相當於三個百度，美團爲何能值9000億港元

（原標題：美團爲何能值9000億）

澎湃新聞記者 陳宇曦

6月3日，美團點評（03690.HK）股價盤中觸及160.7港元/股的高位，截至收盤報155.3港元，較上一交易日上漲5.57%，市值達到9049億港元（約合1167億美元）。

純以市值比較，美團的規模相當於約兩個本站、三個百度、七個攜程、十個B站。

美團這波走勢有多猛？3月19日，美團股價探底70.1港元，隨後的兩個多月一路飆升：5月14日，市值超過7000億港元，5月26日，達到8000億港元，6月3日，突破9000億港元。

去年二季度纔開始實現整體盈利的美團，2019全年經調整淨利潤達47億元。但今年的疫情爲美團的盈利勢頭按下暫停鍵：一季度，美團的營業收入爲168億元，同比減少12.6%，經營虧損從去年同期的13億元擴大至17億元，經調整虧損淨額爲2.16億元。在財報中，美團預警了疫情對消費信心的長期影響。

一季度由盈轉虧，是什麼因素讓美團受到資本市場青睞，支撐起9000億的市值？

太平洋證券新消費行業首席分析師陳天蛟向澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者表示，美團的一季報的多項數據超過市場預期。更重要的是，從一季度的表現來看，在外賣業務上，美團能夠保持領先優勢，在酒旅業務上，疫情意外帶給了美團攪動現有格局的機會。

外賣優勢穩固，酒旅迎機遇

財報顯示，美團餐飲外賣業務一季度收入爲95億元，同比減少11.4%，日均訂單量同比下跌18.2%至1510萬筆，交易金額同比減少5.4%至715億元，一季度餐飲外賣業務錄得經營虧損7090萬元。

但一季度財報透露出的幾個信息，讓外界對外賣業務前景持積極態度。

美團稱，在消費者端，疫情期間更多的消費者使用外賣正餐，消費者對品牌餐飲商家的偏好不斷增加。在商家端，疫情進一步加速了數字化的進程，許多以往不做外賣的高級餐廳，甚至五星級酒店餐廳都開始上線外賣業務，爲美團平臺增添了高質量供給，中小獨立型商家也加強了對外賣業務的重視。

體現在數據上，是美團一季度交易用戶數目同比增長8.9%至4.49億，活躍商家數目增長5%至610萬。雖然日均訂單筆數下滑，但每筆外賣訂單的平均價值在一季度增長了14.4%。

基於供給端改善、客單價提升、消費逐步恢復，東吳證券在近日發佈的研報中稱，總體而言，美團賣業務已經逐步進入利潤釋放階段，二季度盈利能力有望大幅提升。

此外，在外賣和到店業務上，儘管阿里系（支付寶、口碑、餓了麼）持續加碼本地生活服務，但美團在市場競爭格局仍能保持領先，增添了投資者對美團長期盈利能力的信心。

“疫情期間，供給端發生了比較大的變化，理論上給了競爭對手在外賣業務上追趕美團的機會。但從目前的情況來看，美團的份額沒有因爲疫情而下降。”陳天蛟稱。

相比外賣業務，美團過去主要的利潤來源：到店、酒店與旅遊業務所面臨的挑戰更大。一季度，該板塊收入31億元，同比下降31.1%，經營利潤6.8億元，同比下降57.3%，環比下降70.8%。

在酒旅業務方面，美團一季度平臺上國內酒店消費間夜量同比下降45.5%至4280萬。美團稱，儘管本地的住宿和商務產率活動（尤其是在低線城市中）在恢復過程中以較快的速度逐漸反彈，但消費者仍採取保守措施並繼續推遲與旅行相關的活動和支出。

疫情讓旅遊行業入冬，不僅波及美團一家，對行業老大攜程，抑或是中小型OTA，都帶來了不同程度的衝擊。

陳天蛟判斷，美團的酒旅業務更聚焦本地，攜程更偏商旅，與中高端酒店的合作更爲緊密，但疫情之下，星際酒店的入住率明顯下滑，因此對上線更多平臺有了更多需求。“如果（美團）做得好，理論上是非常好的機會。”

此外，光大證券研報稱，疫情促使大量中小OTA平臺加速退出市場，包括2020年3月百程旅行網啓動破產清算；途牛因業績低迷導致股價從3月16日起連續30個交易日低於1美元，收到納斯達克退市警告，因此預計隨着2020年三、四季度需求的逐漸恢復，行業頭部公司將獲得更大的市場份額與盈利空間。

今年將重點幫助商戶恢復經營

美團市值持續走高，尚未結束的疫情是難以預測的風險因素。

在一季報中，美團預估了疫情對全年的影響：預計持續的疫情預防措施，消費者對線下消費活動信心不足，以及商家關閉的風險因素，將繼續對業務表現產生潛在影響。

其中，美團指出，與餐飲外賣業務相比，到店業務面對更嚴峻的挑戰，恢復明顯落後於餐飲外賣業務，供需兩側於2020年第一季度保持低位。到店商家在線營銷的需求也受到了疫情的嚴重影響，對部分在線營銷產品的銷售產生了壓力。

因此，美團稱，希望從減免商戶佣金、延長年費有效期等方面切實幫助本地生活服務商戶減負，同時也積極與地方政府展開合作，以餐飲業等本地生活服務爲切入口，着手助推經濟復甦。

在5月25日的投資者電話會議上，美團方面披露，對於短期的利潤率水平持保守態度，今年餐飲外賣業務仍將專注於單量恢復和商家支持，而非短期的盈利能力。

5月26日，美團宣佈推出“春風行動”百萬小店計劃，稱將以線上化運營、優惠貸款、安心消費、供應鏈服務、針對性培訓等六大舉措，幫助小店實現復甦與增長。

美團CFO陳少暉稱，美團將持續關注平臺商戶和行業所面臨的困難，“如何更好地幫助商戶恢復經營將是我們今年的重點。”

電話會上分享的信息顯示，在5月11日這一週，平臺上的飯店堂食交易量恢復到疫情前80%的水平，這一數字在3月末是45%，3月底的酒店預訂量約爲疫情前的50%，到5月11日這一週，這個數字升至70%。

高端餐廳方面，美團點評平臺數據顯示，疫情以來，上海黑珍珠餐廳甄選套餐的線上銷量在2月跌至冰點，只有1月的不到一成，3月逐步回升，到5月已經恢復到正常水平。

美團方面表示，儘管受到疫情的短期影響，長期來看，美團仍會向着實現一天一億單和單均利潤一塊錢的目標前進，美團也將抓住一些新的機會，繼續鞏固行業領導地位，利用科技創新爲消費者和商戶創造價值。

成長於上海的美團點評

回顧美團點評的千億美金晉級史，美團與大衆點評的合併絕對是決定性的一刻——兩大巨頭結束O2O領域廝殺，合併後與對手顯著拉開市場份額差距，在與投資方的談判桌上迅速獲得優勢。

2015年10月，位於北京的美團與上海的大衆點評進行戰略性交易，將業務擴展到店餐飲及生活服務。新組建的美團點評，在北京和上海設立雙總部。

此後，美團點評整合雙方資源，設立平臺事業羣、到店餐飲事業羣、到店綜合事業羣、外賣配送事業等，在2016年1月火速獲得騰訊領投的33億美元新融資，在外賣業務上逐漸甩開百度外賣、餓了麼等競爭對手，還陸續進入網約車、共享單車、生鮮電商、共享充電寶等新領域，邊界不斷擴充。

2018年9月20日，美團點評正式在港交所掛牌上市。

上海的超大消費市場，對美團而言意義重大，這在疫後業務恢復上體現得尤爲明顯。

爲促進疫後經濟恢復、消費復甦，上海首創超大規模消費節慶活動——“五五購物節”。作爲上海“五五購物節”的重要參與平臺，美團發揮“在線新經濟”的特色和優勢，率先策劃了“點亮申城 安心消費節”等一系列促消費活動，投入12億補貼，打通吃住行遊娛購全場景，助力上海消費復甦。

據美團大數據顯示，五一期間上海吃喝玩樂消費訂單量全國第二，其中，新興玩樂消費訂單漲幅達249%，位列全國第一，訂單量是杭州的兩倍多，上海生活服務消費已經實現全面崛起。