最懂蘋果的分析師：蘋果今年將面臨更嚴峻挑戰，市場過度樂觀了，股價有下跌風險

市場對蘋果過度樂觀了？

當地時間週五，天風國際分析師郭明錤表示，蘋果在2025年面臨嚴峻挑戰，iPhone出貨量增長近乎停滯，即便新款iPhone SE4發售也難以提振銷量，中國業務持續萎縮，並且AI服務仍未有貢獻。

以下是完整報告：

iPhone銷量難言樂觀、中國業務持續萎縮

Apple保守看待iPhone展望，供應鏈調查顯示2025年出貨量低於市場共識約8–10%。Apple與關鍵供應商討論2025年iPhone生產規劃時，持謹慎態度面對展望。

即便有新款iPhone SE4 (預計約1H25中期發售)，2025年上半年iPhone出貨量約同比下降6% (1Q25是因爲避免在Trump上任後的關稅故提早於1月拉貨故約同比持平，2Q25衰退)。

2024年12月中國市場智能手機出貨量約與2023年同期持平，但iPhone同比下降約10–12%，代表iPhone在中國市佔率仍持續萎縮。

預計2H25量產的超薄iPhone (最薄處約5.5mm) 與規劃中的折迭iPhone，因追求薄型設計故不支援實體SIM卡，而可能僅支援eSIM。因中國市場目前不推廣僅支援eSIM之手機，故此兩款機型若不改變設計，將不利出貨動能。

超薄iPhone 17出貨量雖高於iPhone Plus，但仍不足以帶動iPhone銷售，關鍵在於部分零組件降規但維持高售價、用戶體驗本質仍與目前iPhone相似等。

iPhone 2024年出貨量約2.2億部，預計2025年約2.2–2.25億部，低於市場共識的2.4億部 (或更高)。

AI服務仍未有貢獻

至今尚無證據顯示Apple Intelligence能貢獻硬體換機潮與服務營收。

Tim Cook在上個月接受Wired採訪時，表示從未在內部討論過收費事宜，這代表先前部分分析師與媒體預期Apple Intelligence能在可見未來收費並帶動服務業務爲過於樂觀的想法。

先前調查顯示大部分的iPhone用戶對Apple Intelligence不感興趣，這與供應鏈調查吻合，亦即自Apple提供Apple Intelligence以來，對iPhone換機潮並無任何幫助。

Apple欲推廣端側AI面臨數個產業結構性挑戰，例如：Apple在WWDC 2024發佈Apple Intelligence後雖引起高度關注，但與數月後快速進化後的雲端AI對比，吸引力大幅下降。

我並非看壞Apple Inteliigence的長期趨勢，但綜合上述，尚未發現Apple Intelligence能貢獻硬體換機潮與服務營收的證據，故至少須謹慎面對市場先前過度樂觀導致的潛在下行風險。