新一輪資產荒將至？城投債“逆風”爆火的背後……

編輯丨中鼎控股集團-前海創匯

城投債成爲當前最火爆的投資品之一，遭到市場資金瘋搶。資產荒的到來比許多人預想得更快，來勢也更加猛烈！

“最近城投債的火爆行情，讓人歎爲觀止。以前想買的現在買不起，以前不想買的，現在也買不起了。”

近日，江蘇大豐海港控股集團的一則公告全網刷屏，更是讓城投債火出圈。原本計劃發行總額 5 億元的債券，結果申購金額直接爆了——304億元，超額認購60倍！

真的是：忽如一夜春風來，千金萬銀來搶債！

城投債之所以“一夜翻紅”，資產荒“功不可沒”。

究其原因：一是“資產荒”，銀行資金淤積，二是城投債發行規模持續下降，形成供給缺口。加上城投債有地方政府信用背書，在資金面充裕、利率維持低位的情況下，城投債票息優勢也仍然突出。

城投債火爆並非個例

認購倍數屢創新高

王心凌憑藉一首《愛你》成功翻紅，城投債因爲資產荒的到來，再掀熱潮。

上文提到的超額認購60倍，聽起來誇張，實際上並非個例。真正的城投債熱潮，遠比我們想象的還要誇張。

5月27日，江蘇興化，發行票面利率3.95%的超短期債券，計劃募資3億元，一天內有效申購金額180億元，同樣認購倍數高達60倍；

江蘇鎮江，一城投平臺發行5個億的債，結果有超過147億的資金搶購，實際有效申購資金高達29倍；

安徽安慶高新區，某主體通過安慶城投作爲增信機構，發行城投債，全場認購倍數達46倍；

貴州貴安新區，50億城投債，被認購一空；

貴州遵義道橋，預期8100萬美元，實際募集了1.65億美元……

很明顯，一場以城投債爲主的投資熱潮正在國內如火如荼地上演。

爲什麼火爆成這樣？

比來比去還是城投香

城投債盛行，投資者瘋搶。現象的本質是債券市場的冰火兩重天。

一邊是疫情後流動性寬鬆推動的債券收益率中樞下行而導致的資產欠配，另一邊是企業去槓桿週期導致的信用違約事件點狀爆發。

在這樣的情況下，利率下不去手，產業類的信用債很難挑，做固收投資的怎麼辦？

比來比去，還是城投香。

香在哪裡？

要知道，城投債體量一般都很大，牽一髮而動全身，地方政府可能比投資人更不希望發生風險。所以，即使再難，地方政府都會拼命咬牙“誓死”保住債券不違約。

當然，萬事沒有絕對，也有咬牙咬不住的時候——城投債也會違約。

不過就目前情況來看，2014年至今，五起兌付風險事件，有四家爲“技術性違約”，在到期後的1-5天完成兌付；還有一家爲主動公告銀行和非標借款違約，目前債券尚未實質違約。

也就是說，從發行至今，城投債尚無一例實質性違約。

只要政府信用不倒，投資人對城投債的信仰就會一直在。

城投債香的另一個原因，就是資產荒。

兩個原因導致“資產荒”：

一是，今年以來債券收益率整體呈下行的態勢，大部分債券基金實現了較好的收益，規模增長較快，對優質債券需求提升；

二是，今年2-3月份由於俄烏衝突等超預期因素使得權益市場快速下跌，流動性衝擊導致債券收益率調整。

隨後上海疫情爆發，對經濟負面衝擊較大，貨幣政策持續維持偏寬鬆的態勢，廣義基金規模擴張，而票息資產相對稀缺，供需錯配從而導致債市出現“資產荒”現象。

資產荒加持之下，城投債愈發炙手可熱。

發行量減少，利率持續走低

優質城投債且買且珍惜

雖然需求端資金大量涌入，但城投債供應規模卻在持續下降。

據Wind統計，今年1-5月城投債發行規模2.17萬億，相比上年同期下降7.3%；淨融資規模爲7556億，相較上年同期下降18%。其中5月城投債發行規模爲2392.05億元，環比4月發行規模下滑約54%。

與此同時，一些地區城投債的收益率也在持續走低。

據統計：今年前2個月長期限、無增信的AAA級、AA+級、AA級城投債平均發行利率較去年12月分別下跌20個基點、68個基點與90個基點；短期限、無增信的AAA級、AA+級、AA級城投債平均發行利率較去年12月分別下跌16個基點、41個基點與91個基點。

如今，一些地區城投債的收益率，較市場合理估值低了逾30個基點。

當下，在疫情防控與基建大潮中，融資平臺將持續受益，帶動公開市場的城投債穩健、正常發展。城投債的比較優勢已經顯現。

聚焦城投債投資，在僧多肉少、收益率持續走低的大背景下，我們也給到投資者幾點小小的建議：

1、適當降低對收益的心理預期；

2、在各省份當中精挑細選，重點關注具有長期增長前景的城投主體；

3、優先選擇期限較長的城投，提前鎖定高收益。

疫情當下，城投債信仰牢不可破。

優質城投，且買且珍惜！

END

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