寧波華瓷員工學歷低，毛利率走低，持續經營依賴大客戶A
文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉
編：許輝
大客戶爲企業重要的利益相關者，全面影響企業的經營活動和持續經營，依賴的大客戶一旦遭遇經營困難，公司應收賬款則表現爲呆壞賬。之前IPO公司招股書對大客戶信息保密的情況並不多見，近期有所增加。信息保密的大客戶依賴問題一直是監管層關注的重中之重。
6月IPO申請被受理的寧波華瓷通信技術股份有限公司（簡稱：寧波華瓷）恰恰是此類IPO企業，其擬在創業板上市，保薦機構爲東吳證券。公司擬公開發行不超過2,500萬股，全部爲新股，佔發行後總股本的比例不低於25%。公司此次擬投入募集資金3.2億元，用於華瓷5G通信設備生產與研發基地和補充流動資金。
寧波華瓷夫妻倆持合計持股64.24%，實控人之一爲加籍，子公司虧損；產品結構單一，毛利率走低，2021年營收淨利雙降；研發費用率遠低，發明專利僅爲同行零頭，參保存疑；客戶集中度較高及單一客戶重大依賴；資產負債率遠超同行，應收賬款和存貨走高，新增產能或難消化。
夫妻倆合計持股64.24%，實控人之一爲加籍，子公司虧損
2013年4月19日，胡華喬與徐旭波簽署了《寧波華瓷通信技術有限公司章程》，共同出資設立寧波華瓷通信技術有限公司，公司註冊資本爲300.00萬元，其中：胡華喬以貨幣出資285.00萬元；徐旭波以貨幣出資15.00萬元。2020年11月，華瓷有限股改。
胡華喬直接持有公司47.76%的股權，爲公司的控股股東，ZHANGZHONGYU（張中玉）直接持有公司16.48%的股權，胡華喬與ZHANGZHONGYU（張中玉）合計控制公司64.24%的股份，胡華喬擔任公司董事長、總經理，ZHANGZHONGYU（張中玉）擔任公司董事、其他核心人員，胡華喬與ZHANGZHONGYU（張中玉）系夫妻關係，因此，胡華喬、ZHANGZHONGYU（張中玉）爲公司實際控制人。
張中玉女士爲加拿大國籍，爲外資股東，與胡華喬一道均有十年中國電科和康姆迪的就職過往，招股書顯示，2004年7月至2004年12月，其待業；2005年1月至2006年8月，任MitecTelecom（蒙特利爾）無源設計工程師；2006年9月至2007年12月，任Unitywireless（溫哥華）高級射頻工程師。查閱公開資料，Unitywireless（溫哥華）2018年9月獲得FutureJobsFund500萬美元的戰略投資，其成立於2014年1月1日，爲澳大利亞的互聯網服務提供商。張中玉提前7年就職於未成立的公司。
截至招股說明書籤署日，韓飛翔持有公司1,139.85萬股，持股比例爲15.20%。韓飛翔名下主要有私募基金寧波國鈺資產管理有限公司，此外張友敏持有公司2.00%的股份，韓飛翔與張友敏系夫妻關係。
2018年3月26日，寧波金投及其執行事務合夥人君潤投資提起訴訟，訴請胡華喬和ZHANGZHONGYU（張中玉）按對賭協議中業績補償條款履行相關義務。經調解雙方修改了要求回購權和委派董事權條款，並無條件且不可撤銷地自始終止優先增資權以及董事否決權條款。
截至報告期末，寧波華瓷擁有2家全資子公司，東莞華瓷2022年淨利潤爲-29.85萬元，惠州華瓷2022年淨利潤爲-25.23萬元。此外，公司曾在2018年6月註銷了一家成立於2016年11月的東莞分公司，查閱2016年和2017年其年報，參保人數突變，2016年僅2人蔘保，2017年高達548人，2017年6月曾因失聯被東莞工商部門列入經營異常名錄。
寧波華瓷2020年向全體股東分配2,000萬元現金股利（含稅），並於2020年9月28日實施完畢；2023年公司向全體股東分配2,000萬元現金股利（含稅），並於2023年3月6日實施完畢。兩次突擊分紅的金額，恰恰是公司募資用於單獨補流的4000萬元。
產品結構單一，毛利率走低，2021年營收淨利雙降
寧波華瓷主營業務爲移動通信基站射頻器件的研發、設計、生產及銷售，產品主要可以分爲雙工器、合路器等，主要應用於移動通信基站的射頻信號濾波系統。2020年-2022年，公司營業收入分別爲3.295億元、2.996億元和6.017億元，淨利潤分別爲5876.37萬元、2890.84萬元和7749.42萬元，2021年公司出現了減收減利的情況。
公司產品爲基站射頻器件，具體包括雙工器、合路器，但各類產品均採用金屬腔體技術，原材料、生產工藝相同，均屬於金屬腔體射頻器件，產品結構較爲單一。報告期內，公司盈利來源主要依賴於金屬腔體射頻器件，主營業務收入全部來自金屬腔體射頻器件。
公司近三年銷售射頻器件數量分別爲33.02萬件、33.51萬件、59.60萬件，按照每個基站需要安裝3件濾波器計算，公司銷售產品可以滿足11.01萬站、11.17萬站以及19.87萬站的基站建設需求。
報告期內公司合路器的收入規模持續擴大，佔公司主營業務收入的比例分別爲8.07%、16.47%和19.70%。但是隨着應用規模擴大，射頻器件製造商之間競爭愈發激烈，導致合路器的毛利率下滑，其毛利貢獻率呈先增後降的變動趨勢。
報告期內，寧波華瓷綜合毛利率分別爲27.00%、18.19%和21.19%，呈現出先降後升的變動趨勢。公司毛利率水平受到產品銷售價格、產品結構、原材料價格、用工成本、市場環境等多種因素的影響，綜合毛利率整體呈下降趨勢。
研發費用率遠低，發明專利僅爲同行零頭，參保存疑
報告期各期，寧波華瓷研發費用分別爲1,229.08萬元、1,380.30萬元和1,727.16萬元，佔同期營業收入的比例分別爲3.73%、4.61%和2.87%，起伏走低，以至於遠低於可比同行均值5.93%、7.30%和7.52%。
公司解釋爲同行業可比公司中大富科技、春興精工和世嘉科技均涉足多種行業，產品品類豐富，研發費用規模較大，佔比較高。武漢凡谷、通宇通訊主要從事移動通信基站設備業務，產品包括射頻器件、天線等，屬於行業內龍頭企業，發展時間較長，服務的下游客戶多，研發費用也相對較高。公司副總經理陳引霖曾爲春興精工深圳分公司運營總監。現任公司副總經理田守君曾有十三年的武漢凡谷研發部項目經理過往。
從研發成效上看，截至招股說明書籤署日，公司的發明專利僅有6項，其中4項早在2014年申請，2017年申請2項，發明專利的保護期限爲二十年，從2017年後公司再無發明專利取得，雖然公司稱正在申請的發明專利7項，並啓動了5G帶狀線小型濾波器、塑料諧振器濾波器等適用於更高頻段、運用新材料的產品研發。而對比同行，武漢凡谷發明專利76項，燦勤科技有效專利98項；大富科技已獲得發明專利279項。
報告期，公司董監高的薪酬有所上升，2021年佔利潤總額的14.60%，其中僅實控人之一胡華喬過百萬，爲123.02萬元，韓飛翔和王小平均未領取薪酬。
寧波華瓷稱自2016年開始，公司便取得了高新技術企業稱號，不過其員工學歷中研究生僅爲1人，即爲張中玉女士，佔比爲0.22%；本科學歷有24人，佔比5.36%，大專學歷有58人，佔比12.95%，研發人員73人，佔比16.29%中，或有相當部分由大專充實。此外大專以下爲365人，佔比高達81.47%。
招股書顯示，公司社會保險繳納人數分別爲271人、290人和441人，不過權衡財經iqhcj查閱企信網統計，其參保人數合計爲278人、306人和510人。有所不符，信披存疑。
客戶集中度較高及單一客戶重大依賴
寧波華瓷以直銷模式爲下游通信主設備商客戶提供射頻器件產品，公司已成爲A公司、大唐等全球知名通信主設備商的重要射頻器件供應商；此外，公司還積極拓展佰才邦、易科奇、深圳太人等聚焦室內外小型基站、北斗、電力自動化的客戶，持續拓寬市場空間，爲公司持續健康發展奠定基礎。
報告期內，公司前五大客戶銷售收入合計佔公司主營業務收入的比重分別爲100.00%、99.95%和99.99%，其中，對A公司的銷售收入佔公司主營業務收入的比重分別爲97.71%、93.00%和95.56%，公司存在客戶集中度較高及單一客戶重大依賴的情形。對於射頻器件產品，爲保證產品供應穩定性，A公司一般均會選取多家供應商向其供貨。報告期內，公司通過參加通信主設備商的集中採購招投標獲得訂單，A公司根據各供應商投標價格以及以往品質等因素確定各供應商的中標份額。
公司分別於2017年和2019年與A公司簽訂採購主協議，有效期爲三年，且已根據協議自動延續。2018年，公司爲加快對重要客戶的響應速度，在東莞設立全資子公司東莞華瓷，進一步擴大了產能並提升了銷售服務速率。報告期內，公司爲A公司開發的新型號產品數量分別爲14款、8款和17款。其中，5G雙工器、中兩頻/低三頻合路器等多通道的射頻產品已經實現了量產。
武漢凡谷、燦勤科技的主營業務專注於移動通信行業，產品均以射頻器件爲主，與公司產品結構更爲相似，前五大客戶及第一大客戶集中度較其他幾家企業更高。大富科技、世嘉科技和春興精工的主營業務更爲廣泛，通訊設備製造業佔其一半或更少的收入份額，故客戶銷售集中度略低一些。
公司客戶集中度較高主要受下游行業競爭格局的影響。公司服務的下游通信設備主設備商具有較高的行業集中度特點，全球範圍內具有影響力的通信設備生產商主要爲華爲、諾基亞、愛立信、中興通訊、思科等，全球前五大通信設備商合計收入份額佔比接近80%，下游行業集中度較高。在國內基站建設方面，移動通信主設備商佔比更爲集中。
美國政府將多家中國企業和機構列入美國出口管制的“實體清單”。近年來我國頭部通信主設備商陸續受到負面影響。在受到限制後，我國通信主設備商在全球電信設備市場份額在2021年有所下滑。可能導致公司面臨主要客戶供貨受限、訂單需求下降的風險。
資產負債率遠超同行，應收賬款和存貨走高，新增產能或難消化
報告期公司的合併資產負債率遠高於可比同行，接近可比同行均值的兩倍，其合併資產負債率分別爲60.46%、61.33%和64.35%，可比同行均值爲31.81%、35.40%、35.45%。公司融資渠道相對單一，權益融資規模較小，主要依靠自身積累和商業信用籌集發展所需資金。
報告期各期末，寧波華瓷流動資產分別爲2.781億元、3.511億元和5.3億元，呈持續增長態勢。公司流動資產以交易性金融資產、應收賬款和存貨爲主，三者合計金額佔公司各期流動資產總額的比重分別爲78.81%、88.91%和83.47%。
報告期各期末，公司應收賬款餘額分別爲1.111億元、1.045億元和1.399億元，佔各期營業收入的比例分別爲33.72%、34.87%和23.25%。公司應收賬款主要客戶爲A公司和大唐，與主要客戶的結算週期一般在90至120天左右。報告期內，公司應收賬款週轉率略低於同業上市公司平均水平。
報告期各期末，寧波華瓷存貨賬面價值分別爲3,470.57萬元、6,318.76萬元和1.064億元，佔流動資產的比重分別爲12.48%、18.00%和20.08%。中科興華爲寧波華瓷研發試製微波介質諧振器，並於2016年開始向寧波華瓷批量供貨。2016年寧波華瓷以增資方式持有中科興華10%的股權，2022年退出持股。報告期公司向中科興華及其關聯方採購合計爲1,191.96萬元、1,282.84萬元和1,252.52萬元，佔當期營業成本比例爲4.96%、5.23%和2.64%。
報告期各期末，公司貨幣資金餘額分別爲5,645.72萬元、1,220.00萬元和2,777.42萬元，佔流動資產的比例分別爲20.30%、3.47%和5.24%。公司貨幣資金主要爲銀行存款和其他貨幣資金。報告期各期末，公司交易性金融資產餘額分別爲7,894.00萬元、1.497億元和2.032億元，保持了持續增長。
報告期寧波華瓷的現金流量並不佳，2020年流入外，2021年大額流失，2022年小額流入。報告期內，公司計入其他收益的政府補助金額分別爲611.00萬元、155.17萬元和235.42萬元。
公司募集資金投資項目“華瓷5G通信設備生產與研發基地”項目建成後，預計新增固定資產和無形資產賬面原值2.996億元，預計每年新增折舊和攤銷1,888.50萬元。此外，由鄞工燎原按公司要求在鄞州區姜山鎮科技園區內建設的生產廠房預計將在2023年內交付，預計每年新增折舊和攤銷超過600萬元。公司募集資金投資項目“華瓷5G通信設備生產與研發基地項目”達產後，射頻器件將新增產能40萬件/年，產能增長較大。鑑於公司的客戶集中度，其經營持續性依賴於大客戶，其新增產能消化亦取決於大客戶A。
2021年10月27日，子公司東莞華瓷收到東莞市應急管理局東坑分局出具的《行政處罰決定書》（（東坑）應急罰當〔2021〕15號）,東莞華瓷存在未能提供安全隱患排查記錄以及安全教育培訓記錄，違反了規定，給予罰款人民幣2,900.00元的行政處罰。東莞華瓷已經繳納了上述2,900.00元的罰款並進行了整改。