天齊鋰業業績爆發：匯豐晉信七年悲歡
鋒靂 時浩
11月1日，多家車企公佈10月份新能源汽車交付數據，蔚來汽車、理想汽車、AITO問界系列等交付量均過萬。在中汽協早前公佈的前三季度相關數據中，2022年1-9月我國新能源汽車產銷量分別爲471.7萬/456.7萬輛，同比增長120.0%/110.0%。
國泰君安認爲，2022年疫情衝擊、補貼退坡和資源價格上漲等成本壓力不可避免對新能源車市場形成一定衝擊，但隨着疫情後汽車供應環節成本及供應的逐步改善，預計全球新能源汽車將實現60%以上的增長，其中國內全年新能源車銷量有望突破650萬輛。
然而，面對行業快速發展現狀，部分車企卻吐槽不斷。在此前的世界動力電池大會上，廣汽集團董事長曾慶洪提出疑問，“動力電池成本已佔到我們汽車的40%-60%，我現在不是給寧德時代打工嗎？”，長安汽車董事長朱華榮同樣表示，原材料短缺和成本飛速上漲，讓他們只能堅強地活下去。
寧德時代方面認爲事實並非如此。公司董事長曾毓羣迴應稱，上游材料漲價導致電池廠商成本增長，而其背後的根本原因在於資本炒作；寧德時代首席科學家吳凱同樣指出，儘管公司目前尚未虧本，但也在盈利邊緣掙扎。
上游鋰礦業績持續超預期
作爲產業鏈上游的鋰礦企業，今年到底賺了多少錢？
根據10月28日晚公佈數據，天齊鋰業2022前三季度實現營業總收入246.46億元，同比增長536.40%；歸母淨利潤159.81億元，同比增長2916.44%；贛鋒鋰業月末同樣公告，第三季度淨利潤75.41億元，同比增長614%；前三季度合計淨利潤147.95億元，同比增長498.31%。
此外，另一家鹽湖提鋰企業，碳酸鋰產量居全國第四的鹽湖股份，前三季度歸母淨利潤也達到120.82億元，相比去年同期增長2.3倍。
股價表現上，以業績增速最快的天齊鋰業爲例，2021年至今的一年多時間裡，這家初始價格只有27.83元/股的公司， 股價最高漲至148.57元/股，整體漲幅超過5倍，即使目前經歷階段性回調，其股價依然接近百元水準。
（天齊鋰業股價走勢，2021-2022.11月線）
國泰賣飛天齊鋰業，匯豐晉信陸彬長情持有
基金持有方面，天齊鋰業目前無疑是基金熱門投資標的，根據choice數據統計，截至2022年三季報，共有346只基金持有天齊鋰業2.10億股，佔天齊鋰業總股本比例12.83%，且從分佈來看，以新能源主題基金爲主，買入期也集中在2021年第四季度股價高點。
與之對比的是，2020年第一季度，只有18家基金持有6221.67萬股天齊鋰業股票，佔公司總股本比重僅爲4.21%，且其中半數爲指數型產品，主動權益基金並不算多。那麼，這些買在市值低點的公募基金們，到底誰在賺錢？
國泰智能汽車股票A是投資天齊鋰業較早、持股數較多的產品之一，2018年第一季度，彼時管理該產品的基金經理周偉鋒就曾建倉天齊鋰業，直至2019年末，兩年的持有時間中，天齊鋰業在該基金中份額佔比長期超過8%，然而當時的天齊鋰業走勢並不理想，兩年間股價跌幅接近30個百分點，最低價格只有19.52元/股，相比期間初始價格腰斬，2020年一季度後，國泰智能汽車股票A無奈清倉退出天齊鋰業。
儘管在天齊鋰業投資中未能盈利，但國泰智能汽車股票A並未放棄投資產業鏈上游公司，在調出天齊鋰業後，同季周偉鋒將持倉轉至贛鋒鋰業和華友鈷業，其中贛鋒鋰業持有至2021年3季度末，華友鈷業則在今年二季度依然持有。此外，在2018年3季度，公司還投資了比亞迪，並於當年末大幅加倉，股價表現上，截至2022年9月末，比亞迪、華友鈷業綜合增長均超過5倍。
雖然投資眼光獨到，周偉鋒卻並未完全享受到新能源快速增長帶來的紅利，2019年8月15日，國泰基金委派王陽與周偉鋒共同管理國泰智能汽車股票A，一年後，周偉鋒離職，王陽獨自負責管理國泰智能汽車股票A。王陽延續了周偉鋒的投資風格，圍繞產業鏈上游和中游企業重點佈局，國泰智能汽車股票A在其管理下，截至2022年11月1日3年間基金綜合回報185.81%，且在老將周偉鋒離開後，超額收益能力依然表現良好。
匯豐晉信低碳先鋒股票A算得上長情投資的代表，自2015年第三季度首次重倉天齊鋰業以來，7年間基金長期持有天齊鋰業，不過，投資的前四年，管理該產品的基金經理方超風格極不穩定，調倉比重也非常頻繁，任期內每個報告期基金換手率至少超過400%，且在2016年更是連續兩個報告期超過10倍換手，一通折騰下來匯豐晉信低碳先鋒股票A在方超任期反倒虧損34.55%，而這也成爲了他管理過的唯一一款基金。
2019年三季度，陸彬走馬上任成爲匯豐晉信低碳先鋒股票A基金經理，產品風格逐漸趨於穩定。陸彬主要分爲兩個時段建倉天齊鋰業，2020年一、四季度，分別持有507.24萬股、1042.03萬股天齊鋰業，二、三季度未出現在重倉股名單。
由於一季度天齊鋰業處於前十大重倉股邊緣份額，且當年二、三季度公司處於股價震盪區間，假設陸彬期間並未減倉，則至2020年末其購入成本約爲4.67億元。2021年後，伴隨天齊鋰業股價上漲，陸彬逐步減少天齊鋰業份額，截至2022年3季度其合計成本已來到2.91億元。以天齊鋰業11月1日100.18元/股收盤價計算，當前相關持倉市值超過7.22億元，鑑於天齊鋰業2020年以來無分紅送轉，這意味着，三年持有期間僅天齊鋰業就爲匯豐晉信低碳先鋒股票A貢獻了4.3億利潤。
陸彬是以成長+週期爲主要投資風格的基金經理，關注盈利彈性和未來估值張力；基於投資方法，陸彬將市場分爲核心資產、低估值價值、PEG成長以及週期四個方向，在實際操盤中陸彬會選擇左側和逆向佈局，比較基本面和估值，同時兼顧行業景氣度和公司質地，此外，其本人還是少有公開表達尊重市場的基金經理，會跟隨行情波動進行倉位調整。
產品回報端，陸彬管理的代表作匯豐晉信低碳先鋒股票A、匯豐晉信智造先鋒股票A以不同配置策略，在三年時間中均實現了超過2倍以上的漲幅，憑藉業績表現優異，自2019年出道後僅用一年多時間陸彬便升任匯豐晉信研究總監，目前其管理基金12只（A/C類單獨計算），合計規模265.15億。
此外，陸彬還是市場上最偏愛自購的基金經理之一，2022年初，陸彬及公司研究團隊出資600萬元認購發行的匯豐晉信研究精選混合；5月，繼續出資516萬元認購匯豐晉信時代先鋒，不過兩款新發基金目前均未盈利，截至2022年11月1日前者虧損13.33%，後者則在3季度有13.86%跌幅。
朱雀樑躍軍高位建倉鹽湖股份，浮虧超過3個億
相比於備受市場關注的天齊鋰業，另一隻產業鏈上游企業鹽湖股份則並未受到基金過分青睞。鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖的資源儲備，是國內第一大鉀肥企業，但因旗下化工業務拖累，連續多年虧損，其中2019年更是鉅虧458億。此後，鹽湖股份業務重組，剝離虧損板塊，並在鋰電領域形成了集吸附提鋰、膜分離濃縮技術耦合爲一體的工業化示範裝置，2021年8月10日，公司恢復上市，首日股價漲幅超過300%。
從2022年市場數據來看，目前持有該公司的基金產品並不算多，choice數據統計顯示，截至三季度末，共有55只基金持有1.28億股鹽湖股份股票，相比中報數據的586只基金、4.07億股減少明顯。這些基金中，朱雀基金的樑躍軍旗下多隻基金持有鹽湖股份。
樑躍軍管理資產規模並不算小，在管資金175.70億元，以股票投資爲主，朱雀基金作爲2018年末剛剛創立的新興公募，當前合計資管體量不過198.87億元，可以說，樑躍軍是公司的絕對支柱。
從規模最大的產品朱雀產業臻選混合來看，樑躍軍在2021年四季度建倉鹽湖股份，此後連續兩個季度加倉，相關成本約爲4.04億元，按2022年11月1日22.77元/股價格計算，當前對應持倉市值約爲3.04億，樑躍軍持有期浮虧約1億元。
實際上，樑躍軍在鹽湖股份上的虧損數額遠不止這些，或許因公司規模較小，樑躍軍個人精力有限，其本人在投資中奉行復制策略，在管其他基金產品中也均有鹽湖股份身影，按比例放大後合計虧損約爲3.5億元。
樑躍軍投研風格特色在相比同體量基金經理並不明顯，前十大重倉名單包含新能源、消費、農業、家電等衆多賽道，重倉股行業分散且持倉集中度維持在5成左右，另外，樑躍軍投資股票持有周期通常較長，即使如2021年暴雷的順豐控股，在相關持倉中也並非根據行情進行清倉或減倉行爲。
樑躍軍產品的任期回報也只能算得上平庸，自2020年6月擔任基金經理以來其回報最佳產品收益不足40%，而平衡型基金經理最擅長的控制回撤方面，且除新發基金外樑躍軍目前所有產品截至2022年11月11日虧損均超過20個百分點，位於行業中下水平。