通脹將怎樣影響當前股市？
如果說在去年底的時候，對於通貨膨脹，人們更多的還只是從預期的角度來認識，那麼時至今日，則不能不認爲這已經是種現實了。雖然由於豬肉等副食品價格的走低，CPI（居民消費價格指數）漲幅仍然處於低位，但隨着這一基數效應的弱化，CPI逐步走高是大概率事件，畢竟現在價格呈現出上漲態勢的消費品，數量已經不少了。有人說當前“除了豬肉，全是通脹”，雖然帶有調侃之意，但也的確很形象。
有句股諺叫“通脹無牛市”，指的是政府出於對付通脹的需要，會相應地緊縮銀根，提高利率，這樣勢必導致市場上流動性被收緊，從而引發股市下跌。雖然由於通脹表現形式上的差異，相應的股市調整走勢也不盡相同，但歷史上一輪完整的通脹，的確是與牛市不相容的。那麼，時下所出現的通脹，又會對股市走勢產生什麼樣的影響呢？
最近公佈的官方統計數據顯示，CPI與PPI（工業生產者出廠價格指數）之間的差距拉得很大，像CPI爲1.3%，屬於極低的水平，而PPI爲9%，算是相當高了。就這組數據而言，不難看出PPI向CPI的傳導並不暢通。
PPI之所以大漲，與國際大宗商品價格衝高有關，理論上這種上游原材料及能源的漲價是需要由中下游的製造、加工企業來消化，並且以最終商品漲價的形式轉移給消費者。但問題在於，在一個絕大多數消費品都處於相對過剩狀態的市場上，由於有效需求不足，這種轉移就很難完整地進行。
其結果，一方面會明顯壓縮中下游製造、加工企業的利潤，另一方面會大幅度拉大PPI與CPI之間的差距，並且對生產及消費活動帶來明顯的抑制。這樣一來，時下在上游原材料及能源領域的漲價狀況，會否導致全局性的調整，就有疑問了。
另外，PPI的上漲，在很大程度上是輸入性的，進一步分析表明這並非由於需求爆發而產能跟不上，而是由於受疫情影響各國、各地區及各行業生產活動恢復不同步所導致，是產量不足的結果。而隨着疫情逐步得到控制，這一供求方面的問題，有望比較快地得到化解。
也因爲這樣，雖然現在歐美等地的通脹持續升溫，美國5月份的CPI甚至高達5%，爲2008年8月以來最高值，但這似乎並沒有對美國股市產生大的負面衝擊。因爲在不少美國人看來，這是暫時的現象。以往通脹出現後居民排隊搶購、商家囤積居奇的局面，根本就沒有發生。
考慮到以上這樣的狀況，可以想象的是，雖然現在國民經濟的確面臨一定的通脹壓力，但總體還是可控的，不至於引發長時間的物價持續上漲局面。同時，在疫情對各國經濟的衝擊進一步緩和的情況下，原材料及能源的供應會穩步增加，因此大宗商品在年內有望結束單邊上漲的格局。這樣一來，此輪通脹很可能不會走得太猛，表現在中國市場上，全年CPI能夠穩定在4%以內的預期水平，大規模的通脹不太可能出現。
假如CPI只是溫和上漲，國內經濟也沒有出現大規模的通脹，那麼其對股市的運行就不至於產生大的衝擊。所謂的“通脹概念”會有階段性的表現，但不會持久。由於國家的宏觀政策仍然是立足於維持經濟的平穩運行，因此也不會採取很明顯的金融緊縮措施，甚至在經濟增速相對放緩的情況下，還會採取一些推動增長的措施。這樣，市場上的流動性就不會出現大的問題，股市自然也就能夠繼續沿着原先的軌跡，展開結構性行情，在震盪中有所上行。在這個意義上，股市基於對通脹的擔憂所出現的調整，很可能是一個不錯的介入機會。
當然，由於大宗商品價格總體上了一個臺階，由於不同商品的價格構成發生了變化，因此中下游的一般製造、加工企業利潤會因爲漲價因素而減少，上游採掘等企業的利潤則會增加，這會在股價上得到一定的反映，成爲今年結構性行情中的一個新特點。而受大宗商品價格上漲影響較小的高科技企業，以及消費彈性不足的必選消費品生產公司，則還是依照原來的行情邏輯，繼續展開行情。