陽光電源，也跌崩了！

來源：市場資訊

撰稿/楓

陽光電源(300274.SZ)早盤一度重挫超7%。

5個交易日，累計回撤22.43%。

即便如此，陽光電源仍憑1917億元的市值，穩坐光伏企業大哥位置。

單就逆變器行業來看，全A剩餘7家上市公司市值總和爲1533.3億元，僅爲陽光電源的79.98%。

7%的距離

急漲往往伴隨回調，這很合乎情理。

在這輪迴撤前，陽光電源曾3個交易日上漲53.56%（2024.9.27-10.8），股價由70塊+一把衝到119.19元。

距離3年前創下的前高，僅有不到7%的距離。

在一衆光伏企業裡邊，陽光電源表現絕對亮眼。

曾經的光伏茅隆基這一波也衝到19塊+，距離歷史前高可是仍下跌了73.05%。

這背後是行業下行週期中一家企業盈利持續增長，一家企業“卷”不動了盈利下滑乃至發生虧損。

2022年、2023年，陽光電源營收同比+66.79%和+79.47%，歸母淨利潤同比+127.04%、+162.69%，扣非淨利潤同比+153.53%、+172.18%。

而2023年隆基營收僅同比微增0.39%，歸母淨利潤、扣非淨利潤各下降27.41%和24.84%。

到了24H1更是崩了個大的：

一把虧了52個來億元，營收降幅亦超四成。

隆基以一己之力告訴投資者，盈利能力不行，股價最終只會哪來回哪去。

海外業務下滑

不過，陽光電源也有它的問題。

雖然24H1營收、淨利還保持着增長，不過增速大幅放緩：

營收310.2億元、歸母淨利潤49.59億元、扣非淨利潤48.82億元，同比+8.38%、+13.89%和+14.03%。

事實上，憑藉超高的毛利率，海外業務一直都是陽光電源的優勢。

就拿2023年來說，海外毛利率高達41.57%，中國大陸爲20.73%：

海外是大陸的2.01倍。

主要還是國內太卷。

就這麼一個盈利重鎮，24H1收入同比下降了12.65%至134.76億元，發生了自2015年以來的首度下滑。

營收貢獻率亦由上年同期的53.9%降至43.44%，減少了10.46個百分點。

這是上半年公司營收增速放緩的一個重要原因。

這需要引起重視，若後續海外業務持續低迷，將深刻陽光電源的盈利能力。

畢竟，國內光伏產業進入存量爭奪階段，唯有出海纔是出路。

犧牲賬期，保住毛利率

從營收結構來看，24H1光伏逆變器等、新能源投資開發、儲能系統收入130.93億元、89.55億元和78.16億元，同比+12.63%、+12.63%和-8.3%。

作爲第二增長曲線的儲能系統收入發生了自2018年來首度下滑。

要知道，24H1公司儲能系統業務毛利率可是同比增加了12.61個百分點至40.08%。

據此推測，上半年出貨出現較大幅度的下降。

陽光電源並不諱言，“主要是受發貨及收入確認節奏影響”。

再往裡一層看，光伏行業現狀低迷纔是問題根源。

2023年初，儲能系統的中標價格還在1.5+元/Wh。

據中信建投最新研報，因設備生產商競爭激烈，工商業儲能市場已出現0.6元/Wh以下報價。

值得注意的是，在公司盈利能力保持增長的同時，現金流卻轉負：

24H1公司經營活動產生的現金流量淨額爲-26.04億元。

這或是由回款結構及賒賬所致。

2021年以來，陽光電源應收賬款持續大幅增長。

據choice數據，2021年-2023年各爲87.48億元、138.04億元和210.98億元，同比+32.84%、+57.79%和+52.84%。

到了24H1，進一步增至240.19億元，較2023年末增加了13.85%。

大額應收賬款及應收票據會減緩資金回籠速度，給公司帶來一定資金壓力。若主要客戶推遲付款進度或付款能力發生變化，則將帶來資金週轉風險及資產減值風險。

但也有好處，對於陽光電源來說，就是犧牲了賬期，但保住了毛利率。

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（轉自：泡財經）