資產荒再度來襲？AA級城投債認購倍數也高達7.7倍！

財聯社7月14日訊（編輯 李響）“新的一輪資產荒要來臨了。”7月13日，一券商債券承銷人士在朋友圈發文感慨，江蘇蘇北鹽城AA縣級城投債，都能被市場7.7倍搶購。

財聯社瞭解到，上述涉及的債券爲江蘇省鹽城市建湖縣城市建設投資集團有限公司發行的“23建湖城投PPN002”，期限三年，票面利率6%，發行規模5.5億元，全場認購倍數達7.7倍，創2023年區縣級AA主體最高倍數。業內人士直呼，現在市面上好產品太少，3年期6%票息的區縣級資產都能讓資金瘋狂。

瘋狂背後，是當前債市供給緊張的生態縮影。

從公開數據來看，二季度城投債累計發行1.59萬億元，環比減少6%，與此同時，到期規模同比增長39%至1.21萬億元，最終實現淨融入3831億元，環比縮減34%，從數據上看，二季度整體規模不及一季度。同時，地方新增專項債發行也經歷了先快後慢的節奏。據廣發證券統計，一季度共發行13228億元，發行進度超額完成了34.8%，然而到了6月末共發行新增專項債21720億元，發行進度只完成了57.2%，低於同期的2022年和2021年。

債券發行的放緩，延緩了市場優質產品的供給，在市面資金量寬鬆和化債嚴監管的的背景下，部分企業融資需求或轉向成本更低，更便於展期的銀行信貸，進一步加劇了資產端供需的失衡。

從收益率來看，5月開始，受PMI、社融、固定投資等經濟數據走弱等影響，各期限產品收益率整體下移，特別是短端下行明顯，據東方證券研報數據顯示，截至6月末，各等級1年期中短票收益率壓縮幅度在30bp左右，隱含AAA級和AA級中長久期收益率也都下行20bp以上，只有隱含AA+級3年期和5年期收益率相對抗跌，但壓縮幅度也有18bp左右。

同時東方證券還注意到，儘管二季度信用債收益率走勢以持續下行爲主，但因中長久期下行幅度不及無風險利率，導致中短和中長久期的信用利差出現被動走闊現象，在機構客戶以票息策略爲主的投資帶動下，短久期的產品成爲當下資產荒中的“香餑餑”。

江蘇城投債屢現高倍數認購

江蘇鹽城港大豐港開發集團有限公司今年公開發行了兩隻短融票據。

2023年4月28日，23大豐海港CP001短融發行，彼時2022年年度數據還未公佈，全場認購倍數僅爲1.68。兩個月後的2023年6月29日，另一支23大豐海港CP002發行，票息、承銷商、擔保方均相同，認購倍數卻達到驚人的10.9，刷新了今年AA級短融在江蘇地級市的最高認購倍數。

然而，10.9的認購倍數還不是最高的。早在去年5月，江蘇發行“22大豐海港CP002”，發行金額爲5億元，有效申購金額卻有298.5億元，認購倍數高達59.7倍，而僅僅2個月前，一季度發行的“22大豐海港CP001”，認購倍數同樣慘淡，僅有1倍。

同一公司相似劇情輪迴上演，資產荒的行情或再一次席捲全國。

疫情影響，促進了大量刺激經濟政策出臺，城市建設肩扛大任衝鋒在前。2022年5月6日，中辦國辦印發《關於推進以縣城爲重要載體的城鎮化建設的意見》中明確了區縣級城投將成爲縣城和區域基建的主力，6月國家發改委召開“紮實推進項目前期工作、加快推進重大項目建設電視電話會議”強調地方政府專項債券是當前穩投資的重要政策工具，一系列會議的提要讓城投債在經濟下行的趨勢中更加搶手。

今年政策的密集度和去年非常相似，隨着重債區域最近一段時間以來化債措施相繼出臺力保公開債剛兌，以及在流動性總體寬鬆的大環境下，天風證券認爲票息策略可能依然是下半年總體佔優的策略，當前“擇短”下沉是機構主流的投資方式。

1年左右的城投存量債分佈在哪些區域？哪些區域值得關注？

國盛證券認爲，如果將國內1年期內的和1-2年期的債券根據估值分爲五個梯隊，那麼目前隱性債務化解較好，對土地收益依賴度不高的如上海、北京等強省份，收益相對較低。

如果對於收益有些預期，國盛證券認爲，1年期內的，收益率穩健一些的可以重點關注浙江，若追求高收益，可以部分關注蘇北、湖南和江西；1-2年期的，收益率穩健一些的可以重點關注福建，若追求高收益，可以部分關注山東、河南、四川和天津。