英偉達還能牛多久？

下週，英偉達即將發佈三季度財務報告。儘管年初至今，英偉達股價漲幅超過140%，成爲本輪科技股牛市當之無愧的龍頭。對於即將發佈的三季報，投資機構仍然普遍看好。但也有不少機構，對於其業績能否支撐如此高的估值表示懷疑。

多家機構上調目標價

英偉達2025財年的第三財季，截至10月底。公司已在官網披露將在當地時間11月20日，也就是北京時間21日凌晨發佈。對於第三財季，英偉達在8月28日發佈的第二財季財報中，預計營收325億美元，上下浮動2%，也就是預計在318.5億美元到331.5億美元之間，美國通用會計準則下的毛利潤率預計在74.4%到75%，上下浮動0.5個百分點。

記者統計了多家機構的報告發現，在三季報發佈前夕，多位華爾街分析師上調英偉達目標價。分析師普遍認爲，目前AI應用發展仍處於早期階段，該公司最新的人工智能芯片Blackwell週期將繼續推動英偉達業績上行。

其中，摩根士丹利分析師Joseph Moore預期，Blackwell週期將在下半場繼續推動有意義的上漲。Moore預計，Blackwell最新季度的銷售額可能達到近50億美元至60億美元。在產品需求方面，雖然H100的需求較弱，但H20的需求卻更強勁。這種模式與前幾個季度的情況一致，當時英偉達的銷售額超出預期約20億美元，並預計實現連續增長。該分析師還預測，英偉達第三財季的毛利率將有所提高。

而Piper Sandler分析師Harsh Kumar在一份客戶報告中表示：鑑於英偉達在人工智能加速器領域的主導地位以及即將推出的Blackwell架構，將英偉達列爲投資首選。2025年人工智能加速器的總市場規模將繼續上升，而英偉達“佔據有利位置”，有望佔領最大市場份額。該分析師將英偉達目標價從140美元上調至175美元。

Melius Research分析師Ben Reitzes看好英偉達的主要理由，是各大科技企業，仍然繼續在人工智能領域投入重金，而英偉達是其中最爲受益的公司。Reitzes認爲，美股五大科技企業，微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet旗下谷歌和甲骨文的AI基礎設施資本支出計劃“非常穩健”，預測這些公司的數據中心資本支出到2025年將增長24%，達到2820億美元。

Reitzes強調，隨着英偉達加大其下一代人工智能芯片Blackwell的生產，這一趨勢仍處於早期階段。AI仍在發展，計算密集型催化劑/用例（如文本轉視頻、自主代理、無人駕駛汽車和視覺智能）還處於起步階段。英偉達的優勢仍然巨大。他將英偉達的目標價從165美元上調至185美元。

匯豐銀行分析師更爲樂觀，直接將英偉達目標價從145美元上調至200美元，是最爲看好英偉達後市的主流機構。

Blackwell架構芯片成催化劑

英偉達近日首次公佈了Blackwell GPU在AI訓練工作負載中的成績，在訓練大模型時比上一代Hopper芯片快2.2倍。這也讓衆多分析師看好這款芯片的前景。

而這款萬衆矚目的芯片，近日已經開始落實交付客戶。

本週三，英偉達在東京舉行的英偉達AI峰會上宣佈了與日本電信巨頭軟銀的一系列合作，包括在日本建造AI基礎設施以及最大的AI工廠等，旨在加速日本的主權AI計劃。

雙方宣佈，軟銀計劃基於英偉達Blackwell架構的B200 GPU打造“日本最強大”的AI超級計算機，以支持廣泛的本地服務，計劃於2025年初開始構建。

軟銀集團創始人兼CEO孫正義表示，AI革命是“未來最令人興奮、最具活力的前端趨勢”：“從神經網絡、大語言模型、代理到機器人，它們不是工具，而是一種技能，能夠完成任務……這就是爲什麼我們意識到，這個行業實際上不是IT行業的過渡。”

孫正義還在對話中透露，自己曾經3次“差點”成爲英偉達的大股東：“（10年前）市場不理解英偉達的價值，你們的未來令人難以置信，但市場並不理解這點。我們還曾討論將兩家公司合併。現在，我們要一起創造不可思議的價值了。”

已有機構選擇賣出

美國上市公司密集發佈三季報，同時，各大投資機構也陸續公佈三季度13F報告。一些大型投資機構的交易動作浮出水面。總體來看，減倉美國龍頭科技股是一個較大的共性。英偉達同樣遭到不少機構減持。

其中，景林資產的持倉調整變化非常明顯。該機構持股其總市值從上季度的37.9億美元降至31.5億美元，其中，減持科技股非常明顯。景林在該季度清倉了包括英偉達、特斯拉、亞馬遜、微軟等在內的12只股票。

橋水第三季度持倉總市值達177億美元，上一季度總市值爲192億美元，環比下降8%。其中，英偉達位列橋水第四大持股股票，持倉約475萬股，持倉市值約爲5.77億美元，佔投資組合比例爲3.27%。但從持股數量上看，橋水的持倉數量較上季度減少27.48%。

高瓴雖然繼續重倉科技類股票，但減持了一些前期佈局的科技龍頭，如亞馬遜和英偉達。

除了機構，伴隨着英偉達股價的進一步飆漲，包括黃仁勳在內的英偉達高管在股市上套現了總計超18億美元，數據顯示，英偉達高管和董事今年合計減持了近1100萬股股票，是計入拆股影響後至少2020年以來減持規模最大的一年。

責編：王昭丞

校對：楊立林