太湖遠大北交所IPO 經營現金流持續負值、負債率居高不下
連續三年負債率超60%，太湖遠大亟需走出資金困境
《中國科技投資》龍敏 張萍
近日，浙江太湖遠大新材料股份有限公司（以下簡稱“太湖遠大”）遞交招股書，並獲得北交所受理。
招股書顯示，太湖遠大此次IPO擬募資3億元，其中2億元用於特種線纜用環保型高分子材料產業化擴建項目，1億元用於補充流動資金。
太湖遠大最早成立於2004年，是一家集環保型線纜用高分子材料研發、製造、銷售、服務爲一體的高新技術企業，爲國內少數實現產品系列化生產的線纜材料企業之一，主要產品包括硅烷交聯聚乙烯電纜料、化學交聯聚乙烯電纜料等。
融資渠道過於單一
招股書顯示，近幾年來太湖遠大的營收連年增長，但其經營活動所產生的現金流量淨額卻始終與其利潤率存在較大差異。從2020年到2022年以及2023年上半年，其毛利率分別爲11.82%、10.71%、10.44%、11.57%；同期，太湖遠大經營現金流淨額始終爲負，分別爲-1.18億元、-2.07億元、-1.51億元及-1.89億元；其應收賬款也呈現逐年增高趨勢，分別佔營業收入的比例爲20.29%、20.35%、19.40%、47.60%。面對當前資金困境，太湖遠大能否成功通過此次IPO融資尤爲重要。
值得注意的是，太湖遠大目前融資方式過於單一，主要依靠債務方式進行融資，因此其資產負債率保持在較高水平。從招股書可知，太湖遠大資產負債率連續三年超60%，從2020到2022年分別爲68.41%、63.57%、61.4%，同期其同行平均水平分別爲53.46%、55.41%、56.24%，對比之下，太湖遠大的負債率偏高。
對此，中關村物聯網產業聯盟副秘書長、專精特新企業高質量發展促進工程執行主任袁帥向《中國科技投資》記者表示：“太湖遠大的融資渠道單一，會使其面臨風險，首先，當市場條件發生變化時，如利率上升或信貸收緊，公司可能會難以獲得足夠的融資，進而影響其運營和投資活動;其次，過度依賴債務融資可能會增加公司的財務風險，如無法按時償還債務，會導致信用評級下降或資金成本上升。”
太湖遠大也在招股書中坦言，若公司未來無法有效拓寬融資渠道，將可能面臨一定的償債風險，公司業績也會受到不利影響。爲降低這種風險，袁帥進一步建議道：“一方面，可以考慮探索多種融資渠道，如股權融資、債券發行或與合作伙伴建立戰略聯盟等；另一方面，要加強財務管理和流動性管理，確保公司在各種市場條件下都能夠及時獲得所需的資金。”
生產短板仍需補足
高壓直流絕緣料生產一直是國內電纜行業的卡脖子問題，作爲核心競爭力的高壓直流絕緣料長期被北歐化工和陶氏化學壟斷，截至目前，一些高端特種品以及材料仍需依賴進口，如220kV及以上超高壓交聯聚乙烯絕緣料、220kV及以上超高壓半導電屏蔽料、部分高端阻燃劑品種、特種熱塑性彈性體等。
這同樣是太湖遠大的生產短板，雖然太湖遠大始終重視研發能力，其電纜用高分子材料研究院也在2020年被認定爲省級企業研究院，但招股書中提到，目前太湖遠大尚不具備110kV、220kV、500kV 等高壓及超高壓過氧化物可交聯電纜料的生產能力。值得注意的是，招股書中也提到2022年太湖遠大成功揭榜浙江省“500kV 超高壓電纜用可交聯聚乙烯絕緣料產業化”項目，但目前爲止尚未透露具體研究成果。
與太湖遠大不同，在同行業中萬馬股份（002276.sz）已可以量產高壓及超高壓電纜料。作爲國內電線電纜領域的龍頭企業，萬馬股份的產銷規模多年位居行業前列，不僅如此，2022年萬馬高分子自主研製的“超高壓電纜（220kV）超淨XLPE絕緣料”“超高壓電纜用（220kV）超光滑半導電屏蔽料”及“35kV熱塑性聚丙烯電纜料”三項新產品就通過國家級新產品鑑定，在高壓及超高壓電纜絕緣料領域取得突破，太湖遠大與之相比仍有所差距。
面對這一現狀，IPG中國首席經濟學家柏文喜向記者表示：“首先，太湖遠大要加大研發投入，提高產品技術含量，努力突破高壓電纜料的生產能力；其次，要加強與科研機構、高校的合作，引進先進技術和管理經驗；另外，要優化生產管理，提高生產效率，降低成本；最後，要拓展市場渠道，提高品牌知名度和市場佔有率。”
除此之外，太湖遠大在招股書中表示，隨着經營規模快速增長，公司產能瓶頸問題日益顯著。本次IPO募集資金太湖遠大擬新增4套生產線，項目達成後其產能將得到進一步提升，但效果仍有待考察。除產能外，其產能利用率也需提高，2020年以來，太湖遠大化學交聯聚乙烯電纜料產能利用率一直保持在95%以上，而低煙無滷電纜料、屏蔽料的產能利用率與之差距較大且不斷變動，今年上半年，其產能利用率分別爲73.23%、60.01%。
對此，柏文喜表示：“首先，太湖遠大要優化生產流程，提高生產效率；其次，要加強生產計劃的制定和執行，確保產能的合理分配；再者，提高設備的利用率，減少閒置產能；另外，加強產品質量管理，降低不良品率，提高有效產能；最後，要適時調整產品結構，面向市場需求，提高高附加值產品的產能。”
針對資金困境、融資渠道、生產短板等問題，記者致函太湖遠大，截至發稿，尚未獲得回覆。