鬆發股份重組草案出爐一字跌停，實控人或藉此身家暴漲
圖片系AI生成
12月1日晚間，曾經的14連板重組概念龍頭鬆發股份（603268.SH）披露收購恆力重工100%股權交易草案：恆力重工100%股權整體估值爲80億元，上市公司置出資產估值5.13億，擬增發股本7.38億股，發行價低至10.16元/股，對賭目標爲三年累計48億淨利潤。
其次，配套融資將募集不超過50億元，發行價格尚未確定，發行股份數量不超過2.59億股，其中35億元、5億元分別用於恆力造船項目、船舶研發設計中心項目，10億元用於償還債務。
在前一個交易日漲停的情況下，今日開盤松發股份一字跌停，兩日巨震20%，一個月之間，該股已被一線遊資多次“圍獵”。
利好出盡背後是對恆力重工高額業績承諾的後續檢驗：船舶製造業具有較爲明顯週期性，作爲民營企業的恆力重工是否具備較強的抵禦市場風險能力、訂單排產與交付能力，是不容忽視的關注點。
80億估值，48億淨利潤對賭
根據交易草案，本次交易由重大資產置換、發行股份購買恆力重工資產及募集50億配套資金三部分組成。其中，上市公司重大資產置換與發行股份購買資產互爲前提、同步實施；募集配套資金以重大資產置換及發行股份購買資產的成功實施爲前提，但最終募集配套資金成功與否不影響本次重大資產置換及發行股份購買資產的實施。
第一步是鬆發股份擬以其持有的截至評估基準日全部資產和經營性負債共計5.13億元，與交易對方中坤投資持有的恆力重工50%股權的等值部分進行置換。第二步，發行股份購買恆力重工資產，包括上述重大資產置換的差額部分，以及向恆力重工剩餘50%股權，最後是募集50億配套資金。
“民營造船新貴”恆力重工由此實現借殼上市，其主營業務爲船舶及高端裝備的研發、生產及銷售，主要產品包括散貨船、油輪、集裝箱船及氣體運輸船等。2022年、2023年以及2024年1月至9月,恆力重工營業收入分別爲1951.47萬元、6.63億元和33.06億元，淨利潤分別爲-2610.84萬元、113.71萬元和1.34億元，2023年開始扭虧爲盈。
恆力重工利潤表，圖源公司公告
公告顯示，恆力重工按照資產基礎法估值80.06億元，收益法估值97.24億，公司實控人選擇較低估值的80.06億元爲作價注入鬆發股份，並以高估值的收益法財務預測作出2025-2027年三年扣非後歸母淨利潤不低於48億元的業績承諾。
圖源：鬆發股份公告
此次發行股份購買資產完成後，中坤投資、恆能投資、蘇州恆能將分別持有鬆發股份39.86%、15.24%和15.24%的股份，陳建華將持有上市公司15.24%股份，恆力集團將持有上市公司4.34%股份，前述主體將合計持有鬆發股份89.93%股份。由此，鬆發股份控股股東將變更爲中坤投資，實際控制人仍爲江蘇首富陳建華、範紅衛夫婦。
恆力重工船廠，圖源：海運經紀
恆力重工成立於2022年7月，註冊資本30億元，陳建華夫婦直接間接持有其100%股份。成立當年，恆力重工耗資17.29億元拍下STX(大連)造船有限公司等13家公司名下資產。STX(大連)曾是中國最大的外資船廠，成立於2006年，2015年12月20日宣佈破產清算，歷經多次拍賣均失敗。
圖源：國金證券a
2023年初，恆力重工產業園開工運營，年底公司業績就扭虧爲盈。今年4月第一艘船舶提前交付，9月其自主生產的首臺發動機成功提前交付。目前公司可年產船用發動機180臺，全面覆蓋G95及以下所有機型，LNG、甲醇、氨、LPG四種低碳零碳燃料類型。根據本次重組預案，恆力重工已具備散貨船、VLCC、集裝箱船等高性能船舶的研發及生產能力。
圖源：公司公告
鈦媒體APP注意到，由於船舶造價高，建造週期較長，以分期預付建造款爲主。這就導致恆力重工資產負債率較高，截至2024年9月30日爲74.66%，流動比率0.94，速動比率0.80。所以在此次的50億募集資金中，有10億元將用於償還金融機構債務。
一線遊資曾頻繁出沒
10月17日至11月5日之間，鬆發股份以14連板翹起近245%漲幅，東亞前海證券深圳分公司、陳小羣、思明南路、餘哥、玉蘭路等知名遊資10月29日起接連現身龍虎榜。
而11月初至今，重組預期下股價觸頂，各路遊資持續“狩獵”鬆發股份，玉蘭路的席位東莞證券南京分公司5次現身龍虎榜累計交易2.76億元；上個月熱炒四川長虹的餘哥席位財通證券普陀山營業部累計交易1.45億元，二者目前淨買入1.06億元、5646萬元。
11月21日最近一期龍虎榜前的11月19、20日，鬆發股份回調後連續放量漲停，換手率17.97%，21日開板劇烈震盪，全天振幅7.64%，換手率10.33%，收漲3.26%，當日龍虎榜玉蘭路、章建平、餘哥席位悉數現身，淨賣出居多。
圖源：東方財富
今日鬆發股份開盤封死跌停48.08元，截至收盤成交量1.34億元，封單超13萬手。
需要注意的是，由於增發價格不低於定價基準日前60個交易日的上市公司股票交易均價的80%，增發股本的7.38億股發行價低至10.16元/股，陳建華及其關聯方以股份對價取得鬆發股份合計89.93%，將在此次重組中獲益頗豐。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 黃田）