新能源車滲透率持續上揚，智能手機需求穩定

浦銀國際證券近日發佈科技行業調研：新能源車滲透率持續上揚，智能手機需求穩定。

以下爲研究報告摘要：

在今年三季度結束前，我們密集調研了多家大科技行業的公司，主要涉及新能源車、智能手機、半導體（功率）的產業鏈廠商。從今年8月份半年報發佈到9月份這段時間，我們覆蓋的新能源車、消費電子、半導體（晶圓代工、功率）等板塊中大多數公司的市場一致預期的基本面是上調的。尤其進入9月最後一週，估值預期上行帶動覆蓋公司股價在9月錄得正回報。

從三個大板塊來看：1）在滲透率持續提升下，中國新能源車銷量維持相對較高的增長動能，進入四季度旺季後有望繼續創銷量新高。這也將帶動新能源車智駕零部件在今年四季度實現較好增長。2）從智能手機來看，在去年新機型刺激促成的高基數下，今年下半年出貨量同、環比增長均會走弱。從消費電子零部件來看，頭部企業會看到蘋果端同比面臨壓力；而安卓端同比有所增長，但增長更多來自於自身業務的增量。3）在功率半導體中，我們觀察到，光伏IGBT等今年上半年承壓的應用及產品有望在今年三、四季度看到價格企穩，其他功率產品有價格上行動能。

在新能源車板塊中，我們預計中國新能源車銷量在今年四季度將繼續創新高。根據乘聯會，中國新能源乘用車已經在7月、8月連續站上50%滲透率水位。今年全年中國新能源乘用車出貨量有望高於我們年中預測，且明年中國新能源車滲透率仍將大幅上行。

而且，行業的價格競爭也較今年一、二季度有所緩和，有望爲各家車企提供毛利率空間。此外，各家車企的新車型上市交付，拓展新價格段，會爲車企自身帶來增量。

今年中國新能源乘用車市場插混車型表現明顯優於純電車型。根據乘聯會數據，今年插混車型銷量累計同比增長75%，純電車型累計同比增幅則爲16%。這爲比亞迪、零跑、理想、華爲系等具備插混/增程車型的車企帶來比較強勁的動能。根據我們的預測，這些車企都有望達到或超過年初制定的全年銷量目標。

從新能源車中上游的汽車零部件及汽車半導體供應商的角度看，雖然來自車企的降本壓力持續存在，但根據我們的觀察，激光雷達、智駕芯片、電動EGR閥等零部件的價格已經趨於穩定。展望未來，這些汽車零部件更多通過設計降本、推出新品來緩和來自下游車企端的價格壓力，並實現自身毛利率的穩定乃至提升。

在智能手機及供應鏈板塊中，去年下半年的高基數導致今年下半年全球智能手機出貨量同比增長面臨壓力。今年上半年較強的智能手機（尤其是安卓端）出貨動能，也會影響今年下半年季節性環比動能。我們預測今年下半年全球智能手機出貨量同比大體持平。與此同時，存儲等價格見頂則會幫助手機品牌以及ODM廠商的毛利率企穩和改善。

但是，我們觀察到智能手機行業有兩個較好的趨勢變化：1）高端手機佔比提升；2）AI帶動硬件配置提升，這會帶動手機價值量或規模上行。這兩個行業趨勢變化方向將爲頭部零部件/組裝供應商提供增量。

展望明年，我們預期全球智能手機仍將維持增長動能。一方面，蘋果等品牌持續改善AI功能和相關體驗進一步催生換機需求。另一方面，新興市場提供全球增量用戶和需求。

在中國功率半導體板塊中，我們觀察到中國功率半導體價格基本企穩，而且不少產品有上行動能。這在中低壓的MOS產品中表現會相對明顯。雖然應用在光伏的IGBT等產品需求較弱，但是價格持續下行的空間都已經較小，開始有上行的可能。

我們觀察到海外的功率半導體庫存也有望在今年下半年或者明年年初進入較爲健康的位置。這有望帶動國內功率半導體行業週期上行。

投資建議：從新能源車看，我們比較看重短期的新車型成長動能以及長期的成長空間，建議投資人關注零跑汽車（9863.HK）、理想汽車（LI.US/2015.HK）、比亞迪（1211.HK/002594.CH）。從消費電子看，我們比較偏好有業務增量帶動利潤成長的廠商，建議投資人關注立訊精密（002475.CH）、藍思科技（300433.CH）、比亞迪電子（285.HK）；以及新能源車帶動長期增長空間的舜宇光學科技（2382.HK）和丘鈦科技（1478.HK）。從晶圓代工和功率半導體看，我們建議投資人關注受益於產品價格上調、動能有望在下半年體現的華虹半導體（1347.HK/688347.CH）和新潔能（605111.CH）。

投資風險：全球智能手機和新能源車行業需求不及預期；半導體行業價格持續下行，庫存消化速度慢於預期；行業競爭加劇拖累業績表現；市場恐慌情緒壓制估值提升。（浦銀國際證券 沈岱,黃佳琦,馬智焱 ）

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