部，重點覆蓋河南地區，國聯證券全國有16家分公司，83家營業部，在無錫及蘇南地區具有一定市場影響力和市場佔有率。

“此次交易將促進兩家公司業務渠道、客戶資源和產品服務優化融合，強弱業務實現互補，在提升綜合資本實力的同時，充分發揮規模效應，降低營業成本，提升運營效率。”上述業內人士稱。

他同時稱，未來雙方將打造無錫—上海兩地協同發展平臺，依託上海的金融資源和人才資源聚集優勢，再疊加無錫的產業優勢和股東賦能，更好對接長三角金融、科創、產業資源，助力無錫打造上海大都市圈戰略支點城市，服務上海國際金融中心建設和長三角一體化發展。