星源卓鎂：斬獲大訂單新增長極已現，鎂合金壓鑄龍頭“加速奔跑”

近日，星源卓鎂（301398.SZ）發佈公告稱，公司收到某汽車零部件廠商的定點通知書，將爲客戶開發並供應新能源汽車鎂合金減速器殼體產品，預計未來三年銷售總金額約爲1.7億元。

作爲鎂合金壓鑄件龍頭企業，星源卓鎂近年來業績穩定增長，依靠鎂鋁業務雙輪驅動公司快速發展。在汽車輕量化趨勢下，星源卓鎂積極向大中型零部件領域轉型，有望進一步打開成長空間。

毛利率顯著高於行業平均水平

經過二十餘年發展，星源卓鎂逐步形成以鎂爲主，鎂鋁業務雙輪驅動的發展模式。2024年上半年，星源卓鎂的鎂合金產品實現營收1.18億元，同比增長25.87%，營收佔比達到64.57%；鋁合金產品實現營收0.56億元，營收佔比爲30.54%。公司的主營業務發展穩健，鎂合金產品貢獻主要增量。

主營業務的穩健發展，推動星源卓鎂的業績持續向好。2024年上半年，公司實現營收1.83億元，同比增長7.11%。第二季度，公司實現營收1.01億元，同比增長11.28%，環比增長22.73%，第二季度的營收創單季度歷史新高；歸母淨利潤爲0.19億元，環比增長9.28%。

毛利率方面，上半年星源卓鎂的鎂合金產品、鋁合金產品、模具產品的毛利率分別爲32%、31.69%、72.09%。需要說明的是，壓鑄產品的毛利率是影響公司主營業務毛利率變動的主要因素，受到貿易政策、原材料價格波動等因素影響，近年來壓鑄產品的毛利率略有起伏。

不過這也無傷大雅，2024年上半年星源卓鎂整體的毛利率水平達到33.94%，明顯高於行業平均17.19%的毛利率。與同行業競爭對手相比，星源卓鎂仍然佔據着較大優勢。

事實上，星源卓鎂在鎂合金領域擁有先發優勢，整體產品線更爲豐富。該公司是國內最早從事鎂合金汽車鑄件研發和生產的企業，公司第一款鎂合金產品於2015年切入北美市場。

對比國內從事鎂合金鑄件業務的公司來看，萬豐奧威子公司鎂瑞丁主打鎂合金汽車儀表盤鑄件，雲海金屬整合了鎂合金上游資源，星源卓鎂則在產品矩陣上更加豐富。公司的鎂合金產品主要包括汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結構件、汽車中控臺結構件、汽車顯示器支架等。

鋁方唱罷鎂登場

星源卓鎂成立於2003年，創立之初主要從事汽車壓鑄模具研發、生產和銷售業務。2006年起，公司開始向下遊鋁合金壓鑄領域延伸；2009年，公司將研究方向轉向鎂合金產品生產和研發；2014年，繼首款鎂合金汽車車燈散熱支架產品成功研發及量產後，星源卓鎂正式進軍鎂合金汽車零部件領域；2022年，公司成功在深交所上市。

從星源卓鎂的發展軌跡來看，公司一直致力於從材料端給下游汽車廠商提供輕量化的汽車結構件。從鋁合金鑄件轉向鎂合金鑄件，是公司輕量化材料道路上工藝與方向的選擇。在汽車輕量化的路徑上，星源卓鎂堅持鎂、鋁合金雙輪驅動，已成爲汽車輕量化行業的領先者。

從行業發展來看，汽車輕量化是汽車行業未來發展的必然趨勢，新能源汽車對輕量化的需求更爲迫切。相關研究表明，新能源汽車每減重10%，可增加5%至8%平均續航能力，並減少5%電量消耗。在新能源汽車不斷加碼電池容量以增加續航的情況下，新能源汽車也要從車身零部件開始減重，而想要實現汽車輕量化，材料是重中之重。

當前，主流汽車輕量化材料是鋁合金，鋁合金在汽車領域應用較爲成熟，但汽車廠商替換動力不足。鎂合金規模化應用歷史相對較短，汽車壓鑄件產量上升空間巨大。在同規格產品下，鎂合金替代鋁合金後減重效果將提升25%至35%，鎂合金的減重效果更爲明顯。隨着鎂合金加工工藝技術持續改進和升級，未來鎂合金有望迎來放量。

西南證券認爲，鎂合金鑄件在汽車領域尚處於0-1發展初期階段，未來潛力巨大。根據《中國輕量化技術發展路線圖規劃》測算，我國作爲汽車零部件生產大國，預計2025年、2030年鎂合金汽車壓鑄件市場容量將分別達到68.9萬噸、124.1萬噸，鎂合金在汽車領域的規模化應用速度將持續提升。

目前，星源卓鎂已將鎂合金產品應用於汽車方向盤、汽車座椅結構件、顯示屏結構件、車燈散熱支架等零部件。2021年至2023年，星源卓鎂的鎂合金壓鑄件業務分別實現營收1.23億元、1.52億元、2.12億元。2024年上半年，公司鎂合金產品實現營收1.18億元，同比增長25.87%。

“鋁方唱罷鎂登場”，星源卓鎂在汽車輕量化發展的道路上，有了“鎂”的答案。

聚焦中大型零部件，打造新增長極

近年來，星源卓鎂順應新能源汽車輕量化發展趨勢，積極向大中型零部件市場轉型，產品結構由小到大，高價單品有望打造新增長極。

據瞭解，大型複雜鎂合金汽車鑄件規模化應用是汽車用鎂的發展方向之一。經過多年的深入研究，星源卓鎂已成功設計開發出新能源汽車動力總成殼體、鎂合金顯示器背板、鎂合金汽車中控臺骨架等大中型鎂合金汽車零部件併成功運用，相關產品獲得了品牌廠商和消費者的認可。

星源卓鎂的代表性產品集成殼體小總成EV-400、電機端蓋EV-400的成功量產，標誌着鎂合金新材料在複雜大結構動力總成殼體上實現0-1的產業化突破。

伴隨公司鎂合金壓鑄技術的不斷成熟及募集資金投資項目中大噸位壓鑄設備的陸續安裝完成，星源卓鎂還在向鎂合金汽車儀表板橫樑（CCB）、鎂合金汽車座椅骨架等大型汽車零部件研發生產方向延伸，隨着公司不斷向中大件發展，單車配套量呈現明顯的提升態勢。

此前，星源卓鎂鎂合金產品主要是鎂合金車燈散熱支架和汽車座椅扶手結構件，產品種類相對單一且多爲中小型汽車零部件，車燈支架、扶手組件的ASP（平均單車售價）在幾十元至上百元。

如今，星源卓鎂首創的鎂合金動力總成殼體集成化ASP在800元至1000元。該產品已量產搭載於上汽智己LS6/LS7、飛凡F7/R7等，進一步提升了產品的附加值和市場競爭力。根據甬興證券的數據，公司大中型鎂合金鑄件產品均價約爲鎂合金鑄件均價的4至5倍。

2023年11月，星源卓鎂與寧波奉化經濟開發區管理委員會簽訂了投資協議，計劃在當地投資10.1億元，建設一個年產300萬套汽車用高強度大型鎂合金精密成型件的生產基地。

隨着高端單品價格提升，以及產能逐步釋放，“鎂合金壓鑄先行者”星源卓鎂有望實現量價齊升，進一步打開成長空間，未來業績增長可期。