重組草案出爐，國聯民生整合重組按下加速鍵

8月8日，在發佈重大資產重組預案後，僅過兩個半月，國聯證券於晚間發佈《國聯證券股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》。公告稱，上市公司擬通過發行A股股份方式向國聯集團、灃泉峪等45名交易對方購買其合計持有的民生證券99.26%股份，並募集配套資金，國聯民生整合重組按下加速鍵。

本次發行價格因分紅除息由此前每股11.31元，調整爲每股11.17元，發行數量爲264,026.91萬股，佔發行後上市公司總股本的比例爲48.25%（不考慮配套融資），交易總對價達294.92億元。本次交易順利完成，將有望成爲中央金融工作會議後獲批的第一單券商併購案例以及長三角一體化的示範性案例。

衝擊第五輪券商併購潮首單，劍指打造一流投資銀行

自90年代以來，我國證券行業先後經歷了四次併購浪潮：分業經營、綜合治理、“一參一控”、市場化併購。整體來看，券商間併購旨在實現擴大版圖、提升實力、做強做優的目標，併購整合進一步提升行業集中度，差異化、多元化經營成爲證券公司打造競爭優勢的必然選擇。

去年10月，中央金融工作會議首次提出“培育一流投資銀行和投資機構”。今年4月，新“國九條”發佈，證監會也集中出臺《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）等配套政策文件，指引證券行業通過“併購重組、組織創新”，“差異化發展、特色化經營”等措施，迴歸本源、做優做強，加快推進建設一流投資銀行和投資機構，實現高質量發展。由此，券商行業正式迎來第五輪併購浪潮。

在黨的二十屆三中全會召開後，國聯證券曾表示，公司將穩妥有序推進與民生證券的整合工作作爲貫徹落實中央金融工作會議、新“國九條”以及二十屆三中全會精神的重要舉措，錨定“打造一流投資銀行”目標，持續完善優化體制機制，激活改革發展活力，注重系統集成，在規模、質量和效益上實現“1+1>2”的協同效應，迅速提升行業地位和綜合競爭力，快速提升金融服務效率和水平。

在重組草案中，國聯證券強調，“本次交易將促進兩家券商業務渠道、客戶資源和產品服務優化融合，強弱業務實現互補，在提升綜合資本實力的同時，充分發揮規模效應，降低營業成本，提升運營效率，實現資本集約型發展。”按此進度，國聯民生有望成爲中央金融工作會議後首單併購成功案例。

草案調整不影響重組交易

與此前預案相比，最新公佈的草案主要有兩處調整事項，一是民生證券按照《員工股權激勵計劃》規定，回購及無償回收因員工離職、退休等情況退出的相關股份，並進行了減資處理，其他交易對方持有的參與本次重組的民生證券股份的數量不變，對應的比例相應調整；二是泛海控股因股權質押等情況，不再以其持有的民生證券股份參與本次交易。

“本次方案調整對標的公司生產經營不構成實質性影響，包括不影響標的資產及業務完整性等”，公司表示，“本次交易完成後，公司將持有民生證券99.26%股份，仍舊可以控制標的公司。”

強強聯合，核心功能、核心競爭力顯著提升

開啓市場化改革以來，2019年至2023年，國聯證券業務實力持續增強，資產規模、盈利能力同步提升，各項業務行業排名顯著提升，業務結構更爲均衡。2023年公司營收、歸母淨利潤分別爲30億元、6.7億元，4年年複合增速分別爲16%、7%，增速行業排名分別爲上市券商第6、第17名。總投資收益（投資淨收入+公允變動）、投行業務、資管淨收入，經紀業務淨收入4年年複合增速分別爲30%、19%、62%、9%，增速爲上市券商第1、2、2、15名。

國聯和民生均爲全國性綜合類證券公司，在此前國聯集團競得民生證券34.71億股權後，市場對國聯、民生兩家券商後續整合高度關注，認爲整合後上市公司總資產、淨資產、營收及利潤等核心指標有望得到顯著提升，尤其投行業務指標，更將成爲行業頭部序列。業界看來，民生證券的投資銀行、研究銷售、股權投資等業務具有較強優勢；國聯證券在財富管理、基金投顧、資產證券化以及衍生品業務等方面具有鮮明特色。全國網點佈局上，民生證券全國有43家分公司，44家營業部，重點覆蓋河南地區，國聯證券全國有16家分公司，83家營業部，在無錫及蘇南地區具有較強的市場影響力和較高的市場佔有率，區域互補優勢明顯。

2024年上半年，民生證券IPO業務依舊處於行業領先地位，完成保薦上市項目4單，並列行業第一。另外，其中民生證券在審項目行業排名第三。根據民生證券2024年1-3月分部業務收入數據，其中財富管理業務營收36,072.56萬元、投資銀行業務營收38,289.65萬元、投資交易業務營收39,449.45萬元，分別佔比33.98%、36.07%、37.17%，業務結構更顯多元穩健。

今年4月17日，民生證券2024年首期公募債“24民生G1”成功發行，是民生主體評級提升至AAA後成功發行的首隻債券，票面利率2.45%，創歷史新低，將顯著提升公司整體盈利能力，這可以作爲國聯集團入主民生之後，優化治理及系統化賦能的有力註腳。

國聯證券在公告中也再次強調，未來將充分利用無錫市的產業優勢和股東賦能、上海市的金融資源和人才聚集優勢，實現業務地域版圖的擴張、客戶與渠道資源的共享、業務優勢的互補，並在各類業務上實現協同，進一步增強上市公司的綜合競爭力和可持續發展能力。

提高在地貢獻，打造長三角一體化發展“新樣本”

根據2023年數據，江蘇產業集羣數位列全國第一，無錫入圍產業集羣數量前十名，國聯和民生成功整合後，在服務區域企業方面更具優勢，有利於進一步提升盈利能力和抗風險能力。國聯證券表示，未來，將通過提升金融平臺能級、優化金融服務供給、提升金融服務水平，更加有力支持地方培育優質創新企業，牽引落地重大產業項目，加快無錫“465”現代產業集羣建設，加速地方產業結構優化及經濟轉型升級。

近日，黨的二十屆三中全會、中共中央政治局會議先後提出，“要加快建設上海國際金融中心”“要推動京津冀、長三角、粵港澳大灣區等地區更好發揮高質量發展動力源作用”“要推動長三角一體化發展取得更大突破，更好發揮先行探路、引領示範、輻射帶動作用”等系列部署和要求。通過重組，國聯證券將整合成爲無錫、上海兩地協同發展的平臺，這將是無錫融入長三角一體化戰略的又一重大舉措，可以充分利用上海金融資源和人才集聚優勢實現自身發展，充分發揮金融大平臺的服務功能，賦能無錫產業結構升級，助力無錫深度融入長三角一體化發展戰略，更好地對接長三角金融、科創、產業資源，努力在因地制宜發展新質生產力上走在前、做示範。