新股覆蓋研究：海博思創｜投研報告

華金證券近日發佈海博思創（688411）新股覆蓋報告。

以下爲研究報告摘要：

下週一（1月13日）有一家科創板上市公司“海博思創”詢價。

海博思創（688411）：公司專注於電化學儲能系統的研發、生產、以及銷售。公司2021-2023年分別實現營業收入8.38億元/26.26億元/69.82億元，YOY依次爲126.25%/213.40%/165.89%；實現歸母淨利潤0.11億元/1.77億元/5.78億元，YOY依次爲413.46%/1474.23%/226.13%。最新報告期，公司2024年1-9月實現營業收入51.98億元、同比增長20.40%，實現歸母淨利潤3.13億元、同比增長77.36%。根據公司管理層初步預測，公司2024年營業收入較2023年同比增長18.39%至24.62%，歸母淨利潤同比增長6.25%至11.84%。

投資亮點：1、公司是國內領先的電化學儲能系統解決方案及技術服務提供商，能夠提供全系列儲能系統產品及一站式整體解決方案。以實控人張劍輝先生爲首的核心技術團隊由海內外名校碩士、博士組成，擁有豐富的科研經驗和多年相關行業世界五百強公司的產業積澱及管理經驗，爲公司科技創新奠定人才基石；經過十餘年的深耕，公司逐步建立了從電芯建模到儲能系統集成，從儲能整站系統最優控制到儲能場站全生命週期智能運維相關的核心技術和關鍵設備產品，且相關儲能系統產品具備經濟性高、可靠性強、交付能力強等價值特性。其中，1）經濟性方面，公司電池管理系統產品採用自研的全時雲均衡技術，達到SOC和SOH估算精度誤差均低於3%；2）可靠性方面，風冷和水冷儲能系統產品運行溫度範圍分別爲-40℃～50℃和-30℃～55℃，並可在4000m海拔地區安全穩定運行；3）交付能力方面，公司針對不同應用場景研發了多款儲能標準產品、大幅壓縮了儲能系統的開發時間，並佈局了相應的全自動化產線。截至目前，公司與華能集團、國家電力、中國能源、中國電建等主要央企發電集團，國家電網、南方電網等電網公司、以及特變電工、晶澳科技等新能源汽車建立了良好合作關係；據CNESA統計，公司在2023年我國儲能系統集成商出貨量排行榜中位列第二。2、公司積極推進國際化發展戰略，2023年至2024年期間斬獲多個海外訂單。2022年公司組建了境外儲能業務拓展團隊、設立了銷售服務中心，2023年公司陸續在新加坡、美國、澳大利亞、德國設立全資子公司，同步開展北美、歐洲、澳洲等區域的市場開發活動，境外業務開始實現突破性進展。公司針對海外市場特點推出了海外產品系列，目前均已通過海外產品認證；訂單方面亦取得良好進展，2023年4月籤0.372MWh分佈式儲能訂單、2023年7月籤22.32MWh獨立儲能訂單、2024年1月籤2.86MWh獨立儲能訂單、2024年3月籤298.00MWh獨立儲能及分佈式儲能訂單，或助力公司業績預期向好。

同行業上市公司對比：根據主營業務的相似性，選取派能科技、南都電源、陽光電源、以及南網科技作爲海博思創的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入爲231.88億元，平均PE-TTM（剔除負值/算數平均）爲31.45X，平均銷售毛利率爲25.14%；相較而言，公司營收規模及毛利率未及同業平均。

風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。（華金證券 李蕙）

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