中信建投：海外大廠Capex驗證AI浪潮繼續向上

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，微軟/亞馬遜/谷歌/Meta 四大北美雲廠商資本開支持續增長，2025年資本開支進一步樂觀，且投資將主要用於服務器、數據中心和網絡基礎設施，有望促進AI基礎設施產業鏈景氣度持續向上。看好AI應用作爲新一代生產力工具在B端商業化落地，OA/ERP作爲入口級平臺將率先受益；看多政府支持下，底層AI算力產業發展，推薦關注國內算力產業鏈相關標的。

中信建投主要觀點如下：

海外大廠Capex持續增長，AI浪潮繼續向上。

2024年第三季度，北美雲廠商資本開支持續增長，同時均表示2025年將進一步擴大資本開支：

微軟：2025財年第一季度(2024自然年第三季度)，微軟資本支出爲149.23億美元，同比增長50.48%，環比增長7.57%；包括融資租賃獲得資產在內，第三季度總資本支出約200億美元，同比增長78.6%。美東時間2025年1月3日，微軟副董事長兼總裁布拉德•史密斯在公司官網的一篇博客中宣佈，2025財年微軟有望投資約800億美元建設人工智能數據中心，以訓練人工智能模型並在全球範圍內部署人工智能和基於雲的應用程序。

亞馬遜：2024年第三季度，亞馬遜資本支出爲226.20億美元，同比增長81.26%，環比增長28.38%；2025年前三季度，現金資本支出加上設備融資租賃投入合計達到519億美元。亞馬遜總裁兼CEO安迪•賈西在財報電話會上強調，受到人工智能技術投入驅動，公司預計2024全年的資本支出將達到約750億美元，並預計2025年將投入更多資金，其中大部分支出將用於AWS。

谷歌：2024年第三季度，谷歌資本支出爲130.61億美元，同比增長62.15%，環比下滑0.95%。公司在財報法說會上表示，公司資本支出主要用於以服務器投資爲主的技術基礎設施，僅Q3公司就宣佈了超過70億美元的數據中心投資計劃，其中有接近60億美元計劃在美國開展。同時，公司預計第四季度資本支出水平將與第三季度持平，2025年資本支出將進一步增加。

Meta：2024年第三季度，Meta資本支出爲82.58億美元，同比增長26.21%，環比增長1.04%；包括融資租賃獲得資產在內，第三季度總資本支出約92億美元，同比增長36.1%；其中，公司資本開支主要來自對服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資。公司在財報法說會上表示，預計2024 年全年資本支出爲 380-400 億美元之間，高於之前 370-400 億美元的指引，並預計2025 年資本支出將繼續大幅增長。

投資建議：微軟/亞馬遜/谷歌/Meta 四大北美雲廠商資本開支持續增長，2025年資本開支進一步樂觀，且投資將主要用於服務器、數據中心和網絡基礎設施，有望促進AI基礎設施產業鏈景氣度持續向上。看好AI應用作爲新一代生產力工具在B端商業化落地，OA/ERP作爲入口級平臺將率先受益。

風險提示：(1)宏觀經濟下行風險：計算機行業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響計算機行業需求；(2)應收賬款壞賬風險：計算機多數公司業務以項目制籤單爲主，需要通過驗收後能夠收到回款，下游客戶付款週期拉長可能導致應收賬款壞賬增加，並可能進一步導致資產減值損失；(3)行業競爭加劇：計算機行業需求較爲確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；(4)國際環境變化影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓，對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。